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國金證券發(fā)布研報(bào)稱，中國太平(00966)NBV同比+90%表現(xiàn)亮眼，歸母凈利+36%符合預(yù)期。3月24日公司披露2024年年報(bào)，歸母凈利潤同比+36.2%，人民幣口徑下NBV同比+94.2%。公司負(fù)債端分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型最為堅(jiān)定，新保業(yè)務(wù)質(zhì)量高;資產(chǎn)端權(quán)益彈性充足，建議關(guān)注權(quán)益市場上行的階段性行情。截至3月24日，公司2025PEV為0.24X，估值處2018年來的56%分位，但仍顯著低于同業(yè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

整體業(yè)績：凈利潤、EV均實(shí)現(xiàn)較好增長

1)利潤：全年歸母凈利潤同比+36.2%至84.3億港元，其中H2同比+148%;全年壽險(xiǎn)、內(nèi)財(cái)險(xiǎn)、再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)分別同比+12%、+831%、+188%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)5.4億凈利潤，主要受益于管理費(fèi)收入增加與降本增效。壽險(xiǎn)增速較低主要為審慎目的，計(jì)提較多所得稅，稅前凈利潤同比+93.7%。

2)EV：集團(tuán)歸母內(nèi)含價(jià)值同比+12.9%，假設(shè)變動(dòng)使得EV折價(jià)23.8%。壽險(xiǎn)除EV同比+13.9%，假設(shè)變動(dòng)折價(jià)26.0%。

壽險(xiǎn)：同口徑下NBV同比+90.0%(人民幣口徑同比+94.2%)

由NBV Margin同比+16.6pct至32.5%驅(qū)動(dòng)，新單保費(fèi)-2.8%。假設(shè)變動(dòng)使得NBV折價(jià)36.2%。

1)個(gè)險(xiǎn)渠道：NBV同比+42.0%，其中期交新單同比+1.2%，同比margin同比+10.4pct至32.6%。公司代理人規(guī)模趨穩(wěn)，24年末代理人22.6萬，人均產(chǎn)能繼續(xù)同比+15%至1.66萬元/月。

2)銀保渠道：NBV同比+400.2%，NBV margin同比+26.7pct至32.6%。

財(cái)險(xiǎn)：COR表現(xiàn)較好，盈利能力提升

1)境內(nèi)財(cái)險(xiǎn)：投資好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)凈利潤+831%。保險(xiǎn)服務(wù)收入+2.3%，COR為98.1%，驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績+19.7%，權(quán)益市場好轉(zhuǎn)下凈投資業(yè)績增至7.4億港元。市場份額同比持平，原保費(fèi)同比+2.7%，車險(xiǎn)、水險(xiǎn)、非水險(xiǎn)分別+2.2%、+11.9%、+3.1%。

2)境外財(cái)險(xiǎn)：綜合成本率表現(xiàn)較好，全面實(shí)現(xiàn)承保盈利。

投資端：權(quán)益市場好轉(zhuǎn)，投資收益率大幅提升

總投資收益同比+98.2%至665億港元，推動(dòng)總投資收益率同比+1.91pct至4.57%;綜合投資收益率同比+5.31pct至10.32%(包含了FVOCI債券的浮盈);凈投資收益率達(dá)3.46%。