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專題：科創(chuàng)板六載沉浮：券商格局生變，誰是贏家？誰踩雷？誰在裸泳？

　　2019年7月22日，定位“硬科技”的科創(chuàng)板正式開市，也標(biāo)志著注冊制試點(diǎn)落地。截至2025年7月22日，科創(chuàng)板累計(jì)有591家公司上市（含已退市兩家），IPO募集資金合計(jì)9271.56億元，總市值超過7萬億元。科創(chuàng)板顯著優(yōu)化了A股市場行業(yè)結(jié)構(gòu)，成為關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國體制的重要平臺。

來源：wind

　　分券商看，共有65家券商為591家科創(chuàng)板企業(yè)提供承銷保薦服務(wù)，其中中信證券承銷數(shù)量最多，為99家（含聯(lián)合承銷，下同）；中金公司、中信建投、原海通證券、華泰聯(lián)合分別以70家、64家、62家、55家的承銷數(shù)量位列第二至五位。如果將原國泰君安和海通證券合并計(jì)算，國泰海通IPO承銷數(shù)量為112家，排名第一。從承銷金額看，國泰海通、中信證券、中金公司、中信建投、華泰證券位列前五，承銷金額分別為2137.77億元、1670.69億元、1302.54億元、880.15億元、622.88億元，合并后的國泰海通領(lǐng)先優(yōu)勢較大。

　　腰部投行中，國金證券6年間合計(jì)承銷13家科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目，累計(jì)承銷額為104.28億元， 在行業(yè)中排名第14。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這13家IPO項(xiàng)目累計(jì)為國金證券帶來8.13億元承銷保薦收入。

　　科創(chuàng)板開市6年以來，合計(jì)有591家公司上市，其中有兩家退市，兩家被實(shí)施退市風(fēng)險警示，三家被實(shí)施其他風(fēng)險警示。兩家被實(shí)施退市風(fēng)險警示的公司中，就包括國金證券保薦的*ST天微。

　　*ST天微主要從事新型滅火抑爆系統(tǒng)、三防通用采集驅(qū)動裝置、高能航空點(diǎn)火放電器件、高精度熔斷器件等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

　　根據(jù)ST天微4月29日晚間發(fā)布的公告，因公司2024年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低為負(fù)值，且2024年度實(shí)現(xiàn)扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入后營業(yè)收入低于人民幣1億元，5月6日復(fù)牌后被實(shí)施退市風(fēng)險警示”。

　　2024年，*ST天微實(shí)現(xiàn)營收0.78億元，同比下降44.65%，不足1億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤為-0.29億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-0.35億元。

　　值得投資者注意的是，*ST天微IPO前盈利激增百倍，上市后業(yè)績迅速“大變臉”，直到營收低于1億元凈利潤為負(fù)，面臨退市風(fēng)險。這種強(qiáng)烈反差，拷問公司業(yè)績真實(shí)性。

　　2021年7月，*ST天微在國金證券的保薦下成功登陸科創(chuàng)板，募資5.61億元。IPO報(bào)告期的2018-2020年，*ST天微分別實(shí)現(xiàn)營收0.43億元、1.52億元、2.35億元，同比分別增長75.64%、256.64%和54.88%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.1億元、0.45億元、1.13億元，同比分別增長871.58%、368.52%和150.02%。2017年，公司凈利潤不足100萬元，2020年的凈利潤較三年前增長100多倍。

　　上市首年的2021年，*ST天微營收、扣非歸母凈利潤同比下降11.43%、9.12%。2022年，公司營業(yè)收入和扣非凈利潤雙雙滑坡 ，分別同比下滑45.94%、71.59%。2023年，公司營收和凈利有小幅增長，但也是很危險的數(shù)據(jù)。直到2024年，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)觸及財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險，被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

　　事實(shí)上，國金證券保薦的13家科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目，除了上市時本就虧損的上海誼眾，12家項(xiàng)目中有6家公司在上市當(dāng)年?duì)I收或扣非歸母凈利潤同比下降，占比50%。其中九州一軌十分值得關(guān)注，其是國金證券保薦上市的最后一家科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目，也是上市即虧損的典型。

　　2023年1月，九州一軌登陸科創(chuàng)板，募資6.56億元。上市當(dāng)年，九州一軌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.75億元，同比下降30.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.07億元，由盈轉(zhuǎn)虧。并且，九州一軌選取的上市標(biāo)準(zhǔn)包含凈利潤標(biāo)準(zhǔn)。

　　根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》有關(guān)規(guī)定，首次公開發(fā)行股票并上市上市當(dāng)年即虧損且選取的上市標(biāo)準(zhǔn)含凈利潤標(biāo)準(zhǔn)，保薦券商及保代可能面臨處罰風(fēng)險。

責(zé)任編輯：公司觀察