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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)

　　在剛剛過(guò)去的6月份，A股IPO迎來(lái)井噴式爆發(fā)，單月受理量達(dá)150家，占上半年總量的 84.75%。今年上半年，滬深北三大交易所合計(jì)受理177家企業(yè)IPO申請(qǐng)，較去年同期大幅增長(zhǎng)510.34% 。

　　審核層面，6月份A股共有9家IPO企業(yè)上會(huì)，全部過(guò)會(huì)。今年上半年，滬深北三大交易所合計(jì)30家企業(yè)上會(huì)且全部過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率為100%，較2024年上半年的87.1%大幅提高。

　　終止情況，交易所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年6月份合計(jì)10家企業(yè)終止IPO進(jìn)程。今年上半年，合計(jì)77家企業(yè)終止IPO進(jìn)程，較去年同期大降七成以上。

　　發(fā)行方面，6月份有8家新股發(fā)行上市。今年上半年合計(jì)有51家公司成功IPO，募資總額約為373.55億元（按上市日統(tǒng)計(jì)，下同），募資總額較2024年同期增長(zhǎng)14.96%。51家企業(yè)上市首日平均漲幅高達(dá)229.09%，并且0破發(fā)。

　　券商排名情況，截至2025年6月30日，國(guó)泰海通以46家排隊(duì)企業(yè)數(shù)量排名第一，同時(shí)IPO撤單數(shù)量（8家）也排第一。承銷(xiāo)保薦方面，中信證券、國(guó)泰海通、中信建投、華泰聯(lián)合形成了“第一梯隊(duì)”，四家券商的承銷(xiāo)金額之和占據(jù)50%的市場(chǎng)份額。在頭部投行占據(jù)大半市場(chǎng)份額的情況下，中小券商日子不好過(guò)，比如以投行業(yè)務(wù)為特色的國(guó)金證券及腰部券商招商證券，上半年A股IPO承銷(xiāo)額皆同比下降八成以上；東吳證券則是“交白卷”。

　　IPO受理及審核情況：國(guó)泰海通排隊(duì)數(shù)量超中信證券

　　2025 年上半年，A股IPO受理數(shù)量顯著回升，呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。截至6月30日，滬深北三大交易所合計(jì)受理177家企業(yè) IPO 申請(qǐng)，較去年同期大幅增長(zhǎng)510.34% 。這一增長(zhǎng)幅度標(biāo)志著市場(chǎng)活力的快速恢復(fù)。

　　從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，1月受理1家，2月為0，3月7家，4月3家，5月16家，6月150家。1-4月受理數(shù)量相對(duì)平穩(wěn)，維持在較低水平，5 月開(kāi)始出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，6 月則迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，單月受理量達(dá)150家，占上半年總量的84.75%。

　　市場(chǎng)認(rèn)為，6 月受理高峰的出現(xiàn)，一方面與財(cái)報(bào)審計(jì)截止日有關(guān)，企業(yè)為確保申報(bào)材料財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)效性，集中在該時(shí)段提交申請(qǐng)；另一方面，政策層面持續(xù)釋放的積極信號(hào)，如科創(chuàng)板改革 “1 + 6” 政策措施深化（內(nèi)容包括在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市；對(duì)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制；擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍等）、創(chuàng)業(yè)板啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市等，激發(fā)了企業(yè)申報(bào)熱情。

　　截至2025年6月30日，A股IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量為321家（以交易所受理為標(biāo)準(zhǔn)，不包含已注冊(cè)、已終止項(xiàng)目）。如果沒(méi)有6月份150家的爆發(fā)式受理，排隊(duì)數(shù)量就要低于200家。

　　分板塊看，目前北交所IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量合計(jì)191家，占比59.5%，接近六成；其余板塊中，科創(chuàng)板有37家，創(chuàng)業(yè)板34家，上證主板31家，深主板28家。

　　分券商看，截至2025年6月30日，國(guó)泰海通證券以46家排隊(duì)企業(yè)數(shù)量排名第一，中信證券（34家）、中信建投證券（25家）位列第二、第三名。

　　排隊(duì)IPO企業(yè)項(xiàng)目數(shù)量，即儲(chǔ)備數(shù)量，決定著投行未來(lái)的IPO承銷(xiāo)保薦收入。以2025年上半年為例，國(guó)泰海通在數(shù)量上占得先機(jī)，未來(lái)能否成為“投行一哥”值得關(guān)注。

　　2025年1-6月，深交所、上交所、北交所共計(jì)審核30家企業(yè)，30家企業(yè)均順利過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率100%，較2024年上半年的87.1%（上會(huì)31過(guò)會(huì)27）大幅提高。

　　2025年上半年上會(huì)接受審核的IPO企業(yè)中，科創(chuàng)板1家、主板13家、創(chuàng)業(yè)板4家、北交所12家。分券商看，18家保薦券商保薦30家IPO企業(yè)過(guò)會(huì)，其中國(guó)泰海通、中信建投分別有4家保薦項(xiàng)目過(guò)會(huì)，數(shù)量最多。

　　IPO終止情況：國(guó)泰海通撤單數(shù)量最多 多家券商撤否率高達(dá)100%

　　交易所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年6月份合計(jì)10家企業(yè)終止IPO進(jìn)程，上半年合計(jì)77家企業(yè)終止IPO進(jìn)程。2024年上半年，有294家企業(yè)終止A股IPO進(jìn)程。

　　與去年同期相比，IPO終止數(shù)量顯著下降，降幅超70%。這一現(xiàn)象表明 IPO 市場(chǎng)環(huán)境有所改善，企業(yè)申報(bào)質(zhì)量有所提升；同時(shí)也與排隊(duì)IPO企業(yè)數(shù)量急劇下降有關(guān)，即排隊(duì)數(shù)量的基數(shù)較低。

　　分月份看，1月終止29家，2月15家，3月10家，4月5家，5月8家，6月10家，整體上呈下降趨勢(shì)。

　　從板塊分布來(lái)看，今年上半年北交所終止項(xiàng)目數(shù)量最多，達(dá)到27家。其余板塊中，深證主板終止9家、創(chuàng)業(yè)板23家、上證主板15家、科創(chuàng)板3家。深交所和北交所終止項(xiàng)目較多，可能與這兩個(gè)板塊企業(yè)排隊(duì)數(shù)量較多有關(guān)。

　　分券商看，國(guó)泰海通（原國(guó)泰君安和原海通證券合并計(jì)算）、中信證券、民生證券、國(guó)金證券、中信建投撤單數(shù)量排名前五，撤單數(shù)量分別為8家、7家、6家、5家、5家。

　　隨著IPO保薦企業(yè)項(xiàng)目終止，部分中小券商的撤否率高達(dá)100%，如五礦證券、國(guó)新證券、東海證券等。其中，五礦證券從2024年開(kāi)始，連續(xù)撤回5單IPO項(xiàng)目，至今0儲(chǔ)備。

　　尤其值得關(guān)注的是五礦證券歷史上第一家IPO上市項(xiàng)目——*ST 廣道，或?qū)⒊蔀楸苯凰准抑卮筮`法類(lèi)強(qiáng)制退市的企業(yè)。2018年至2024年上半年，*ST廣道（維權(quán)）分別虛增營(yíng)業(yè)收入1.43億元、1.92億元、2.23億元、2.49億元、3.04億元、2.83億元、7164.61萬(wàn)元，占當(dāng)期報(bào)告記載金額的87.34%、95.39%、98.96%、85.87%、99.39%、98.14%、88.11%。

　　2018年至2024年上半年，也是五礦證券保薦*ST 廣道IPO并持續(xù)督導(dǎo)的年份。換言之，*ST 廣道持續(xù)多年超85%的營(yíng)收都是造假的，五礦證券竟然沒(méi)有察覺(jué)，是否勤勉盡責(zé)待考，詳見(jiàn)《五礦證券持續(xù)督導(dǎo)企業(yè)嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假瀕臨退市，股權(quán)投行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為0連續(xù)18個(gè)月撤否率達(dá)100%》。

　　IPO注冊(cè)及發(fā)行情況：太力科技承銷(xiāo)保薦費(fèi)用率畸高?51只新股上市首日0破發(fā)平均漲229%

　　根據(jù)交易所網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年獲得注冊(cè)批文的IPO企業(yè)數(shù)量共43家，較去年同期少1家。分板塊看，創(chuàng)業(yè)板有17家，上證主板9家，深證主板7家，北交所6家，科創(chuàng)板4家。

　　發(fā)行方面，6月份有8家新股發(fā)行。wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年合計(jì)有51家公司成功IPO，募資總額約為373.55億元，募資總額較2024年同期增長(zhǎng)14.96%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

　　從板塊分布來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行20家，數(shù)量最多；深證主板發(fā)行6家，上證主板發(fā)行12家；科創(chuàng)板發(fā)行7家，北交所發(fā)行6 家。盡管北交所受理數(shù)量占比較高，但發(fā)行數(shù)量相對(duì)較少，這可能與IPO企業(yè)從受理到發(fā)行需要一個(gè)周期，未來(lái)北交所的發(fā)行上市數(shù)量將會(huì)顯著增長(zhǎng)。

　　51家新上市的企業(yè)中，募資額最多的是中策橡膠，實(shí)際募資40.66億元；募資額最少的是宏?？萍?/span>，僅募資1.28億元。

　　除了中策橡膠，還有一家企業(yè)IPO募資超過(guò)30億元，那就是天有為。盡管天有為募資37.4億元，但公司從申報(bào)IPO時(shí)起到成功上市一直存在，主要是公司歷史上大規(guī)模未給員工繳納社保的合規(guī)運(yùn)營(yíng)問(wèn)題、對(duì)單一客戶(hù)構(gòu)成重大依賴(lài)問(wèn)題。此外，公司新股棄購(gòu)的金額在51家企業(yè)中最高，為3598.16萬(wàn)元。

　　51家IPO企業(yè)中，承銷(xiāo)保薦費(fèi)用最高的還是天有為，費(fèi)用高達(dá)17578萬(wàn)元，中信建投將近2億元收入囊中；承銷(xiāo)保薦費(fèi)用最低的是宏?？萍?，承銷(xiāo)保薦費(fèi)用為1180.54萬(wàn)元。

　　承銷(xiāo)保薦費(fèi)用率（承銷(xiāo)保薦費(fèi)用率=承銷(xiāo)保薦費(fèi)用/實(shí)際募資額）最高的是太力科技，費(fèi)用率高達(dá)14.08%；承銷(xiāo)保薦費(fèi)用率最低的是中策橡膠，費(fèi)用率近2.08%。

　　值得關(guān)注的是太力科技，實(shí)際募資4.62億元，承銷(xiāo)保薦費(fèi)用為6500萬(wàn)元，費(fèi)用率高達(dá)14.08%，保薦承銷(xiāo)券商為民生證券。

　　今年上半年上市的51家企業(yè)中，募資額在4——5億元的企業(yè)有9家，分別是華之杰、首航新能、泰禾股份、太力科技、新亞電纜、超研股份、浙江華業(yè)、亞聯(lián)機(jī)械、惠通科技，實(shí)際募資額分別是4.97億元、4.87億元、4.62億元、4.62億元、4.59億元、4.3億元、4.17億元、4.16億元、4.14億元，承銷(xiāo)保薦費(fèi)用分別為2，485萬(wàn)元、4，348.1萬(wàn)元、3，789.63萬(wàn)元、6，500萬(wàn)元、3，441萬(wàn)元、2，978.1萬(wàn)元、3，756.6萬(wàn)元、3，475.36萬(wàn)元、3，323.15萬(wàn)元，承銷(xiāo)保薦費(fèi)用率分別為5.00%、8.94%、8.20%、14.08%、7.50%、6.92%、9.00%、8.35%、8.02%。

　　除太力科技外，其余8家募資額在4——5億元的IPO企業(yè)的承銷(xiāo)保薦費(fèi)用率都低于9%。由此可見(jiàn)，太力科技的IPO承銷(xiāo)保薦費(fèi)用率畸高，而民生證券將6500萬(wàn)元收入囊中。

　　今年上半年，51家IPO企業(yè)的發(fā)行市盈率平均值約為 18.84 倍，較2024年上半年的 22.9倍下降 17.73% 。發(fā)行市盈率的下降，可能與市場(chǎng)環(huán)境、投資者偏好以及企業(yè)自身特點(diǎn)等多種因素有關(guān)。

　　從股價(jià)表現(xiàn)看，今年上半年51家IPO企業(yè)上市首日0破發(fā)，上市首日的股價(jià)平均漲幅高達(dá)229.09%

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，新股上市首日平均漲幅高于去年同期水平，且上半年新股零破發(fā)。51只新股上市首日平均漲幅為229.09%，高于去年同期136.05% 的平均漲幅。排名第一的江南新材首日漲幅達(dá)到606.83%，廣信科技漲幅也達(dá)到500%。

　　新股上市首日的良好表現(xiàn)，一方面反映出市場(chǎng)對(duì)新股的熱情較高，也可能與當(dāng)前市場(chǎng)資金流動(dòng)性相對(duì)充裕、市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀(guān)有關(guān)；另一方面也說(shuō)明在發(fā)行數(shù)量相對(duì)較少（相較于2021-2023年）、發(fā)行市盈率較低（相較于2021-2023年）的情況下，“打新必賺” 的邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　券商承銷(xiāo)情況：“二中二泰”占據(jù)半壁江山 東吳證券承銷(xiāo)額“顆粒無(wú)收”

　　wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年， 26家券商合計(jì)承銷(xiāo)373.55億元的IPO募資額。其中，中信建投以86.5億元的承銷(xiāo)額排名第一；華泰聯(lián)合、中信證券、國(guó)泰海通、東興證券分別以 38.79億元、37.86億元、25.49億元、25.45億元的承銷(xiāo)額排名第2-5名。其中，“三中一華”的中金公司，以13.55億元的A股IPO承銷(xiāo)額，排名第八，跌出前五。

　　以IPO承銷(xiāo)保薦數(shù)量為口徑，今年上半年中信證券以7家的數(shù)量排名第一；國(guó)泰海通、中信建投、華泰聯(lián)合 、申萬(wàn)宏源 分別以6家、5家、5家、5家的數(shù)量排名第2-5名。

　　今年上半年，中信建投以3.17億元的IPO承銷(xiāo)保薦收入位列榜首；中信證券、華泰聯(lián)合、國(guó)泰海通、東興證券分別以3.01億元、2.54億元、2.03億元、1.68億元的收入排名第2-5名；中金公司的IPO承銷(xiāo)保薦收入依舊排名第八，金額為1.09億元。

　　從2024年上半年的A股IPO承銷(xiāo)保薦收入分析，中信建投、中信證券、國(guó)泰海通、華泰聯(lián)合四家券商（簡(jiǎn)稱(chēng)“二中二泰”）構(gòu)成行業(yè)“第一梯隊(duì)”。今年上半年，前五大券商A股IPO承銷(xiāo)額為214.11億元，占據(jù)57.32%的市場(chǎng)份額，接近六成。二中二泰合計(jì)承銷(xiāo)188.65億元，占據(jù)50.50%的市場(chǎng)份額。

　　前五大券商占據(jù)近60%的市場(chǎng)份額，二中二泰占據(jù)半壁江山，可以看出其他中小投行的日子并不好過(guò)。比如招商證券，2025年上半年合計(jì)承銷(xiāo)1家IPO項(xiàng)目，承銷(xiāo)金額為5.45億元，同比下降84.5%；IPO承銷(xiāo)保薦收入為0.45億元，同比下降79%。

　　又比如以投行業(yè)務(wù)為特色的國(guó)金證券，今年上半年的A股IPO承銷(xiāo)額為3.39億元（1家企業(yè)），同比下降84%；承銷(xiāo)保薦收入為0.38億元，同比下降69%。

　　還有的投行“顆粒無(wú)收”，比如東吳證券，今年上半年的IPO承銷(xiāo)保薦收入為0，2024年上半年的IPO承銷(xiāo)金額為5.74億元。

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