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國金證券發(fā)布研報(bào)稱，政策、需求、技術(shù)三頻共振推動(dòng)下，無人物流車迎來商業(yè)化落地拐點(diǎn)。無人物流車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?，按照下?無人物流車運(yùn)營公司，中游-無人車制造公司，上游-零部件和技術(shù)方案公司。其中，看好上游產(chǎn)業(yè)鏈中智駕芯片、激光雷達(dá)、域控制器賽道，核心關(guān)注地平線機(jī)器人-W(09660)、禾賽(HSAI.US)、速騰聚創(chuàng)(02498)、黑芝麻智能(02533)、以及各賽道頭部企業(yè)等。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

政策、需求、技術(shù)三頻共振推動(dòng)無人物流行業(yè)拐點(diǎn)來臨

1)政策：推動(dòng)物流向無人化、智慧化發(fā)展。國家和地方政府加速推進(jìn)無人物流，解決無人車路權(quán)問題;2024年國家層面政策持續(xù)支持無人駕駛物流車發(fā)展，多部門協(xié)同推進(jìn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車“車路云一體化”應(yīng)用試點(diǎn)工作，多地政府也出臺政策支持其應(yīng)用。2)成本：物流行業(yè)降本增效急需無人物流助力。無人駕駛物流車的核心競爭力在于“降本增效”;定州的無人駕駛物流車，單車單次可運(yùn)載郵件約600件，每日往返兩趟，其運(yùn)行、維護(hù)費(fèi)用顯著低于燃油車輛，每月可為企業(yè)節(jié)支約1800元。3)技術(shù)：硬件成本的大幅下探是L4量產(chǎn)的關(guān)鍵前提。整車價(jià)格不斷下降為商業(yè)模式跑通提供硬件基礎(chǔ)。當(dāng)前無人物流車整車價(jià)格呈現(xiàn)斷崖式下降趨勢，2023-2025年降幅超80%，直接推動(dòng)商業(yè)模式跑通。

無人物流車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?/p>

上游主要為零部件和技術(shù)方案公司：看好智駕芯片、域控制器、激光雷達(dá)三個(gè)賽道。智駕芯片:首推地平線機(jī)器人，關(guān)注黑芝麻智能。無人車爆發(fā)直接拉動(dòng)芯片需求激增，每臺車需配套計(jì)算芯片需滿足百TOPS級算力需求。視覺感知技術(shù)路線普及，推動(dòng)圖像處理器芯片研發(fā)加速，芯片廠商需針對無人車場景定制低功耗、高可靠性方案。激光雷達(dá):首推禾賽科技。無人物流車大多采用多傳感器方案，禾賽科技作為激光雷達(dá)龍頭企業(yè)，有望充分受益新應(yīng)用場景。禾賽激光雷達(dá)深化賦能新石器無人車規(guī)?；涞?，作為核心傳感器，禾賽XT激光雷達(dá)將無人駕駛感知系統(tǒng)提升到120m感知距離。域控制器方面，白犀牛的自動(dòng)駕駛算法與場景落地經(jīng)驗(yàn)，深度融合經(jīng)緯恒潤車規(guī)級成熟可靠的傳感器、高算力智能駕駛域控制器等智能硬件的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢，打造高度可靠和安全的車規(guī)級無人車產(chǎn)品;知行科技近期拿到某頭部自主品牌合計(jì)9款商業(yè)物流車的平臺化定點(diǎn)函。

中游無人車制造主要為：九識智能、新石器、白犀牛

九識智能構(gòu)建起覆蓋快遞快運(yùn)、生鮮商超、醫(yī)藥冷鏈等的智慧城配物流網(wǎng)絡(luò)。在國內(nèi)創(chuàng)立“雙目3D感知+平頂智能套件”融合方案，E6車型裸車價(jià)1.98萬元，推動(dòng)城配自動(dòng)駕駛發(fā)展。新石器：X系列切入物流配送、園區(qū)零售等領(lǐng)域。已累計(jì)獲得超85個(gè)城市路權(quán)牌照，交付近3000輛車。白犀牛：專注于商超即時(shí)配送、門店庫存共享、快遞網(wǎng)點(diǎn)接駁、一對一急送、冷鏈運(yùn)輸。

無人物流車運(yùn)營

多家快遞物流上市公司已布局無人物流車，推動(dòng)降本增效落地。無人車應(yīng)用幫助加盟商降本，總部利潤有望釋放。加盟制快遞公司采用“中轉(zhuǎn)直營，網(wǎng)點(diǎn)加盟”模式，無人物流車主要應(yīng)用于末端配送環(huán)節(jié)，可替代司機(jī)功能，同時(shí)無需支付油費(fèi)，有助于減輕加盟商經(jīng)營成本。

風(fēng)險(xiǎn)提示

法規(guī)落地進(jìn)展不及預(yù)期，無人物流車達(dá)到L4級別不及預(yù)期、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)可靠性風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇。