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中金：維持中國軟件國際“中性”評級 升目標價至5.5港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.7w閱讀 2025-04-02 12:48

中金發(fā)布研報稱，維持中國軟件國際(00354)中性評級，考慮行業(yè)估值中樞修復，上調(diào)目標價31%至5.5港元(基于17倍2025年市盈率)。公司目前交易于15.9倍市盈率，對應9%上行空間。鑒于頭部客戶需求釋放及新業(yè)務確收節(jié)奏不確定性尚存，該行下調(diào)2025年收入預測5.4%至175億元;考慮頭部客戶價格壓力或逐步消化，維持2025年歸母凈利潤預測基本不變。引入2026年收入180億元和歸母凈利潤8.88億元。

中金主要觀點如下：

2024年全年業(yè)績低于市場預期

中軟國際公布2024年全年業(yè)績：收入同比下滑1.0%至169.5億元，略低于市場預期，主要系基石業(yè)務修復進展慢于預期;歸母凈利潤同比下滑28.7%至5.04億元，低于市場預期，主要系壞賬撥備增加以及政府補助少于預期。

基石業(yè)務逐步筑底，AI商業(yè)化成果初顯

2024年全年，公司1)基石業(yè)務收入同比下滑約9.5%。報告期內(nèi)，公司平均員工人數(shù)約7.25萬人，同比下降4.6%;根據(jù)業(yè)績公告，公司員工規(guī)模已于2024年下半年開始回升，為2025年基石業(yè)務筑底企穩(wěn)提供保障;2)云智能業(yè)務收入同比增長約13.4%，收入占比同比提升5.5個百分點至43.6%。2024年，公司積極布局算力、云邊端模型部署及應用的全棧AI業(yè)務，全面加速“1+3”(智能云底座加 AIoT、AIGC、ERP 三大方向)業(yè)務陣型AI化升級。據(jù)業(yè)績會，2024年全年公司全棧AI產(chǎn)品與服務收入達9.57億元，占總收入比例達5.6%。此外，公司在香港市場拓展取得積極成效。憑借智慧園區(qū)及智慧場館的技術(shù)積累和交付能力，公司作為香港啟德體育園新一代智慧場館應用系統(tǒng)的核心承建商之一，為啟德體育園提供了包括指揮中心、物理安全、客流統(tǒng)計、場地預定管理等場景應用在內(nèi)的智慧場館綜合解決方案。展望2025年，管理層于業(yè)績會表示，全年公司收入有望回歸正向增長。

利潤率亟待改善

2024年全年毛利率為22.1%，同比下降1.3個百分點，主要系1)公司在鴻蒙、ERP等領域戰(zhàn)略投入加大，2)2023年下半年以來的擴張策略對公司整體定價產(chǎn)生一定影響。歸母凈利率為3.0%，同比下降1.1個百分點，主要系毛利率下滑影響。展望2025年，伴隨公司收入逐步筑底企穩(wěn)、新興業(yè)務盈利能力改善、人員產(chǎn)能及管理效率進一步提升，該行預計公司毛利率及歸母凈利率有望溫和修復。

風險提示：宏觀經(jīng)濟疲弱;新業(yè)務進展不及預期。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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