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根據(jù)披露的機構調研信息2025年4月11日，淳厚基金對上市公司科興制藥進行了調研。

附調研內容：
投資者關系活動主要內容介紹：

    一、公司2024年經(jīng)營情況

    2024年，公司整體經(jīng)營質量顯著提高，主營業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健向好，國際化戰(zhàn)略實現(xiàn)歐盟市場突破，海外營收大幅增長；國內市場穩(wěn)健增長，市場份額保持領先；高效推進研發(fā)管線，多條創(chuàng)新藥管線數(shù)據(jù)優(yōu)異；資源精準配置、全鏈條降本增效成果明顯。

    營業(yè)收入：公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.07億元，同比增長11.75%。

    海外銷售收入：海外銷售收入達到2.24億元，同比增長62%。

    扣非歸母凈利潤：扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為3525.43萬元，同比增長118%。

    經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額：經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.02億元，同比增長222%。

    研發(fā)投入：持續(xù)的研發(fā)投入，研發(fā)投入金額約2億元。

    二、交流的主要問題

    1、公司創(chuàng)新藥管線布局思路及戰(zhàn)略？

    答：公司的創(chuàng)新藥物研發(fā)管線在不同階段有著明確的戰(zhàn)略和差異化的思路，具體而言：

    2022年以前，F(xiàn)ast-follow單抗藥物：公司以新靶點的單克隆抗體（單抗）藥物為主要布局方向。這種策略主要是緊跟前沿科學發(fā)現(xiàn)，快速跟進已有一定驗證的新靶點。

    2022年-2023年，布局“成熟靶點+創(chuàng)新靶點”雙抗或三靶點抗體：公司逐步轉向成熟靶點與創(chuàng)新靶點相結合的雙特異性抗體（雙抗）或三靶點抗體藥物的研發(fā)。這一策略結合了成熟靶點已知的有效性和安全性，以及創(chuàng)新靶點的潛力，旨在提高藥物療效和市場競爭力。

    2024年開始布局FIC類三靶點抗體藥物：公司進一步升級研發(fā)戰(zhàn)略，開始立項布局具有全球首創(chuàng)（First-in-Class,FIC）潛力的三靶點抗體藥物。這類藥物的研發(fā)風險較高，但一旦成功，將可能帶來革命性的治療突破，并占據(jù)市場領先地位。

    2、創(chuàng)新管線對外BD預期和未來規(guī)劃？

    答：公司正加速推進創(chuàng)新管線的研發(fā)進程和商務拓展布局，預計將在2025年完成部分研發(fā)管線的商務拓展合作。

    未來，公司將更加關注處于先導化合物優(yōu)化（PCC）到臨床試驗申請（IND）階段的管線的海外商務拓展合作，對于具有全球首創(chuàng)（FIC）潛力的多靶點抗體藥物管線，公司將主要面向跨國公司（MNC）開展商務合作。

    3、GDF15靶點的GB18的特點、優(yōu)勢？預計何時有數(shù)據(jù)披露？

    答：GB18臨床前數(shù)據(jù)亮點：

    顯著改善體重下降：通過阻斷GDF15信號通路，GB18能夠有效逆轉腫瘤惡病質導致的體重減輕；提升肌肉和脂肪重量：體內實驗表明，GB18能過顯著提高模型動物的肌肉和脂肪重量，改善肌肉纖維的質量；改善運動功能：實驗結果顯示，接受GB18治療的惡病質動物表現(xiàn)出更強的運動能力，以及和正常動物相近的機體能量代謝指標。

    此外，基于臨床前藥代動力學（PK）數(shù)據(jù)，GB18預計可實現(xiàn)每3-4周一次的注射頻率，大幅減少患者的用藥負擔，提高依從性。對標全球領先同靶點同適應癥輝瑞管線Ponsegromab，公司GB18管線臨床前數(shù)據(jù)，顯示明顯的差異化優(yōu)勢。

    該管線在國內IND申請已于3月獲得國家藥監(jiān)局受理，美國FDA的IND申報中。

    4、GB12管線特點，BD預期，后續(xù)AI結合應用方面的計劃答：GB12是一款創(chuàng)新的雙特異性抗體（雙抗），其結合了IL-4R和IL-31兩個關鍵靶點的優(yōu)勢，其藥物設計特點為：

    （1）靶點組合：該藥物結合了IL-4R（白介素-4受體）VHH納米抗體和IL31R（白介素-31受體）全抗，形成雙特異性抗體。這種設計使其能夠同時作用于炎癥和止癢兩條通路，達到雙管齊下的效果。

    （2）Fc端改造：通過YTE技術對Fc端進行半衰期延長改造，提高了藥物在體內的穩(wěn)定性，為后續(xù)皮下制劑的開發(fā)提供了可能性。

    （3）臨床前數(shù)據(jù)表現(xiàn)：在炎癥和止癢方面展現(xiàn)了雙重作用。藥效與已上市藥物杜普利尤單抗（Dupilumab，針對IL-4R和IL-13R）和奈莫利珠單抗（Nemolizumab，針對IL-31R）相當，具有較強的競爭力。

    對外BD及AI技術應用

    目前，該靶點組合的雙特異性抗體市場競爭較小，尚未有同類產(chǎn)品上市或進入后期臨床階段。這為公司的藥物開發(fā)提供了良好的市場空間。

    公司與百圖生科建立了合作關系，利用AI技術參與多靶點藥物的早期分子設計與開發(fā)。隨著AI技術的深入應用，公司將逐步拓展到雙靶及三靶點藥物的研發(fā)領域，進一步提升研發(fā)效率。

    5、Tl1a適應癥布局考量，如何看待在纖維化相關疾病的差異化機會？

    答：公司GB20項目聚焦于TL1A這一重要靶點，其主要作用機制是通過調節(jié)T細胞的功能，從而影響炎癥因子的分泌。在分子活性驗證中，該藥物展現(xiàn)了出色的潛力，在炎癥性潰瘍和纖維化方面均取得了良好的效果。這表明，TL1A靶點在治療與炎癥相關的疾?。ㄈ缪装Y性腸病，IBD）方面具有重要意義；公司GB24項目除了靶向TL1A之外，還靶向了另一個IBD方面的新興靶點，功能、機制上和TL1A有較強的協(xié)同效應，以及與單抗藥物相比的顯著優(yōu)勢，在消炎的同時關注纖維化的預防和進程控制，可以覆蓋IBD全病程周期，有望實現(xiàn)更優(yōu)的抗炎癥藥效，是極具價值的管線。

    6、上半年白紫發(fā)貨情況？海外新品獲批預期？

    答：從2024年8月白紫在歐盟開始銷售起，陸續(xù)收到歐盟國家不錯體量的訂單，2025年全年已按照訂單排產(chǎn)。截至目前，公司白紫在歐盟多個國家的市場份額不斷提升。

    7、海外商業(yè)化未來規(guī)劃？

    答：（1）重點市場、重點產(chǎn)品的引進

    公司將重點以歐美法規(guī)市場需求為導向，大力引進高技術壁壘產(chǎn)品，聚集重點疾病領域，打造高品質藥出海平臺，為公司的長遠發(fā)展與高質量增長持續(xù)注入新動力。

    （2）推進海外子公司逐步本地化運營

    加快搭建德國、巴西、墨西哥、新加坡、埃及、越南等海外分子公司的本土團隊，積極引進具有國際化視野和豐富經(jīng)驗的高端人才，推進本地化運營，提高市場響應速度，增強市場競爭力。

    （3）快速推進已進引產(chǎn)品的注冊上市

    鞏固存量、做大增量，加快推進在60余個國家120多項注冊上市申請的進程，拓展海外市場更多增長點，助力股權激勵考核目標的達成。

    （4）白紫在歐州市場的銷售放量

    系統(tǒng)性強化白蛋白紫杉醇在歐盟、英國、加拿大等法規(guī)市場的營銷工作，積極拓展更多渠道、更多客戶，逐步提升市場占有率。

    8、2025年收入利潤、各項費用的預期？

    答：近年來，公司在國內和海外市場均取得了良好的經(jīng)營成果，尤其在海外商業(yè)化方面表現(xiàn)尤為突出。作為一家深耕國際化多年的公司，公司深耕新興市場，并在2024年突破歐盟市場，在產(chǎn)品引進、注冊以及銷售等環(huán)節(jié)積累了豐富經(jīng)驗。目前，歐盟市場的白蛋白紫杉醇產(chǎn)品銷售情況良好，同時，新產(chǎn)品的注冊工作也在新興市場多國穩(wěn)步推進并陸續(xù)獲批，進一步鞏固了公司海外商業(yè)化平臺價值。

    展望未來，公司計劃依托成熟的海外商業(yè)化平臺，在2025年持續(xù)引入新產(chǎn)品并推動其銷售，從而實現(xiàn)業(yè)務的長期增長。預計在未來5-10年內，公司將不斷拓展國際市場版圖，覆蓋更多區(qū)域與客戶群體，確保海外商業(yè)化戰(zhàn)略穩(wěn)步實施。值得一提的是，根據(jù)公司2024年推出的股權激勵計劃，到2025年，外銷收入增速目標設定為相比2023年增長200%-400%。

    整體來看，依托公司清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃和全體員工的共同努力，公司對未來業(yè)務發(fā)展充滿期待，并將繼續(xù)致力于為股東創(chuàng)造更大價值。

淳厚現(xiàn)代服務業(yè)A（基金代碼：011349）是淳厚基金旗下的一只股票型基金，成立于2021年8月24日?，F(xiàn)任基金經(jīng)理薛莉麗自2021年8月24日起任職，總管理規(guī)模達23.98億元。該基金主要投資于現(xiàn)代服務業(yè)上市公司，在嚴格控制風險的前提下，追求超越業(yè)績比較基準的投資回報。

截至2025年4月17日，淳厚現(xiàn)代服務業(yè)A近一年回報達15.25%，跑贏基金比較基準增長率（14.18%），超過同期股票型基金收益均值。

從風控能力來看，截至2025年4月17日，近三年基金最大回撤為23.55%，排名同類股票型基金前15%；基金最大回撤修復天數(shù)為94天，排名同類股票型基金前10%。

從基金規(guī)模來看，截至2024年12月31日，該基金的規(guī)模已達到1.14億元。

基金份額方面，最新公告顯示截至2024年12月31日基金份額為1.09億份。


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