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證券之星 陸雯燕

作為韓國(guó)首款進(jìn)口童顏針的聚乳酸面部填充劑AestheFill艾塑菲于2024年1月在國(guó)內(nèi)獲批上市后正式進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，隨即成為江蘇吳中(600200.SH)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“強(qiáng)心針”。

據(jù)悉，江蘇吳中1996 年成立蘇州中凱生物制藥廠，正式進(jìn)入醫(yī)藥領(lǐng)域。很長(zhǎng)一段時(shí)間，吳中醫(yī)藥的主業(yè)都是仿制藥的研發(fā)，其產(chǎn)品囊括抗感染類/抗病毒、免疫調(diào)節(jié)、抗腫瘤、消化系統(tǒng)、心血管類等，但都并未給公司帶來強(qiáng)勁的盈利。

上市后的江蘇吳中嘗試過多種“副業(yè)”。先后經(jīng)歷了“醫(yī)藥+紡服”、“醫(yī)藥+地產(chǎn)”、“醫(yī)藥+化工”三個(gè)階段，但業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)表明，這些都沒能成為公司的長(zhǎng)期事業(yè)，有時(shí)反倒拖累了醫(yī)藥主業(yè)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)反映，2019-2023年間，公司曾有過的虧損累計(jì)超6.5億元。這與曾經(jīng)轟動(dòng)一時(shí)的“響水爆炸案”相關(guān)，吳中當(dāng)年一次性計(jì)提大額損失。公司迫切需要一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，2020年，他將視線投入正在增長(zhǎng)的醫(yī)美行業(yè)。

與早期的醫(yī)美不同，如今的醫(yī)美已經(jīng)不再局限于醫(yī)療整形這類需要大動(dòng)干戈的手術(shù)操作，光電、敷料、輕度注射等只需個(gè)把小時(shí)就能令皮膚“煥發(fā)生機(jī)”的項(xiàng)目已經(jīng)成為萬(wàn)千消費(fèi)者日常護(hù)理的選擇。隨著這些“輕醫(yī)美”項(xiàng)目在線下院線的拓展，社交平臺(tái)對(duì)醫(yī)美的推廣與解讀，這一美麗事業(yè)也正被越來越多年輕人接受和實(shí)踐。

在此背景下，艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021年至2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17.2%，2023年全年規(guī)模接近3000億元。艾爾建美學(xué)與德勤管理咨詢發(fā)布的《中國(guó)醫(yī)美行業(yè)2023年度洞悉報(bào)告》則稱，近年來，不同年齡、性別的消費(fèi)者對(duì)醫(yī)療美容項(xiàng)目的接受度及嘗試意愿均有所提升。

傳統(tǒng)藥企跨界醫(yī)美被外界認(rèn)為或有“降維打擊”的優(yōu)勢(shì)，相比醫(yī)美產(chǎn)品，藥品的審批門檻通常更高，這也決定了藥企往往在產(chǎn)品審批注冊(cè)方面有著更為通達(dá)的人脈資源、豐富經(jīng)驗(yàn)，因此在拿證上更有優(yōu)勢(shì)。加上藥企在研發(fā)設(shè)備、人才和資金上的資源積累，給了產(chǎn)品創(chuàng)新更多想象力。

江蘇吳中就是在這一優(yōu)勢(shì)下，通過代理、增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式入局。2021年，江蘇吳中醫(yī)藥通過增資入股戰(zhàn)略控股尚禮生物下屬公司尚禮匯美60%的股權(quán)，取得韓國(guó)Humedix最新玻尿酸產(chǎn)品HARA中國(guó)大陸、港澳地區(qū)的獨(dú)家銷售代理權(quán)。同時(shí)，公司還斥資1.66億元收購(gòu)達(dá)透醫(yī)療51%的股權(quán)，獲得AestheFill艾塑菲童顏針在中國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)家銷售代理權(quán)。

很顯然，這是一種暫時(shí)免去了上游漫長(zhǎng)研發(fā)周期的快速入局方式。2024年1月，AestheFill艾塑菲在國(guó)內(nèi)獲批上市，4月正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。2024年，從已經(jīng)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看到，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收人159,851.03萬(wàn)元、實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7,048.35萬(wàn)元，公司業(yè)績(jī)成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。這一重要反轉(zhuǎn)很大程度得益于醫(yī)美板塊的強(qiáng)勢(shì)崛起。同時(shí)結(jié)合2025年一季報(bào)數(shù)據(jù)可以看到，2025年1-3月江蘇吳中醫(yī)美板塊貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11,302.25萬(wàn)元，毛利高達(dá)9,257.49萬(wàn)元。

值得一提的是，2021年醫(yī)美行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代，對(duì)很多醫(yī)美企業(yè)尤其中小型企業(yè)都是利空。但對(duì)從嚴(yán)肅醫(yī)療切入的江蘇吳中更合規(guī)反而成了利好。

成熟的先鋒高管帶隊(duì)，事情已然成功了一半。江蘇吳中醫(yī)美負(fù)責(zé)人丁鵬曾負(fù)責(zé)重組膠原蛋白“薇旖美”和透明質(zhì)酸鈉凝膠填充劑產(chǎn)品“艾莉薇”的營(yíng)銷體系建設(shè)。再加上吳中醫(yī)藥所手握的醫(yī)美產(chǎn)品，本身的差異化就是高端與稀缺。

AestheFill 艾塑菲童顏針是韓國(guó)醫(yī)美企業(yè) REGEN Biotech, Inc.研發(fā)的一款“醫(yī)美再生注射劑”，由 PDLLA 微球和羧甲基纖維素鈉組成。該產(chǎn)品于2014年首次在韓國(guó)獲批上市，截至目前已在全球60余個(gè)國(guó)家和地區(qū)上市銷售。

具體來解釋，童顏針屬于一種能刺激人體膠原蛋白“再生”的注射劑，微量填充后能使得消費(fèi)者皮膚細(xì)紋、凹陷等情況得到改善，與傳統(tǒng)常見的具有類似功效的玻尿酸相比，后者屬于外力注入，而再生性注射劑則是使得人體膠原蛋白自己重生。

此外，江蘇吳中通過代理權(quán)引進(jìn)、收購(gòu)產(chǎn)品權(quán)益、自主研發(fā)等多種方式，持續(xù)完善其產(chǎn)品組合。目前擁有童顏針、重組類膠原蛋白、透明質(zhì)酸鈉-多聚脫氧核糖核苷酸(PDRN)等多個(gè)品類，基本實(shí)現(xiàn)醫(yī)美再生抗衰注射劑領(lǐng)域的全覆蓋，正不斷拓展市場(chǎng)版圖。

現(xiàn)階段，江蘇吳中正站在命運(yùn)的十字路口，但醫(yī)美板塊爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來的業(yè)績(jī)曙光給了江蘇吳中無(wú)限的發(fā)展動(dòng)力。希望公司繼續(xù)秉持“合作共贏”的經(jīng)營(yíng)理念，通過內(nèi)外部合作、上下游合作、跨產(chǎn)業(yè)協(xié)同，有效整合資源，抓發(fā)展機(jī)遇，共同應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)