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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　2024年，鍇威特業(yè)績(jī)“大出血”。

　　據(jù)公司財(cái)報(bào)，鍇威特2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.30億元，同比下降39.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9721.68萬(wàn)元，大額轉(zhuǎn)虧。鍇威特的業(yè)績(jī)失速在2023年便有端倪，當(dāng)時(shí)公司營(yíng)收結(jié)束了連續(xù)三年的增長(zhǎng)，同比下跌近一成，歸母凈利潤(rùn)也受到重創(chuàng)，下跌逾七成，錄得“膝蓋斬”。

　　鍇威特上市于2023年8月，恰逢半導(dǎo)體行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)。2024年，鍇威特新組建市場(chǎng)部，并加大銷(xiāo)售投入，銷(xiāo)售費(fèi)用高增85.80%，功率器件與功率IC出貨量大增，但仍難敵行業(yè)降價(jià)，營(yíng)收大降四成。

　　此外，鍇威特銷(xiāo)售費(fèi)用在五家同業(yè)公司中持續(xù)墊底。雖鍇威特IPO資金主要投入研發(fā)能力升級(jí)項(xiàng)目，但受制于市場(chǎng)行情，其達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)間延后三年，研發(fā)能力的發(fā)展或受到影響。

　　鍇威特銷(xiāo)售費(fèi)用與研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目的調(diào)整驗(yàn)證了企業(yè)的反應(yīng)力與執(zhí)行力，建議短期關(guān)注庫(kù)存去化與應(yīng)收賬款回收進(jìn)度，長(zhǎng)期關(guān)注企業(yè)研發(fā)能力建設(shè)與市場(chǎng)復(fù)蘇節(jié)奏。

　　行業(yè)供需失衡導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓 艱難運(yùn)營(yíng)下存貨與應(yīng)收賬款高企

　　鍇威特，全稱為蘇州鍇威特半導(dǎo)體股份有限公司，其主要產(chǎn)品為平面MOSFET。

　　MOSFET全稱“金屬氧化物半導(dǎo)體場(chǎng)效應(yīng)管”，是功率半導(dǎo)體的基礎(chǔ)器件之一，其作用是實(shí)現(xiàn)電路中的電源開(kāi)關(guān)、變頻、變壓等功能，在消費(fèi)電子、工業(yè)控制及高可靠領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用。

　　據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，MOSFET行業(yè)的市場(chǎng)集中度不算太高，CR7為68.3%，但市場(chǎng)份額主要被英飛凌、安森美、意法半導(dǎo)體、東芝等國(guó)外企業(yè)占據(jù)，我國(guó)的企業(yè)華潤(rùn)微、安世半導(dǎo)體分別位列第8位及第9位，市場(chǎng)份額為8%。

　　而據(jù)此前鍇威特在招股說(shuō)明書(shū)中引用的Omdia數(shù)據(jù)，按2020年收入規(guī)模測(cè)算，鍇威特在全球MOSFET功率器件市場(chǎng)份額約為0.23%，其市場(chǎng)地位或不算太強(qiáng)勢(shì)。

　　在此背景下，鍇威特于2023年8月上市，擬募集資金5.3億元，投入三個(gè)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目并補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，以增強(qiáng)公司技術(shù)研發(fā)能力，為長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)積蓄實(shí)力。

　　然而，就在鍇威特沖擊上市期間，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了劇變。此前的“缺芯潮”催生晶圓產(chǎn)能過(guò)剩、渠道大肆囤貨，而近年經(jīng)濟(jì)增速放緩，下游需求迅速收縮，功率半導(dǎo)體行業(yè)節(jié)奏迅速切換，進(jìn)入供過(guò)于求的新階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，價(jià)格戰(zhàn)如火如荼。

　　受此影響，鍇威特近年?duì)I收與盈利均受到影響。2023年到2024年，鍇威特一改此前高增的業(yè)績(jī)趨勢(shì)，營(yíng)收分別同比下降9.19%、39.12%，毛利率分別下降1.05個(gè)百分點(diǎn)、9.16個(gè)百分點(diǎn)，凈利率分別下降17.63個(gè)百分點(diǎn)、83.03個(gè)百分點(diǎn)，于2024年轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。

　　此外，供求關(guān)系的變化使供應(yīng)鏈話語(yǔ)權(quán)向下游客戶端轉(zhuǎn)移，作為上游供應(yīng)商的鍇威特回款能力減弱。2023年及2024年，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額分別為1.09億元、1.05億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比值為51%、81%，而這一數(shù)值在2022年僅有32%。

　　此外，全行業(yè)處在渠道去庫(kù)存壓力下，鍇威特也難免出現(xiàn)存貨積壓。截至2024年末，公司賬上存貨為1.14億元，同期資產(chǎn)減值損失為-0.51億元。鍇威特在年報(bào)中表示：若未來(lái)下游領(lǐng)域需求端持續(xù)低迷或市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生其他不利變化，導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷(xiāo)、周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)、存貨積壓，公司可能面臨存貨滯銷(xiāo)及減值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　銷(xiāo)售端放量但難敵行業(yè)價(jià)格戰(zhàn) 研發(fā)費(fèi)用長(zhǎng)期低于同業(yè)

　　為應(yīng)對(duì)行業(yè)壓力，鍇威特開(kāi)始在銷(xiāo)售端積極布局。

　　2024年，鍇威特新組建市場(chǎng)部，負(fù)責(zé)洞察市場(chǎng)變化、市場(chǎng)開(kāi)拓和品牌策略，通過(guò)展會(huì)、客戶需求挖掘、客戶口碑推廣、有針對(duì)性地聯(lián)系客戶等多種渠道進(jìn)行市場(chǎng)推廣。

　　同期，公司銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到1947.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)85.80%，主要是由于公司持續(xù)加大對(duì)重點(diǎn)市場(chǎng)的布局和產(chǎn)品推廣，銷(xiāo)售人員及銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)增加。據(jù)年報(bào)披露，2024年公司人員增加8位至39人，同比增長(zhǎng)25.81%，而銷(xiāo)售費(fèi)用中的工資薪酬達(dá)到1402.15億元，同比翻倍。如此計(jì)算，銷(xiāo)售人員人均薪酬或達(dá)到35.95萬(wàn)元/年，同比增長(zhǎng)51.89%，可見(jiàn)激勵(lì)力度之大。

　　在此舉措之下，公司功率器件-中測(cè)后晶圓的銷(xiāo)售量同比持平、功率器件-封裝成品銷(xiāo)售量同比大增45.75%、功率IC-封裝成品銷(xiāo)售量同比大增31.69%。

　　但銷(xiāo)售端的放量在業(yè)績(jī)層面卻收效甚微。在全行業(yè)的降價(jià)壓力之下，鍇威特總營(yíng)收還是大降四成。其中，公司主要產(chǎn)品功率器件的營(yíng)收降幅為41.63%，功率IC產(chǎn)品營(yíng)收下滑25.86%，各產(chǎn)品全線承壓。

　　鍇威特研發(fā)費(fèi)用的變化也引人注目。自上市以來(lái)，公司研發(fā)費(fèi)用率快速提升，2023年及2024年，其研發(fā)費(fèi)用分別為3602.11?? 萬(wàn)元和5866.02萬(wàn)元，同比增速分別達(dá)到58.55%和62.85%，再疊加2024年公司營(yíng)收大跌的因素，當(dāng)年的研發(fā)費(fèi)用率已經(jīng)達(dá)到了45.08%。

　　雖然鍇威特如此激進(jìn)地進(jìn)行研發(fā)擴(kuò)張，但其相關(guān)投入仍低于同業(yè)。在4家同業(yè)可比公司中，士蘭微2024年的研發(fā)費(fèi)用最高，超過(guò)10億元，其次是*ST華微（維權(quán)）和新潔能，在1億元左右，東微半導(dǎo)最低，為7572萬(wàn)元，但仍高于鍇威特的5866萬(wàn)元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　　此前鍇威特IPO主要就是為了補(bǔ)充研發(fā)能力，如今距離上市已經(jīng)經(jīng)歷逾一年半的時(shí)間，其研發(fā)投入總額仍在五家同業(yè)公司中墊底，要想實(shí)現(xiàn)研發(fā)實(shí)力的跨越趕超，或許鍇威特還有很長(zhǎng)的路要走。

　　綜合來(lái)看，面對(duì)庫(kù)存去化壓力，鍇威特能夠快速反應(yīng)，調(diào)動(dòng)銷(xiāo)售人員積極性，迅速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品出貨高增，這反映了鍇威特在特殊時(shí)刻的反應(yīng)力與執(zhí)行力，建議短期內(nèi)關(guān)注企業(yè)的賬款回收與庫(kù)存調(diào)整情況。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，公司三個(gè)IPO項(xiàng)目均致力于研發(fā)能力升級(jí)，但囿于市場(chǎng)動(dòng)蕩，其達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)間由2025年3月延期至2028年3月，其產(chǎn)品研發(fā)突破節(jié)奏或有所推遲。建議跟蹤關(guān)注鍇威特的車(chē)規(guī)級(jí)MOSFET認(rèn)證進(jìn)展等技術(shù)突破。

責(zé)任編輯：公司觀察