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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：君

　　2024年內(nèi)地電影市場(chǎng)總票房425.02億（含服務(wù)費(fèi)），同比2023年下降22.6%；觀影人次10.1億，同比下降22.3%；放映場(chǎng)次1.4億場(chǎng)，同比增長(zhǎng)8.4%。上映新片497部，較2023年減少11部。其中，過(guò)億片72部，較2023年增加2部，但票房5億以上的影片數(shù)量?jī)H16部，較2023年減少13部。

　　截至4月30日，A股影視公司均已發(fā)布2024年度報(bào)告。萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視、金逸影視、幸福藍(lán)海、上海電影5家院線公司總營(yíng)收為 166.9億元，同比減少-17.5%；歸母凈虧損12.29億元，上年同期盈利11.96億元，同比暴跌202.74%。

　　繼2023年短暫回暖后，影視行業(yè)再次陷入寒冬，5家院線公司無(wú)一幸免。除上海電影保持盈利外，其余4家公司均虧損，金逸影視、萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視由盈轉(zhuǎn)虧，幸福藍(lán)海延虧。其中，幸福藍(lán)海自2020年起深陷持續(xù)虧損泥潭，2024年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙線領(lǐng)跌，淪為本次影視寒冬最大輸家。

　　萬(wàn)達(dá)電影利潤(rùn)“兩極反轉(zhuǎn)” 幸福藍(lán)海營(yíng)收顯著掉隊(duì) ?

　　2024年，中國(guó)電影市場(chǎng)整體票房大盤(pán)和觀影人次下降，受此影響，院線公司營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙下滑。

　　萬(wàn)達(dá)電影以123.62億元的營(yíng)收領(lǐng)跑，為院線公司總營(yíng)收貢獻(xiàn)約74.1%，是第二名橫店影視同期收入的6.27倍。同比降幅最大的是規(guī)模墊底的幸福藍(lán)海，總營(yíng)收較2023年減少40.53%至6.54億元。上海電影收入雖然同比降幅最小，但規(guī)模在5家公司中是倒數(shù)第二名。

　　萬(wàn)達(dá)電影同樣是虧損最嚴(yán)重的公司，全年凈虧損9.4億元，同比大幅減少203.05%，較上年盈利9.12億元“兩極反轉(zhuǎn)”。無(wú)獨(dú)有偶，橫店影視、金逸影視均由盈轉(zhuǎn)虧，2024年分別虧損0.96億元和0.9億元。幸福藍(lán)海是唯一一家續(xù)虧的公司，與2023年相比虧損大幅擴(kuò)大772.98%。上海電影雖保持盈利，但凈利潤(rùn)同比減少29.08%，降幅超過(guò)營(yíng)收。

　　對(duì)于院線公司而言，電影放映、賣(mài)品及廣告服務(wù)是拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”。

　　2024年，萬(wàn)達(dá)電影的觀影收入為66.87億元，同比減少20.82%，占總營(yíng)收比重54.09%，較2023年減少3.67個(gè)百分點(diǎn)。除開(kāi)萬(wàn)達(dá)電影，按營(yíng)收降幅從高到低排列，依次為幸福藍(lán)海、金逸影視、橫店影視、上海電影，分別為28.94%、27.65%、19.49%、17.33%。上述4家公司院線發(fā)行及放映收入合計(jì)35.46億元，約是萬(wàn)達(dá)電影同類(lèi)收入的53.03%。

　　非票業(yè)務(wù)方面，萬(wàn)達(dá)電影賣(mài)品及廣告服務(wù)收入分別為15.45億元和12.78億元，同比減少20.53%及3.46%，合計(jì)貢獻(xiàn)了總營(yíng)收的23%左右。其余的4家院線公司細(xì)分收入均在千萬(wàn)級(jí)別，對(duì)業(yè)績(jī)影響有限。其中，僅橫店影視未對(duì)賣(mài)品及廣告服務(wù)作詳細(xì)披露。

　　根據(jù)上海證券交易所《上市公司行業(yè)信息披露指引第二十六號(hào)——影視》第十二條，“上市公司從事與影院放映相關(guān)的賣(mài)品業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)披露相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式、營(yíng)業(yè)收入、單人次賣(mài)品收入貢獻(xiàn)、單人次廣告收入貢獻(xiàn)，與上一年度存在重大變化的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明原因。與影院放映相關(guān)的賣(mài)品業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)收入合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額10%以下的，可免于披露上述信息?！?/p>

　　這就意味著，橫店影視非票業(yè)務(wù)收入占比不足總營(yíng)收的10%，而萬(wàn)達(dá)電影、上海電影、金逸影視、幸福藍(lán)海非票業(yè)務(wù)比重分別為22.84%、14.88%、13.54%及9.45%。

　　幸福藍(lán)海毛利率、凈利率雙墊底

　　毛利率方面，金逸影視是唯一一家電影放映業(yè)務(wù)毛利率為正的院線公司，但仍然只有2.78%，遠(yuǎn)低于其綜合毛利率14.19%。橫店影視、上海電影、萬(wàn)達(dá)電影、幸福藍(lán)海電影放映業(yè)務(wù)的毛利率均為負(fù)，分別為-1.10%、-2.66%、-8.85%及-17.62%。

　　得益于非票業(yè)務(wù)毛利率較高，5家院線公司的綜合毛利率均為正，但差異依然顯著。2024年，上海電影、萬(wàn)達(dá)電影的綜合毛利率均超過(guò)20%，分列第一、第二；金逸影視次之，綜合毛利率為14.19%；橫店影視、幸福藍(lán)海行業(yè)墊底，分別為3.06%、3.21%，均僅為個(gè)位數(shù)。

　　顯而易見(jiàn)的是，院線公司的盈利能力與其非票業(yè)務(wù)比重存在明顯的正相關(guān)。橫店影視、幸福藍(lán)海的非票業(yè)務(wù)占比不足10%，受此影響，兩家公司毛利率顯著掉隊(duì)。

　　凈利率方面，只有上海電影的凈利率為正，其余4家公司的凈利率均為負(fù)。其中，幸福藍(lán)海的凈利率低至-29.61%，排名墊底。

　　有意思的是，幸福藍(lán)海的毛利率與橫店影視持平幾，但凈利率卻相差了約25個(gè)百分點(diǎn)。具體而言，主要受期間費(fèi)用及減值因素影響。

　　一方面，幸福藍(lán)海確認(rèn)資產(chǎn)減值損失、信用減值損失合計(jì)0.52億元，同比大幅增長(zhǎng)177.45%，僅次于萬(wàn)達(dá)電影，但后者由于營(yíng)收規(guī)模較大，沖淡了減值因素對(duì)凈利率的影響。同期，橫店影視的資產(chǎn)減值損失僅為76萬(wàn)元，信用減值損失反而轉(zhuǎn)回了438萬(wàn)元。

　　另一方面，幸福藍(lán)海的期間費(fèi)用率高達(dá)26.77%，同比上升約10個(gè)百分點(diǎn)，在5家院線公司中增速最快。而橫店影視則截然相反，期間費(fèi)用率僅為8.96%，同比增長(zhǎng)了不到1個(gè)百分點(diǎn)。

責(zé)任編輯：公司觀察