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文/瑞財(cái)經(jīng) 曾樹佳

在曾芳勤眼中，領(lǐng)益智造并非追逐風(fēng)口，而是希望站在行業(yè)的高處“等風(fēng)來”，從前瞻性角度，提供新型的工藝或能力。

這位常年登上百富榜的女富豪，近年來接連開啟收并購，而近來更是進(jìn)一步殺入“車鏈”。

領(lǐng)益智造（002600.SZ）宣稱，它計(jì)劃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式，購買江蘇科達(dá)66.46%股權(quán)并募集配套資金，目前該事項(xiàng)已獲得深交所受理。

根據(jù)公告，領(lǐng)益智造將向8名交易對方，發(fā)行可轉(zhuǎn)債及支付現(xiàn)金收購江蘇科達(dá)66.46%股權(quán)，交易價(jià)格3.32億元。

同時(shí)，其擬向不超過35名特定對象發(fā)行股份募集配套資金，金額合計(jì)不超過2.07億元。

江蘇科達(dá)是一家專業(yè)生產(chǎn)汽車儀表板、副儀表板、門護(hù)板、立柱等飾件的汽車零部件公司，在與整車廠商的長期配套服務(wù)中，積累了豐富的配套經(jīng)驗(yàn)。

因此，領(lǐng)益智造認(rèn)為，通過此次交易，能迅速切入汽車飾件行業(yè)，獲得汽車內(nèi)外飾件系統(tǒng)零部件及模具的設(shè)計(jì)、制造及銷售能力，深化在汽車產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。

它意在共享江蘇科達(dá)的客戶資源，拓寬新的客戶渠道及應(yīng)用領(lǐng)域，并為探索AI終端硬件的擴(kuò)大應(yīng)用，提供了基礎(chǔ)。

除此之外，領(lǐng)益智造也有自己的“出?！彼惚P。

近些年來，汽車出海逐步從“產(chǎn)品出海”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爱a(chǎn)業(yè)鏈出?！保谡嚦隹诘膸?dòng)下，供應(yīng)鏈與整車企業(yè)的“抱團(tuán)出?！壁厔萑找婷黠@。

擁有全球化生產(chǎn)基地的領(lǐng)益智造，想發(fā)揮自身的海外運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，助力江蘇科達(dá)跟隨下游客戶完成出海建廠，以配合整車企業(yè)開展屬地化布局，兩者產(chǎn)生協(xié)同。

2024年末，江蘇科達(dá)歸屬于母公司股東口徑賬面凈資產(chǎn)，為2.47億元，然而資產(chǎn)評估卻增值了2.575億元，增值率高達(dá)104.06%。

領(lǐng)益智造高溢價(jià)收購的同時(shí)，與賣方簽訂了《業(yè)績承諾及補(bǔ)償協(xié)議》。

此次交易的業(yè)績承諾方常州優(yōu)融、上海邁環(huán)承諾標(biāo)的公司在2025年度、2026年度和2027年度實(shí)現(xiàn)的實(shí)際凈利潤，分別不低于4,700萬元、5,600萬元和6,500萬元。

盡管加了一道保險(xiǎn)，但領(lǐng)益智造仍在發(fā)行可轉(zhuǎn)債的草案中提到，“如果標(biāo)的公司經(jīng)營情況未達(dá)預(yù)期，可能導(dǎo)致業(yè)績承諾無法實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而影響上市公司的整體經(jīng)營業(yè)績和盈利水平。”

而雖然簽訂了明確的補(bǔ)償協(xié)議，但此次交易，依然存在業(yè)績補(bǔ)償承諾實(shí)施的違約風(fēng)險(xiǎn)。

此外，江蘇科達(dá)客戶集中度較高，2023年、2024年，其前五名主要客戶的收入分別為7.98億元和8.83億元，占營業(yè)收入的比例分別為97.81%和98.19%。

頂著風(fēng)險(xiǎn)、開啟溢價(jià)收購的領(lǐng)益智造，其實(shí)過往的再融資所募集的資金，還沒有用完。

據(jù)聯(lián)合資信評估統(tǒng)計(jì)，至2024年末，該公司募集資金專戶余額約為7.66億元，其中有6億元的閑置募集資金用于暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2024年，領(lǐng)益智造營業(yè)總收入為442.11億元，同比增長29.56%，主要系A(chǔ)I終端增幅較大所致。

該公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，AI終端業(yè)務(wù)占比89%以上，年內(nèi)收入407.31億元，同比增長32.75%。

這項(xiàng)業(yè)務(wù)包括影像顯示、材料、電池電源、熱管理（散熱）、AI眼鏡及XR可穿戴設(shè)備、精品組裝及其他、傳感器及相關(guān)模組等細(xì)分業(yè)務(wù)。

2024年，受益于下游需求回暖訂單增加，影像顯示、AI眼鏡及XR可穿戴設(shè)備和傳感器及相關(guān)模組收入同比分別增長103.32%、42.74%和104.28%至112.70億元、40.41億元和35.24億元。

而受益于新能源汽車行業(yè)景氣度上行，且領(lǐng)益智造逐步拓展新能源汽車板塊，其汽車和低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長52.90%至21.17億元。

其他業(yè)務(wù)中，5G通訊產(chǎn)品以及清潔能源產(chǎn)品收入同比下降33.73%至13.63億元（其中清潔能源業(yè)務(wù)收入11.71億元），主要系客戶訂單階段性大幅減少所致。

但這幾項(xiàng)業(yè)務(wù)，去年毛利率均出現(xiàn)下滑。

該公司AI終端的毛利率同比下降4.37個(gè)百分點(diǎn)至17.41%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。

其中AI眼鏡及XR可穿戴設(shè)備、材料、熱管理（散熱）、傳感器及相關(guān)模組等終端核心零組件在收入快速提升的同時(shí)，仍保持較高的毛利水平。

汽車業(yè)務(wù)毛利率同比由3.48%降至1.68%，主要系公司生產(chǎn)資源的整合及遷移，導(dǎo)致人工成本浪費(fèi)，且2024年上半年制程報(bào)廢率較高所致。

其他業(yè)務(wù)毛利率則同比下降至負(fù)值，為-11.27%，主要系美國公司清潔能源業(yè)務(wù)負(fù)毛利率所致；其盈利能力與公司原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比仍存在一定差距。

一整年下來，領(lǐng)益智造的歸母凈利潤為17.53億元，同比降低了14.5%，出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象。

在公司運(yùn)轉(zhuǎn)上，它的應(yīng)收賬款和存貨，對營運(yùn)資金仍形成較大占用；而公司資產(chǎn)的減值損失，對營業(yè)利潤影響，也比較大。

截至2024年末和2025年3月末，其應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為67.73%和67.05%。

2024年，公司資產(chǎn)減值損失為7.61億元，占營業(yè)利潤的比重約34.45%，對利潤水平的影響較大。

去年，它的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，雖然由5.05次上升至6.43次，但與諸多同行公司如立訊精密、藍(lán)思科技、安潔科技相比，其周轉(zhuǎn)效率仍然較低。

領(lǐng)益智造是最早進(jìn)入“果鏈”的企業(yè)之一，它于2018年完成借殼上市，隨后便開啟了“買買買”的進(jìn)擊模式。

幾年時(shí)間，它收購了手機(jī)品牌商的供應(yīng)商深圳誠悅豐、充電器適配器的開發(fā)商和制造商“SalcompPlc”，以及賽爾康、綿陽維奇、綿陽偉聯(lián)、蘇州一道醫(yī)療科技、珠海偉創(chuàng)力廠區(qū)等多家公司。

隨著收并購的開展，領(lǐng)益智造的規(guī)模不斷擴(kuò)大。

眼下，曾芳勤持有領(lǐng)勝投資100%股權(quán)，通過領(lǐng)勝投資間接持有領(lǐng)益智造59.07%股份，加上她直接持有2.06%股份，合計(jì)持有領(lǐng)益智造61.13%股份，為上市公司的實(shí)際控制人。

2020年，曾芳勤首次進(jìn)入胡潤百富榜，以財(cái)富530億元位列《2020胡潤全球白手起家女富豪榜》第六名。

進(jìn)入2024年，曾芳勤在胡潤百富榜上財(cái)富僅為380億元，排在第116位，已經(jīng)較四年前縮水了150億元。

作為領(lǐng)益智造的董事長、總經(jīng)理，曾芳勤現(xiàn)年59歲，她去年領(lǐng)取的薪酬為360萬元，同比2023年的354.25萬元，基本持平。

去年，領(lǐng)益智造當(dāng)期領(lǐng)取薪酬員工總?cè)藬?shù)為85,284人，相比于2023年的78,952人，增員6,332人，增幅達(dá)到了8.02%。