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一、市場行情回顧

6月20日，A股三大股指均有不同幅度的調(diào)整，上證指數(shù)微跌0.07%，深證成指下跌0.47%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.83%，市場整體表現(xiàn)弱勢。主流寬基指數(shù)中，中證A50上漲0.28%，漲幅相對居前。全市場共1,500余只股票上漲。

滬深兩市成交額為10677億元人民幣，相較上個交易日大幅縮量。

6月20日，港股主流指數(shù)集體收漲。其中，恒生指數(shù)上漲1.26%，漲幅相對居前。

行業(yè)板塊方面，交通運輸（0.88%）、食品飲料（0.73%）、銀行（0.69%）板塊漲幅居前，傳媒（-1.91%）、計算機（-1.79%）、石油石化（-1.71%）板塊跌幅居前。

二、今日熱點追蹤

證券

證券ETF龍頭（159993）近4天獲得連續(xù)資金凈流入，截至6月19日 ，合計“吸金”4.60億元，最高單日凈流入達1.46億元 。

政策面上，吳主席在陸家嘴論壇提出將深化科創(chuàng)板改革，推出“1+6”政策措施，主要圍繞“在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層” 、“允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市” 等改革舉措，有助于加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)。此外，證監(jiān)會近期將加快落實2025年資本市場對外開放一攬子重點舉措，包括發(fā)布合格境外投資者（QFII）制度優(yōu)化方案，與中國人民銀行共同研究推出人民幣外匯期貨等，有助于進一步增加各類外資參與中國市場的便利度，資本市場對外開放持續(xù)深化。

有機構(gòu)指出，政策環(huán)境改善，公募新規(guī)落地開啟行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新時代，隨著費率第三階段改革落地行業(yè)利空出盡。監(jiān)管支持活躍并購重組市場、深圳試點“H+A”等，資本市場融資端改革持續(xù)深化。券商再融資“松綁”，資金需求與服務實體經(jīng)濟能力共振提升。

行業(yè)板塊相關產(chǎn)品：證券ETF龍頭（159993）

保險

有機構(gòu)指出，保險板塊兼具基本面及資金面催化。Q2業(yè)績基數(shù)壓力有限，在Q3預定利率調(diào)降50bps預期及一季度多數(shù)機構(gòu)新單承壓態(tài)勢下，預計負債端增速有望改善，新增負債成本有望迎來進一步下調(diào)；同時，一季度長端利率階段性提升帶來的FVTPL債券公允價值下行壓力有望在Q2消減。公募新規(guī)落地后，低配的非銀板塊關注度顯著提升，從板塊內(nèi)部來看，基于穩(wěn)定性及負債端增長預期，預計吸引力有望優(yōu)于券商，中短期建議關注具備較高估值性價比的標的。

近年來人身險公司PEV持續(xù)低于1的核心原因是對利差損風險的擔憂帶來的EV折價。金管局成立后，明確壓降負債成本為控制利差損風險的核心抓手。站在當前時點，該機構(gòu)認為比起NBV、新單等傳統(tǒng)成長性觀測指標，影響估值最為核心的因素變?yōu)楸ｋU公司負債成本與長期投資收益表現(xiàn)的差值。從資產(chǎn)端角度來看，不論是從投資收益率這一定量指標還是從組織架構(gòu)、投資策略等定性指標，受限于資金體量等因素尚未發(fā)現(xiàn)具備明顯、可持續(xù)投資alpha的機構(gòu)，當前影響估值的核心因素或在于對負債成本的管控成效。

行業(yè)板塊相關產(chǎn)品：保險證券ETF（515630），LOF A：（160625）；LOF C：（015693）；LOF I：（023379）。

銀行

消息面上，中小銀行正迎來新一輪密集“補血”，2025年以來，已有15家中小銀行資本補充工具獲批發(fā)行，擬通過發(fā)行二級資本債券等，補充銀行資本實力。同時，部分中小銀行則通過增資擴股、定向增發(fā)等方式補充資本。

券商研究方面，廣發(fā)證券指出，當下應關注中小銀行。梳理2024年中小銀行經(jīng)營業(yè)績情況，擴表維度，從趨勢上看，除貴州、山西、上海等少數(shù)區(qū)域外，2024年各省市城商行增速整體快于農(nóng)商行，頭部效應明顯，規(guī)模3000億元以上銀行資產(chǎn)增速高于其余銀行。資負結(jié)構(gòu)維度，資產(chǎn)端貸款占比均值較上年提升，城商行貸款占比提升幅度略高于農(nóng)商行，負債端存款凈流入情況依然明顯，2024年中小行負債端存款占比較上年提升，城商行存款占比提升幅度明顯高于農(nóng)商行。資本維度，資本充足率水平整體提升，均值較上年提升。資產(chǎn)質(zhì)量維度，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量有所承壓，且主要集中在農(nóng)商行。不良率方面，中小銀行不良率均值較上年提升。撥備覆蓋率亦有所承壓，中小銀行撥備覆蓋率均值較上年下降。盈利維度，息差承壓，中小銀行凈息差均值較上年下降。

行業(yè)板塊相關產(chǎn)品：中證銀行ETF（512730）；LOF A：（160631）；LOF C：（012042）。

風險提示：以上觀點僅供參考，以上行業(yè)及個股僅供示例，不構(gòu)成實際投資建議，不代表組合持倉。指數(shù)漲跌幅不代表基金漲跌幅?；甬a(chǎn)品存在收益波動風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金本金不受損失，不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。中國證監(jiān)會對本基金募集的注冊，并不表明其對本基金的價值和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者購買基金時應詳細閱讀本基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解本基金的具體情況。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金有風險，投資須謹慎。