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今日港股集體回調，繼四連漲后，港股通創(chuàng)新藥ETF(159570)跌超2.5%，成交額快速突破13億元！資金洶涌流入，港股通創(chuàng)新藥ETF(159570)盤中凈流入1.36億元，最新規(guī)模超75億元強勢領先同類，創(chuàng)上市以來新高！

消息面上，榮昌生物今早宣布，將公司具有自主知識產(chǎn)權的泰它西普有償許可給美國納斯達克上市公司Vor Bio，Vor Bio將獲得泰它西普在除大中華區(qū)以外的全球范圍內開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權利；榮昌生物將取得Vor Bio價值1.25億美元現(xiàn)金及認股權證（包括4500萬美元的首付款和價值8000萬美元的認股權證，認股權證可以每股0.0001美元認購Vor Bio 3.2億股的普通股，約占Vor Bio經(jīng)擴大總發(fā)行股本的23%）、最高可達41.05億美元的里程碑付款，總金額42.3億美元，此外榮昌生物還將收到高個位數(shù)至雙位數(shù)銷售提成款。

受消息影響，榮昌生物低開近15%，盤中一度跌超22%。值得關注的是，此前4個交易日榮昌生物累漲超34%。港股通創(chuàng)新藥ETF(159570)標的指數(shù)其他成分股也多數(shù)飄綠：信達生物跌近4%，據(jù)今晨公告，信達生物擬折價4.9%配售5500萬股，預計凈籌42.65億港元，90%用于推進臨床及臨床前重點創(chuàng)新管線研發(fā)。此外，康方生物跌超3%，中國生物制藥跌超2%，石藥集團、三生制藥、百濟神州、藥明生物跌超1%。

【首付款對創(chuàng)新藥企意味著什么？】

一項BD交易，往往由首付款+里程碑付款+銷售分成三部分組成。醫(yī)藥業(yè)內人士表示，對國內創(chuàng)新藥企而言，除了首付款是實打實的收入，其他里程碑款項往往需要滿足一定的條件才能觸發(fā)，這導致首付款后授權收入存在不穩(wěn)定和不確定性。這也是為什么當下BD首付款金額越高，市場關注度越大。另外，也有不少BD最終因為一些原因終止。對于BD交易來說，只有走過臨床研發(fā)，最終成功注冊上市并取得銷售額才能稱得上是閉環(huán)。

從長遠看，里程碑和產(chǎn)品上市后的收益能為公司帶來持續(xù)的營收。BD收入是創(chuàng)新藥企短期內的“輸血”，想要長期發(fā)展，依然要依靠自身的“造血”能力，通過創(chuàng)新成果的兌現(xiàn)，支撐業(yè)績的持續(xù)增長，實現(xiàn)“高投入-高回報-高投入”的正向商業(yè)循環(huán)。

【連續(xù)調整？連續(xù)反彈？如何看待港股通創(chuàng)新藥？】

方正證券認為，創(chuàng)新藥的資產(chǎn)重估仍將繼續(xù)，因為研發(fā)資產(chǎn)估值補償遠未結束。

（1）本輪創(chuàng)新藥行情是對創(chuàng)新藥商業(yè)模式的認可，是基于眾多龍頭公司如百濟神州、信達生物、恒瑞醫(yī)藥等在2024年或2025Q1通過BD或者全球化帶來公司扭虧的認知，是一輪長久期資金認可并買入的典型貝塔行情，是標準清晰的產(chǎn)業(yè)趨勢投資，市場對創(chuàng)新藥企盈利模式可持續(xù)性的信心提升，行業(yè)基本面改善。

（2）本輪創(chuàng)新藥龍頭股的集體上漲，反映了市場對其長期研發(fā)投入價值的系統(tǒng)性重估。過去多年積累的研發(fā)資產(chǎn)價值逐步得到認可，推動了創(chuàng)新藥板塊整體估值中樞的上移。這一輪行情的驅動力主要源于對產(chǎn)業(yè)升級的長期預期，而非單純依賴學術會議的數(shù)據(jù)披露事件。即使學術會議周期結束，支撐行情的核心邏輯——研發(fā)價值的持續(xù)兌現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)趨勢的明朗化——仍有望延續(xù)。

（3）當今的創(chuàng)新藥行情是數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價而非BD定價，BD是加速數(shù)據(jù)價值催化劑并非定價基準，只要研發(fā)資產(chǎn)數(shù)據(jù)優(yōu)質且全球領先，市場自會給予其合理市值，即使短期內BD節(jié)奏波動，創(chuàng)新藥整體行情不會受到太大影響。

（來源：方正證券20250617《創(chuàng)新藥資產(chǎn)重估仍將繼續(xù)，研發(fā)資產(chǎn)估值補償遠未結束》）

政策面上，近期藥監(jiān)局再度發(fā)聲，要縮短創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械臨床試驗審評審批時限，鼓勵開展國際多中心臨床試驗，促進全球創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械在我國同步研發(fā)、同步申報、同步審評、同步上市。

昨日，《學習時報》發(fā)文指出，創(chuàng)新藥不僅是醫(yī)藥領域的科研創(chuàng)新成果，更關乎國家發(fā)展的全局，加快創(chuàng)新藥研發(fā)具有多重戰(zhàn)略意義。一方面，創(chuàng)新藥是應對重大疾病挑戰(zhàn)的根本出路和維護國家醫(yī)藥安全的戰(zhàn)略基石。只有把醫(yī)藥發(fā)展命脈牢牢抓在自己手里，國家安全、技術主權與生命主權才更有保障。另一方面，創(chuàng)新藥是推動經(jīng)濟高質量發(fā)展的新質引擎和參與全球健康治理的重要抓手。創(chuàng)新藥既能催生出涵蓋基礎研究、藥物篩選、臨床應用等完整創(chuàng)新生態(tài)體系，也能帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值顯著增長，已成為新的經(jīng)濟增長點。

【關注中國硬核創(chuàng)新藥力量，新質生產(chǎn)力代表，認準港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）】

港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）標的指數(shù)100%布局創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，前十大權重合計占比近72%，龍頭屬性突出！

港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）標的指數(shù)特點鮮明：

更純粹的創(chuàng)新藥（高達85%的創(chuàng)新藥權重占比，全市場醫(yī)藥類指數(shù)中更高）；

更低估的創(chuàng)新藥（截至6月25日，近5年市銷率分位數(shù)68%，比32%的時間便宜）；

漲幅更顯著的創(chuàng)新藥（截至6月25日，近1年漲幅近99%，港股醫(yī)藥類指數(shù)領先）；

底層資產(chǎn)是港股，可以T+0交易！

關注中國硬核創(chuàng)新藥力量，新質生產(chǎn)力代表，認準港股通創(chuàng)新藥ETF（159570），場外聯(lián)接（A類：021030；C類：021031）！

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文中個股僅作為指數(shù)成份股客觀展示，不代表任何投資建議。港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）屬于中等風險等級（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風險等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。本基金投資范圍包括港股，會面臨因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險。