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作為國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)的“一哥”，邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)遇到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)天花板：2024年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)增速驟降至個(gè)位數(shù)，創(chuàng)下A股上市以來(lái)新低。因2024年歸母凈利潤(rùn)僅同比微增0.74%，遠(yuǎn)低于2022年員工持股計(jì)劃設(shè)定的73%高增長(zhǎng)目標(biāo)，致使第三期解鎖失敗。

證券之星注意到，邁瑞醫(yī)療業(yè)績(jī)變化背后， 核心業(yè)務(wù)格局生變。2024年，體外診斷收入首超生命信息與支持成為第一大收入來(lái)源，而后者是唯一負(fù)增長(zhǎng)板塊。盡管國(guó)際市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)21.28%，但由于醫(yī)院設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)疲軟，國(guó)內(nèi)收入下滑5.1%拖累全局。業(yè)績(jī)壓力在2025年一季度持續(xù)顯現(xiàn)，營(yíng)利分別同比降超12%和16%。

業(yè)績(jī)考核不達(dá)標(biāo)，第三期員工持股解鎖失敗

出于“有效留住優(yōu)秀管理人才，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力”的目的，邁瑞醫(yī)療在2022年推出員工持股計(jì)劃，持股計(jì)劃的購(gòu)買價(jià)格為50元/股，資金總額不超過(guò)15243.31萬(wàn)元。最終，邁瑞醫(yī)療該員工持股計(jì)劃實(shí)際認(rèn)購(gòu)資金總額為15243.31萬(wàn)元，實(shí)際認(rèn)購(gòu)的份額為304.8662萬(wàn)份。

上述員工持股計(jì)劃所獲標(biāo)的股票分三期解鎖，解鎖時(shí)點(diǎn)分別為自公司公告最后一筆標(biāo)的股票過(guò)戶至本員工持股計(jì)劃名下之日起滿12個(gè)月、24個(gè)月、36個(gè)月，最長(zhǎng)鎖定期為36個(gè)月，每期解鎖的標(biāo)的股票比例分別為1/3、1/3、1/3。

解鎖條件與業(yè)績(jī)“掛鉤”，第一、二、三批次解鎖以2021年歸母凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，2022年、2023年、2024年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、44%、73%。

據(jù)了解，邁瑞醫(yī)療主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營(yíng)銷及服務(wù)，致力于為全球醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、服務(wù)和解決方案。2016年3月，在紐交所上市近10年的邁瑞醫(yī)療，以33億美元完成私有化退市，2018年10月16日回A股。

財(cái)報(bào)顯示，2021年邁瑞醫(yī)療歸母凈利潤(rùn)80.02億元，同比42.24%。2022年、2023年邁瑞醫(yī)療分別達(dá)解鎖條件，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別約96.07億元、115.8億元。

證券之星注意到，2018年至2023年，邁瑞醫(yī)療的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)的增幅均保持雙位數(shù)，但這一態(tài)勢(shì)在2024年戛然而止。數(shù)據(jù)顯示，2024年邁瑞醫(yī)療營(yíng)收增速斷崖式下降至5.14%，為367.3億元，歸母凈利潤(rùn)116.7億元，同比微增0.74%，二者增速均創(chuàng)上市以來(lái)新低。

“本員工持股計(jì)劃第三批股份解鎖的公司層面業(yè)績(jī)考核目標(biāo)未達(dá)成，該批次股份全部不得解鎖，由本員工持股計(jì)劃管理委員會(huì)予以收回。 根據(jù)《2022年員工持股計(jì)劃(草案)》的相關(guān)規(guī)定，在第三個(gè)鎖定期內(nèi)涉及份額處置情形的持有人，由管理委員會(huì)按規(guī)定收回相應(yīng)份額并合規(guī)處理。因公司層面考核不達(dá)標(biāo)原因?qū)е鲁止捎?jì)劃?rùn)?quán)益收回的，收回價(jià)格按照該份額所對(duì)應(yīng)的標(biāo)的股票的原始出資金額加銀行同期存款利息之和與售出收益孰低值返還員工”，邁瑞醫(yī)療如是說(shuō)。

核心業(yè)務(wù)格局生變，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入負(fù)增長(zhǎng)

邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品覆蓋三大領(lǐng)域：生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像。根據(jù)邁瑞醫(yī)療披露的產(chǎn)品線收入構(gòu)成來(lái)看，體外診斷類產(chǎn)品收入體量首次超過(guò)生命信息與支持業(yè)務(wù)，成為占比第一的業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)2024年?duì)I業(yè)收入約137.65億元，同比增長(zhǎng)10.82%。醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.98億元，同比增長(zhǎng)6.6%。生命信息與支持類產(chǎn)品是唯一負(fù)增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)：去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135.57億元，同比減少 11.11%，收入占比從2023年的43.66%降至36.92%，也拖累了母公司整體增速。

近年來(lái)，邁瑞醫(yī)療結(jié)合海外市場(chǎng)的需求和特點(diǎn)，加快海外市場(chǎng)的本地化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)建設(shè)。在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的約40個(gè)國(guó)家設(shè)有63家境外子公司；在國(guó)內(nèi)設(shè)有36家子公司、30余家分支機(jī)構(gòu)，形成了龐大的全球化研發(fā)、生產(chǎn)制造、營(yíng)銷以及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球190多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年邁瑞醫(yī)療的國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)21.28%，其中，在澳大利亞、泰國(guó)、印度等國(guó)家的帶動(dòng)下，亞太區(qū)2024年同比增長(zhǎng)近40%，拉動(dòng)發(fā)展中國(guó)家整體增長(zhǎng)近25%；歐洲市場(chǎng)逐漸走出了受局部沖突影響的陰霾，實(shí)現(xiàn)了30%以上的反彈式增長(zhǎng)，帶動(dòng)發(fā)達(dá)國(guó)家整體增長(zhǎng)約15%，全年國(guó)際收入占公司整體收入的比重進(jìn)一步提升至約45%。

證券之星注意到，影響邁瑞醫(yī)療業(yè)績(jī)?cè)鏊俚?，主要是?guó)內(nèi)市場(chǎng)的變化，去年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)全年收入下降5.1%。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，邁瑞醫(yī)療表示國(guó)內(nèi)收入下降主要由于醫(yī)院設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)疲軟持續(xù)到了2024年11月份，同時(shí)體外診斷市場(chǎng)三季度開(kāi)始受到DRG2.0落地的暫時(shí)影響。

今年一季度，邁瑞醫(yī)療業(yè)績(jī)持續(xù)承壓：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.37億元，較上年同期下滑12.12%；歸母凈利潤(rùn)26.29億元，同比下滑16.81%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍是主要的影響因素。

邁瑞醫(yī)療表示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，去年12月份以來(lái)醫(yī)療設(shè)備的月度招標(biāo)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，不過(guò)在當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，從公開(kāi)招標(biāo)到收入確認(rèn)的時(shí)間差顯著拉長(zhǎng)，因此國(guó)內(nèi)今年上半年國(guó)內(nèi)收入實(shí)際反映的是去年招標(biāo)的大幅下滑，所以雖然一季度國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)同比下降超過(guò)20%，但環(huán)比去年四季度增長(zhǎng)了50%以上。

邁瑞醫(yī)療認(rèn)為，隨著中國(guó)醫(yī)療行業(yè)整頓常態(tài)化、醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目開(kāi)始逐步啟動(dòng)，公司預(yù)計(jì)2025年上下半年的收入將回歸到“前低后高”的分布情況，并呈現(xiàn)出逐季度環(huán)比改善的趨勢(shì)，其中整體營(yíng)業(yè)收入同比增速將從三季度開(kāi)始迎來(lái)重大拐點(diǎn)。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)