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京基證券發(fā)布研報(bào)稱，五菱汽車(00305)主要客戶如上汽通用五菱、比亞迪及吉利于2025年1-5月產(chǎn)銷量均錄得高雙位數(shù)增長(zhǎng)，基于回補(bǔ)甚至增加庫存及迎合增量需求，其主要客戶今年的動(dòng)力系統(tǒng)及零部件需求大增，必定推動(dòng)五菱汽車的銷售。該研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，新能源商用化場(chǎng)景是新能源車領(lǐng)域的風(fēng)口，預(yù)測(cè)24年至30年中國(guó)新能源商用車銷量復(fù)合式年增長(zhǎng)率將達(dá)31.5%至3.1百萬輛。五菱已于新能源商用市場(chǎng)站穩(wěn)，是本地市場(chǎng)大部分頭部新能源商用車主機(jī)廠的供貨商及合作伙伴。按五菱汽車FY25 FPEG 0.7x，京基證券維持“買入”五菱汽車建議，目標(biāo)價(jià)維持于0.81港元。其于2024年12月底持凈現(xiàn)金達(dá)6.3億人民幣，具備增派股息或回購(gòu)股份的財(cái)務(wù)資源。

中汽協(xié)預(yù)測(cè)2025年全國(guó)汽車總銷量將達(dá)3,290.0萬輛，同比增長(zhǎng)4.7%。其中新能源汽車總銷量預(yù)計(jì)約1,600.0萬輛，同比增長(zhǎng)24.4%。五菱汽車主要客戶，如上汽通用五菱、比亞迪及吉利于2025年1-5月產(chǎn)銷量均錄得高雙位數(shù)增長(zhǎng)，基于回補(bǔ)甚至增加庫存及迎合增量需求，其主要客戶今年的動(dòng)力系統(tǒng)及零部件需求大增，必定推動(dòng)五菱汽車的銷售。

按國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料，2024年中國(guó)汽車零部件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)46,200.0億人民幣。Investing.com預(yù)測(cè)2025-2030年期間，中國(guó)汽車零部件市場(chǎng)規(guī)模將以復(fù)合式年增長(zhǎng)率9.4%，增至2030年的7.5萬億元。而五菱汽車所占當(dāng)中市場(chǎng)份額不足0.2%，增長(zhǎng)潛力無可限量。

新能源商用化場(chǎng)景是新能源車領(lǐng)域的風(fēng)口，預(yù)測(cè)2024年至2030年中國(guó)新能源商用車銷量復(fù)合式年增長(zhǎng)率將達(dá)31.5%至3.1百萬輛。五菱已于新能源商用市場(chǎng)站穩(wěn)，是本地市場(chǎng)大部分頭部新能源商用車主機(jī)廠的供貨商及合作伙伴。

持股20.875%的五菱新能源于2025年首季銷量同比增長(zhǎng)93.0%至4,000臺(tái)以上;更創(chuàng)下單月及單日最高銷量超過2,000臺(tái)及300臺(tái)以上。五菱新能源在2024年1月完成了A輪融資，若其上市或以更高估值私募融資，其股東持股的價(jià)值將得以提升，并推動(dòng)五菱汽車估值。

五菱在其自主研發(fā)的線控底盤平臺(tái)及菱御2.0智能駕駛系統(tǒng)基礎(chǔ)上，推出了自動(dòng)移動(dòng)儲(chǔ)能充電車、自動(dòng)移動(dòng)智能補(bǔ)給站及智能載具五菱太空艙等智能自動(dòng)駕駛載具。其線控底盤已模塊及平臺(tái)化，可通過開放通用協(xié)議及配搭不同硬件，應(yīng)付不同使用場(chǎng)景發(fā)展多種智能自動(dòng)駕駛載具產(chǎn)品。

估計(jì)五菱汽車FY24A-FY27F股東應(yīng)占溢利3年復(fù)合式年增長(zhǎng)率將達(dá)59.5%。按每股股價(jià)0.425港元計(jì)算，五菱汽車的FY25E及FY26FPE分別為16.0倍及11.6倍，其PE/G及P/S分別低至0.36倍及0.14倍，而其現(xiàn)股價(jià)較其FY24A及FY25F每股賬面值分別折讓35.0%及36.4%。對(duì)照其本身10年平均PE25.1倍、中國(guó)汽車零部件阪塊預(yù)測(cè)本年及來年P(guān)E分別為20.6倍及20.4倍，以及中國(guó)汽車零部件阪塊PE/G0.8倍，五菱汽車估值過低，并未反映其業(yè)務(wù)規(guī)模、實(shí)質(zhì)價(jià)值及增長(zhǎng)潛力。

按五菱汽車FY25 FPEG 0.7x，京基證券維持“買入”五菱汽車建議，目標(biāo)價(jià)維持于0.81港元。其于2024年12月底持凈現(xiàn)金達(dá)6.3億人民幣，具備增派股息或回購(gòu)股份的財(cái)務(wù)資源。