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交銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，近期，港股呈現(xiàn)盤(pán)整鞏固態(tài)勢(shì)。隨著風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，港股已基本完成此前宏觀影響的修復(fù)進(jìn)程。在新消費(fèi)、醫(yī)藥板塊主題行情輪番推動(dòng)下，恒生指數(shù)再度逼近年內(nèi)3月份高點(diǎn)。港股當(dāng)前適度的擁擠度狀態(tài)為投資者提供了較理想的配置窗口，特別是在科技板塊估值壓力充分釋放的背景下，港股從結(jié)構(gòu)性行情向更為廣泛的全面上漲轉(zhuǎn)換，仍需要更加強(qiáng)有力的基本面支撐以及政策催化因素，以推動(dòng)市場(chǎng)情緒的全面回暖和參與度的明顯提升。

交銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

近期，港股呈現(xiàn)盤(pán)整鞏固態(tài)勢(shì)。隨著風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，港股已基本完成此前宏觀影響的修復(fù)進(jìn)程。在新消費(fèi)、醫(yī)藥板塊主題行情輪番推動(dòng)下，恒生指數(shù)再度逼近年內(nèi)3月份高點(diǎn)。此輪上漲行情主要得益于關(guān)稅不確定性顯著降溫下、人民幣匯率企穩(wěn)回升為港股提供了重要支撐，同時(shí)港元流動(dòng)性的充裕狀態(tài)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)上行動(dòng)能。但在地緣因素尚未冷卻、且關(guān)稅不確定仍存的形勢(shì)下，海外波動(dòng)仍相對(duì)較高，使當(dāng)前港股漲勢(shì)仍呈結(jié)構(gòu)性、而非全面的大盤(pán)級(jí)別行情。其中，盡管近期流動(dòng)性充裕，但恒生科技指數(shù)始終維持橫盤(pán)震蕩，尚未有效突破，反映出科技板塊尚待強(qiáng)勁的上行催化因素。

港股正處于多重利好因素共振的有利窗口期，科技板塊有望成下一輪上漲行情重要引擎：

外部環(huán)境趨于穩(wěn)定。地緣因素總體可控，外溢風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。關(guān)稅談判暫停至7、8月份，期間為市場(chǎng)提供了緩沖期。當(dāng)前美國(guó)與非美國(guó)家的關(guān)稅談判似乎陷入僵局狀態(tài)，短期內(nèi)達(dá)成大規(guī)模貿(mào)易協(xié)議的可能性并不高，關(guān)稅不確定性繼續(xù)推遲并逐漸弱化的可能性較大。與此同時(shí)，特朗普政策重心正因減稅法案等內(nèi)政議題而出現(xiàn)“由外向內(nèi)”切換，進(jìn)一步降低了外部政策沖擊的可能性。

流動(dòng)性環(huán)境較佳。港股市場(chǎng)流動(dòng)性在短期內(nèi)十分充裕，盡管這種狀態(tài)在中期可能較難維持，但短期內(nèi)仍可為港股上漲提供充足動(dòng)力。且近一階段，新股上市活躍，持續(xù)為市場(chǎng)注入新的投資主題和情緒催化劑。

風(fēng)險(xiǎn)情緒改善和流動(dòng)性充裕，為下一階段科技股上漲行情提供了必要基礎(chǔ)條件，目前僅待敘事主題催化。此前AI估值重估敘事行情推動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、智能駕駛等核心科技板塊已歷經(jīng)近一個(gè)季度調(diào)整，當(dāng)前擁擠度水平適度偏低，向上彈性空間相對(duì)較大。

交銀國(guó)際認(rèn)為，港股當(dāng)前適度的擁擠度狀態(tài)為投資者提供了較理想的配置窗口，特別是在科技板塊估值壓力充分釋放的背景下，港股從結(jié)構(gòu)性行情向更為廣泛的全面上漲轉(zhuǎn)換，仍需要更加強(qiáng)有力的基本面支撐以及政策催化因素，以推動(dòng)市場(chǎng)情緒的全面回暖和參與度的明顯提升。而待催化條件得以滿(mǎn)足，港股便有望實(shí)現(xiàn)向趨勢(shì)性上漲的有效轉(zhuǎn)換。