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財(cái)中社7月14日電 華泰證券發(fā)表研究報(bào)告探討了星鏈商業(yè)化成功的三個(gè)核心要素：1）從供給側(cè)看，星鏈衛(wèi)星發(fā)射和量產(chǎn)能力大幅領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低成本和大規(guī)模建設(shè)目標(biāo)；2）從需求側(cè)看，星鏈消費(fèi)者/行業(yè)/政府領(lǐng)域需求旺盛，全球用戶數(shù)突破600萬(wàn)，主要替代傳統(tǒng)GEO衛(wèi)星服務(wù)，并開(kāi)拓地面網(wǎng)絡(luò)盲區(qū)用戶，手機(jī)直連衛(wèi)星和新興國(guó)家有望支持遠(yuǎn)期需求擴(kuò)張；3）從技術(shù)側(cè)看，衛(wèi)星制造、通信網(wǎng)絡(luò)、終端集成的全面技術(shù)創(chuàng)新打造護(hù)城河，衛(wèi)星V3版本單星帶寬提升至約1Tbps，多種地面終端適應(yīng)不同場(chǎng)景需求，鞏固服務(wù)水平領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。建議關(guān)注全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

供給側(cè)：強(qiáng)大星座基建能力，助力4.2萬(wàn)顆規(guī)劃落地

星鏈的規(guī)?；ㄔO(shè)能力是其商業(yè)成功的基礎(chǔ)。截至2025年7月10日，星鏈累計(jì)發(fā)射衛(wèi)星超9000顆，在軌衛(wèi)星超7000顆，形成340~614km軌道的全球覆蓋網(wǎng)，帶寬容量約350Tbps，認(rèn)為星鏈的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在兩方面：1）發(fā)射能力：依托自研火箭高頻發(fā)射和可回收技術(shù)實(shí)現(xiàn)低成本快速建網(wǎng)，下一代“星艦”單次運(yùn)力突破百顆衛(wèi)星，遠(yuǎn)期4.2萬(wàn)顆衛(wèi)星組網(wǎng)后有望支撐億級(jí)用戶規(guī)模；2）制造能力：衛(wèi)星與用戶終端量產(chǎn)能力全球領(lǐng)先，自研核心部件并引入行業(yè)領(lǐng)先元器件供應(yīng)商，保障供應(yīng)鏈強(qiáng)勁自主。

需求側(cè)：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和全球化市場(chǎng)拓展的先驅(qū)

星鏈消費(fèi)者/行業(yè)/政府領(lǐng)域需求旺盛：1）To C：星鏈的第一大目標(biāo)市場(chǎng)為農(nóng)村、海島等偏遠(yuǎn)地區(qū)固定接入市場(chǎng)，星鏈采用直接面向消費(fèi)者的模式，依托低軌網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和富有競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)套餐，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)快速開(kāi)拓；2）ToB：LEO方案在航空、海事、陸地交通等領(lǐng)域備受歡迎，星鏈目前已在全球2000架飛機(jī)和7.5萬(wàn)艘船只上應(yīng)用；3）To G：在應(yīng)急救災(zāi)、軍事通信等場(chǎng)景，星鏈已驗(yàn)證其安全通信、ISR（情報(bào)、監(jiān)視、偵察）等戰(zhàn)略價(jià)值，政府合同持續(xù)增長(zhǎng)。在國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓方面，星鏈北美和歐洲以外地區(qū)客戶占比達(dá)41%，在東南亞、非洲等新興市場(chǎng)采取低帶寬、低價(jià)格的策略獲得用戶基礎(chǔ)。

技術(shù)側(cè)分析：衛(wèi)星側(cè)與終端側(cè)技術(shù)快速迭代，服務(wù)水平領(lǐng)先

星鏈的技術(shù)護(hù)城河源于衛(wèi)星制造、通信網(wǎng)絡(luò)、終端集成的全面技術(shù)創(chuàng)新：1）衛(wèi)星技術(shù)：采用平板和輕量化設(shè)計(jì)提升發(fā)射效率，高容量衛(wèi)星、激光星間鏈路、霍爾電推進(jìn)等載荷技術(shù)領(lǐng)先；2）通信網(wǎng)絡(luò)：低軌道和路由優(yōu)化實(shí)現(xiàn)20-40ms超低延遲，申請(qǐng)衛(wèi)星星座構(gòu)型專(zhuān)利，提升對(duì)地覆蓋性能；3）終端突破：相控陣天線成本下降至數(shù)百美金，推動(dòng)用戶設(shè)備普及。

星鏈業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)，關(guān)注全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展機(jī)遇

華泰證券認(rèn)為Starlink業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng)，主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自于：1）FCC針對(duì)剩余2.2萬(wàn)顆衛(wèi)星審批；2）“星艦”與星鏈V3.0投入運(yùn)營(yíng)；3）手機(jī)直連衛(wèi)星商用、政府訂單以及新興國(guó)家用戶增長(zhǎng)。目前，其他低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座也步入建設(shè)或擴(kuò)容階段，如Kuiper、ASTSpacemobile、中國(guó)星網(wǎng)、千帆星座等，有望引發(fā)行業(yè)格局的新一輪改變。

來(lái)源：財(cái)中社