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近日，血液制品企業(yè)衛(wèi)光生物（002880.SZ）公告2025年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募資15億元用于衛(wèi)光生物智能產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目擬使用募資12億元，建設(shè)1200噸/年血液制品智能工廠，這一計(jì)劃引發(fā)投資者諸多疑問(wèn)。

預(yù)案顯示，衛(wèi)光生物現(xiàn)有血液制品生產(chǎn)線建成于2013年，目前產(chǎn)能為650噸，公司急需新建工廠拓展產(chǎn)能。對(duì)于產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目建設(shè)及擴(kuò)大產(chǎn)能的可行性，衛(wèi)光生物稱有良好的血漿來(lái)源，近3年采漿量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9.69%，還有較豐富的產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)及較扎實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)，但部分投資者并不完全認(rèn)可。

血漿來(lái)源問(wèn)題成為關(guān)注焦點(diǎn)。2022 - 2024年，衛(wèi)光生物漿站采漿量從466.77噸增至561.57噸；2016 - 2024年這8年間采漿量累計(jì)增長(zhǎng)不到250噸。且公司自上市以來(lái)僅新增2個(gè)單采血漿站，近兩年沒有新增。在行業(yè)加速整合、同行規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，衛(wèi)光生物此時(shí)擴(kuò)產(chǎn)被指有些晚。事實(shí)上，2022年衛(wèi)光生物曾籌劃定增募資建設(shè)800噸/年血液制品智能工廠，年底獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，但直至批復(fù)失效都未實(shí)施。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者就將產(chǎn)能增至1200噸/年的考量、后續(xù)如何提升采漿量、募投項(xiàng)目是否存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題聯(lián)系衛(wèi)光生物，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示需請(qǐng)示領(lǐng)導(dǎo)才能回復(fù)，截至發(fā)稿未獲進(jìn)一步回應(yīng)。

根據(jù)預(yù)案，衛(wèi)光生物擬向特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)4536萬(wàn)股，即不超過(guò)發(fā)行前公司總股本的20%，擬募資不超過(guò)15億元用于投資2個(gè)項(xiàng)目，發(fā)行對(duì)象及最終發(fā)行價(jià)格尚未確定。募投的產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目總投資約23.08億元，擬投入募資12億元，選址在深圳市光明區(qū)，建設(shè)內(nèi)容包括宿舍樓、廠房、倉(cāng)庫(kù)等，二期預(yù)留高層廠房建設(shè)空間，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年處理血漿1200噸，經(jīng)測(cè)算，項(xiàng)目稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為18.39%，稅后靜態(tài)投資回收期為9.12年（包含建設(shè)期4.5年）。

對(duì)比2022年定增預(yù)案，此次募資擴(kuò)產(chǎn)的資金投入和產(chǎn)能規(guī)模均大幅上升，但不確定性增加。3年前，公司擬對(duì)生產(chǎn)基地進(jìn)行智能化升級(jí)，建設(shè)800噸/年血液制品智能工廠，項(xiàng)目總投資約9.1億元，擬使用募資約7.26億元，建設(shè)期為3年，投產(chǎn)至完全達(dá)產(chǎn)時(shí)間10年，預(yù)估經(jīng)濟(jì)效益更樂(lè)觀，稅后投資內(nèi)部收益率為25.42%，稅后靜態(tài)投資回收期為6.98年。此次產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目未提及投產(chǎn)至完全達(dá)產(chǎn)時(shí)間，且項(xiàng)目雖已取得備案，但尚需取得環(huán)評(píng)審查批復(fù)。

不過(guò)，行業(yè)層面的變化讓衛(wèi)光生物意識(shí)到擴(kuò)產(chǎn)的必要性?！叭珖?guó)28家血液制品企業(yè)已有12家建成或正在建設(shè)千噸級(jí)生產(chǎn)基地。公司亟須加快建設(shè)千噸級(jí)血液制品智能生產(chǎn)基地，擴(kuò)大血液制品產(chǎn)能、拓展新產(chǎn)品產(chǎn)線，搶占行業(yè)市場(chǎng)份額。”衛(wèi)光生物在預(yù)案中表示。公告顯示，衛(wèi)光生物目前使用的是2013年建成的血液制品生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)理論產(chǎn)能年投漿量約400噸，經(jīng)多次改造升級(jí)已提升至650噸。自2016年以來(lái)，公司漿站采漿量從319噸增長(zhǎng)至561.57噸，截至2024年年末，公司產(chǎn)能利用率約為86%。

對(duì)于采漿量來(lái)源問(wèn)題，衛(wèi)光生物稱具備行業(yè)內(nèi)少有的新設(shè)漿站資質(zhì)，在廣東省、廣西壯族自治區(qū)和海南省具有一定區(qū)域漿源優(yōu)勢(shì)，目前正大力開展?jié){站拓展工作和老漿站深度挖潛，將高采漿量的模式推廣至其他漿站，預(yù)計(jì)采漿量將進(jìn)一步增長(zhǎng)。但實(shí)際上，衛(wèi)光生物近年來(lái)漿站擴(kuò)張遲滯，2017年上市時(shí)擁有7家單采血漿站，到2024年僅新增2個(gè)至9個(gè)。2021年2月，衛(wèi)光生物曾與云南省楚雄州人民政府簽訂合作框架協(xié)議，欲在當(dāng)?shù)匦陆{站，但后續(xù)無(wú)進(jìn)一步進(jìn)展和相關(guān)披露。

除原料獲取問(wèn)題外，產(chǎn)能消化也是衛(wèi)光生物擴(kuò)產(chǎn)后面臨的難題。公告顯示，衛(wèi)光生物通過(guò)建設(shè)1200噸/年血液制品智能工廠，可生產(chǎn)人血白蛋白等十幾類血液制品。公司表示人血白蛋白銷售占比穩(wěn)定，靜注人免疫球蛋白產(chǎn)品占比逐年提升，已成為主導(dǎo)產(chǎn)品，在新產(chǎn)品研發(fā)方面也有進(jìn)展，近兩年上市2個(gè)新產(chǎn)品，現(xiàn)有在售產(chǎn)品達(dá)到11個(gè)品種23個(gè)規(guī)格，預(yù)計(jì)未來(lái)5年將再陸續(xù)上市多個(gè)新產(chǎn)品，現(xiàn)廠區(qū)已無(wú)法滿足新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化需求。

但衛(wèi)光生物也補(bǔ)充稱，產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)投漿1200噸，若未來(lái)血制品行業(yè)市場(chǎng)增速低于預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或者公司市場(chǎng)開拓不力、銷售推廣不達(dá)預(yù)期，將面臨產(chǎn)能無(wú)法及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)。從去年產(chǎn)能消化情況看，衛(wèi)光生物血液制品銷售量同比下降5.42%至507.33萬(wàn)瓶，生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)24.72%至601.69萬(wàn)瓶，庫(kù)存量同比增長(zhǎng)71.4%至226.51萬(wàn)瓶。

2025年一季度，衛(wèi)光生物營(yíng)收同比下降0.57%至約2.25億元，凈利潤(rùn)同比下降6.54%至約4376.82萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)同比下降5.66%至約4294.73萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債同比增長(zhǎng)172.01%至4456.55萬(wàn)元，主要是借款增加所致。2022年年末至2025年3月末，公司銀行借款余額分別為5.29億元、5.08億元、6.69億元及6.58億元。

此次定增，衛(wèi)光生物擬募資3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，一方面用于償還銀行貸款，降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，減少對(duì)銀行貸款的依賴；另一方面有助于滿足公司日常經(jīng)營(yíng)資金需求，緩解資金壓力。公告顯示，2022 - 2025年1 - 3月，衛(wèi)光生物資金壓力逐步增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，2022年年末至2025年3月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為27.49%、28.89%、31.94%及30.47%，在同行業(yè)中處于較高水平。