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引言：

7月以來，市場風險偏好提升，產(chǎn)業(yè)催化不斷，銀行股出現(xiàn)一定程度回調(diào)，ETF資金卻持續(xù)流入銀行類ETF。

2025/7/1-2025/7/25，中證銀行指數(shù)下跌1%，全市場銀行類ETF合計凈流入39億元，幾乎期間每天ETF資金都在流入銀行板塊。

為什么資金還是青睞銀行板塊，銀行后續(xù)的核心驅(qū)動因素來自哪里？主要來自以下幾個維度。

1、險資維度：資產(chǎn)荒背景，銀行等紅利屬性資產(chǎn)仍具吸引力。

利率下行周期下各家險企面臨的“利差損”壓力日益突出，這是保險公司考慮配置高股息資產(chǎn)最客觀、最現(xiàn)實的訴求。2023年以來十年期國債收益率降至3%以下且持續(xù)走低，險企資產(chǎn)端投資收益承壓，考慮持有上市銀行的“固定收益”，板塊層面平均股息率目前仍維持4%以上，遠超低至約1.7%的十年期國債收益率，其溢價水平超200bps。

當前銀行板塊平均股息率約4%，遠超約1.7%的十年期國債收益率

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年7月18日

以非上市險企為代表，需要在2026年執(zhí)行IFRS9和IFRS17會計準則，合理優(yōu)化財務指標成為各險企配置紅利資產(chǎn)的另一重要考量。一方面，新準則下絕大部分權益投資劃分至FVTPL，會放大股價波動對當期利潤的影響；而被計入FVOCI時，股價波動就不會影響當期利潤，僅分紅收益會直接兌現(xiàn)至利潤表。基于這一視角，低波紅利就成為首要考量。另一方面，如果持股比例能達到具備表決權或產(chǎn)生重大影響（如有董事席位）的程度，那么將按照權益法確認長期股權投資，對于可辨認凈資產(chǎn)公允價值高于交易對價的部分確認營業(yè)外收入，一次性增厚當期業(yè)績。

2、基于公募基金維度，板塊欠配下的被動流入資金或是長期慢變量

從中長期來看，推動公募基金改革是必然趨勢，強調(diào)對業(yè)績基準的重要性也就意味著公募基金勢必要“補齊低配方向”。一方面，考核要求在績效中明確業(yè)績指標考核占比，全面實施長周期考核，三年以上中長期考核權重不低于80%；另一方面，對于三年以上產(chǎn)品顯著超過業(yè)績比較基準的基金經(jīng)理可以適度提高績效薪酬、對于跑輸超過10pct的基金經(jīng)理要求績效薪酬明顯下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前主動+偏股混合基金中以凈值規(guī)模計算，約44%主要以滬深300為基準、21%主要以中證800為基準，而2Q25主動基金配置銀行占比僅約4.89%，顯著低配，遠低于滬深300、中證800中銀行權重（分別約15.44%和11.93%）。

目前普通股票+偏股混合基金，超60%主要以滬深300和中證800為基準

數(shù)據(jù)來源：Wind

資金流入銀行，ETF工具怎么選？

當大家在選擇銀行ETF的時候，本質(zhì)上還是認為紅利資產(chǎn)有配置價值，也希望獲得股息率和不錯的收益。同樣是在銀行ETF賽道上，有一個ETF的超額收益突出，同樣是跟蹤中證銀行指數(shù)，銀行ETF易方達的收益表現(xiàn)最好，相較于同類ETF超額收益更高。

銀行ETF易方達（516310，聯(lián)接：161121/009860）最新規(guī)模20.72億元，近三年、近一年、近三月超額收益均為同類第一。銀行ETF易方達通過精細化管理，在嚴格控制跟蹤誤差的基礎上，力爭獲取長期穩(wěn)定的超額收益。

銀行ETF易方達：超額收益為同類第一

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年7月24日，統(tǒng)計范圍為跟蹤同一標的指數(shù)的ETF