中金：升蔚來-SW目標價至45港元 維持“跑贏行業(yè)”評級
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智通財經(jīng)網(wǎng)
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2025-08-01 17:42
中金發(fā)布研報稱，當前蔚來-SW(09866)對應(yīng)2025年0.8x
P/S，維持2025-26年Non-GAAP凈利潤，維持跑贏行業(yè)評級?？紤]到公司產(chǎn)品周期良好，上調(diào)目標價10%至45港幣，均對應(yīng)2025年1.1x
P/S，較當前股價存29%上行空間。7月31日，蔚來旗下品牌樂道汽車舉行樂道L90產(chǎn)品發(fā)布會，樂道L90提供大6座和大7座兩種座椅布局，整車購買起售價26.58萬元，采用BaaS電池租用方式購買，起售價為17.98萬元。
中金主要觀點如下：
L90定價超市場預(yù)期，綜合產(chǎn)品力行業(yè)領(lǐng)先
從交付節(jié)奏看，公司計劃于8月1日正式開啟交付，本次公司先進行產(chǎn)品發(fā)布、后正式上市，在參考預(yù)售小訂訂單數(shù)量的基礎(chǔ)上，給了公司提前生產(chǎn)儲備更充足的時間，該行預(yù)計9月交付有望破萬輛，更好把握住新品上市第一波口碑相傳的熱度。產(chǎn)品亮點上，該行認為L90在空間、能耗、安全多維度都體現(xiàn)了競爭力，具體來看：1)大空間是大三排SUV用戶的核心剛需，L90通過輕量化、高集成、三電能力等36項通過技術(shù)創(chuàng)新達成空間優(yōu)化。2)安全方面，L90以“解放精力、減少事故”為理念，標配端到端架構(gòu)AEB在內(nèi)的45項主動及智能安全輔助功能，基于公司在數(shù)據(jù)和算法等方面的積累，該行認為L90安全性行業(yè)領(lǐng)先。
有望迎來全新產(chǎn)品周期，期待逐步兌現(xiàn)改革成效
公司計劃下半年上市樂道L80及全新ES8，看好公司3/4季度交付單月逐步突破3/4萬輛級別;汽車毛利方面率，雖然樂道的新車型定價更具性價比，但考慮到其共享了蔚來NT3.0平臺，技術(shù)采購?fù)苿咏当荆殡S公司整體的銷量增長，期待公司逐步兌現(xiàn)NIO品牌15+%、樂道品牌10+%的毛利率指引。伴隨費用端優(yōu)化，該行期待公司兌現(xiàn)4Q25盈利轉(zhuǎn)正及自由現(xiàn)金流3-4Q轉(zhuǎn)正指引。
智能駕駛進展順利，世界模型表現(xiàn)良好
公司在智能駕駛領(lǐng)域持續(xù)投入，5月30日，蔚來世界模型NWM首個版本已正式開啟推送，公司堅持以安全為先，在主動安全、高速領(lǐng)航、城區(qū)領(lǐng)航、智能泊車四大場景實現(xiàn)技術(shù)能力與用戶體驗的全面升級，充分展示了模型的地基穩(wěn)、上限高的技術(shù)特點。此外，得益于智能硬件的提前規(guī)劃與預(yù)埋，公司為智能輔助駕駛技術(shù)架構(gòu)的更新迭代提供了足夠的空間，使不同版本的車主均能享受到最新的技術(shù)成果。
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