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2025年8月12日，中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)明顯下跌，30年期國(guó)債期貨跌幅達(dá)0.38%。與此同時(shí)，30年期國(guó)債收益率上行1.2個(gè)基點(diǎn)至1.9680%，創(chuàng)下自4月份以來(lái)的新高。市場(chǎng)分析認(rèn)為，近期利率上行壓力持續(xù)，投資者對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的避險(xiǎn)需求減弱，導(dǎo)致國(guó)債期現(xiàn)貨價(jià)格同步走低。

相關(guān)ETF方面，30年國(guó)債ETF博時(shí)（511130）低開(kāi)低走，盤(pán)中下跌38個(gè)bp，成交額破20億元，換手率超13%，交投活躍。

相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)文表示，地產(chǎn)和反內(nèi)卷再次對(duì)風(fēng)偏形成擾動(dòng)，影響預(yù)期但對(duì)現(xiàn)實(shí)作用有限，權(quán)益市場(chǎng)在泡沫化。內(nèi)需政策頻出，可能反映的是外部壓力在加大，中美關(guān)系走向值得關(guān)注。機(jī)構(gòu)在三季度存在分歧，短期超長(zhǎng)利率債賠率提升后，具備一定交易價(jià)值。債市存在分歧階段，反而相對(duì)安全，短期內(nèi)可放大久期。待市場(chǎng)修復(fù)后，回歸至中性位置。8月上旬整體以偏多思路配置，30年國(guó)債（25特國(guó) 02）在1.95%以上具備交易價(jià)值。

主要源于以下因素：

政策面上，房地產(chǎn)方面，8月8日，北京市宣布取消五環(huán)外限購(gòu)，預(yù)計(jì)上海、深圳將跟進(jìn)。反內(nèi)卷方面，8月9日，寧德時(shí)代尖峽窩礦區(qū)或停產(chǎn)3個(gè)月，影響月供應(yīng)8%，碳酸鋰期貨漲停。

北京放開(kāi)五環(huán)外限購(gòu)的信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)，上海、深圳的跟進(jìn)預(yù)期提升，同時(shí)配合近期的反內(nèi)卷政策，市場(chǎng)想象空間在打開(kāi)，權(quán)益快速上漲。但值得注意的是，近期內(nèi)需政策頻出，可能反映的是外部壓力在加大。雖然短期雙方關(guān)稅再次延期，但10月之前外部還有不確定性。

首先，特朗普稱(chēng)或以購(gòu)買(mǎi)俄羅斯石油為由對(duì)中國(guó)征收額外關(guān)稅，而近期美國(guó)已通過(guò)類(lèi)似緣由對(duì)印度額外加征25%關(guān)稅。其次，美俄元首將于下周會(huì)面，美國(guó)或通過(guò)拉動(dòng)俄羅斯進(jìn)而對(duì)中方施壓。總體來(lái)看，中美此前簽訂的關(guān)稅互惠協(xié)議續(xù)期概率較大，但盡管如此，自歐盟與日本接受不平等的補(bǔ)充條款后，美方野心或有所擴(kuò)大，中美關(guān)系在短期內(nèi)可能很難出現(xiàn)進(jìn)一步回暖。地產(chǎn)方面，從香港經(jīng)驗(yàn)就可以看出，香港全面放開(kāi)限購(gòu)后，房?jī)r(jià)并沒(méi)有止跌回穩(wěn)，香港房?jī)r(jià)真正的止跌回穩(wěn)是在房貸利率大幅下調(diào)至租金回報(bào)率以下，因此對(duì)放開(kāi)限購(gòu)的實(shí)質(zhì)影響，不應(yīng)給予過(guò)高的期待。

北京放開(kāi)的信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)，上海、深圳的跟進(jìn)預(yù)期提升，同時(shí)配合近期的反內(nèi)卷政策，市場(chǎng)想象空間在打開(kāi)。不過(guò)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的差距較大。通過(guò)放松限購(gòu)、降低首付方式刺激地產(chǎn)需求的實(shí)質(zhì)作用有限，居民高杠桿、收入預(yù)期弱的現(xiàn)實(shí)并未改變，居民繼續(xù)加杠桿的能力有限，購(gòu)房意愿也在下降——“對(duì)于有二胎的人，放開(kāi)三胎才有效果”。地產(chǎn)的弱現(xiàn)實(shí)不影博弈預(yù)期，因此權(quán)益的情緒上漲對(duì)債市再次形成擾動(dòng)，債券的性價(jià)比再次提升。30年國(guó)債盤(pán)中上行至1.94%以上，我們認(rèn)為已經(jīng)進(jìn)入配置區(qū)間，建議梯度建倉(cāng)配置。

流動(dòng)性方面，短期流動(dòng)性依然寬松，央行呵護(hù)態(tài)度未變。9月份可能會(huì)有預(yù)期差，市場(chǎng)預(yù)期9月壓力大，央行的呵護(hù)力度可能更大?？缂菊伎钇谳^長(zhǎng)，資金面預(yù)計(jì)收斂。

風(fēng)險(xiǎn)偏好上，權(quán)益在逐步泡沫化過(guò)程，A股兩融數(shù)據(jù)在歷史高位，板塊輪動(dòng)在加速，權(quán)益研究員由于股價(jià)太貴已經(jīng)拍不出股價(jià)空間，AI已經(jīng)在用2027年的需求計(jì)算估值。權(quán)益在當(dāng)前位置，主要是流動(dòng)性和情緒驅(qū)動(dòng)。

股債翹板帶來(lái)債市調(diào)整，30年國(guó)債1.95%以上具備一定交易價(jià)值，債市存在分歧階段，反而相對(duì)安全，短期內(nèi)可放大久期。待市場(chǎng)修復(fù)后，回歸至中性位置。

30年國(guó)債ETF博時(shí)（511130）于2024年3月成立，是市場(chǎng)上僅有的兩只場(chǎng)內(nèi)超長(zhǎng)久期債券ETF基金之一，跟蹤指數(shù)為“上證30年期國(guó)債指數(shù)”，指數(shù)代碼為“950175.CSI”。根據(jù)指數(shù)編制方案，上證30年期國(guó)債指數(shù)從上海證券交易所上市的債券中，選取符合中國(guó)金融期貨交易所30年期國(guó)債期貨近月合約可交割條件的國(guó)債作為指數(shù)樣本，以反映滬市相應(yīng)期限國(guó)債的整體表現(xiàn)，一般季度進(jìn)行調(diào)整。久期約21年，對(duì)利率變動(dòng)高度敏感，值得投資者關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金不同于銀行儲(chǔ)蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類(lèi)型的基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷(xiāo)售行為及違規(guī)宣傳推介材料。