國債買賣能否重啟？國債ETF5至10年（511020）備受關(guān)注
機構(gòu)認為，國債買賣恢復(fù)可能將其余額恢復(fù)至1萬億元，期限上更可能買入短債。國債買賣如果重啟，余額可能恢復(fù)至與去年年底相同的1萬億元。從工具定位上看，國債買賣是作為流動性投放的手段被納入工具箱，今年1月-7月已經(jīng)陸續(xù)到期累計5908億，如果不重啟意味著這項工具將逐漸退出。去年4月初，《關(guān)于金融工作論述摘編》中也提到“要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣” 。因而我們預(yù)計人民銀行今年重啟概率較高，并將其恢復(fù)至1萬億元。國債買賣重啟更可能直接買入短債，買入長債或者“買短賣長”的概率都不高。理論上國債買賣利好債市，但人民銀行去年以來強調(diào)“防范單邊下行風(fēng)險”，因而國債買賣重啟需要考慮是否導(dǎo)致長債收益率快速下行。1）買入長債的概率不高。如果買長債則直接為長債帶來需求利好，因而期限上更可能買入短債，短債與長債之間畢竟還有期限利差，短端收益率的下行并不必然帶來長端收益率的直接下行；2）“買短賣長”概率也不高，事實上去年的買短賣長也并沒有有效遏制長債的下行，在凈投放規(guī)模恒定的情況下，買短賣長需要加大短端的買入，過度下行的短端收益率會導(dǎo)致市場過度交易長債收益率下行，例如2024年8-12月人民銀行累計凈買入國債1萬億元，向市場投放了充裕的流動性，短端寬松的同時長端收益率下行空間也被打開，今年年初較去年8月中旬的10年期國債收益率累計下行64bp。
國債買賣對債市影響或逐漸趨同于買斷式逆回購。大行在6月3日-8月15日已凈買入超過7600億3Y以內(nèi)的短久期利率債，人民銀行如果重啟國債買賣，只需要從大行處買入即可，并不會導(dǎo)致短久期國債收益率過度下行，這本質(zhì)上是大行已經(jīng)將央行買債的影響逐漸平滑至多個月份，因而央行重啟國債買賣對債市的影響將會趨同于買斷式逆回購：總體確實利好債市，但不會導(dǎo)致極端行情出現(xiàn)。國債買賣操作在創(chuàng)設(shè)時的定位即為“基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動性管理工具” ，意在與其他工具綜合搭配；今年如果國債買賣操作重啟，人民銀行也會進一步考慮其與其他工具的配合：一是國債買賣操作同時可能減少買斷式逆回購或MLF工具的投放，二是理論上50BP的降準也相當于釋放約1萬億元流動性。
關(guān)注國債ETF5至10年（511020）。
來源：有連云
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