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Ai快訊 近日，卓勝微（300782.SZ）發(fā)布的2025年上半年財報顯示，公司交出了史上最慘淡的半年成績單。財報數(shù)據(jù)表明，2025年上半年卓勝微凈虧損1.47億元，這是自2019年上市以來首次出現(xiàn)半年度虧損，且在季度層面，公司已連續(xù)三個季度虧損，虧損額逐季環(huán)比擴大。這一情況意味著，卓勝微自2020年開始的由Fabless（無晶圓廠）模式向Fab - lite（輕晶圓廠）模式的轉(zhuǎn)型，正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。

手機市場與行業(yè)困境

卓勝微超90%的產(chǎn)品下游應(yīng)用為智能手機，手機出貨量直接影響其需求。2024年，全球與中國手機市場曾短暫復(fù)蘇，全球出貨量同比增長6.4%，中國市場增長4%，結(jié)束了連續(xù)3年的下滑。然而，2025年上半年，全球手機出貨量僅同比微增0.5%，中國市場上半年出貨量同比下降3.9%，6月單月同比大跌9.3%，創(chuàng)下2024年以來單月最大跌幅。

長期跟蹤手機產(chǎn)業(yè)鏈的分析師張愛華指出，當(dāng)前手機市場核心矛盾是“創(chuàng)新乏力”。近兩年到未來三年，手機行業(yè)創(chuàng)新焦點集中在AI功能，而射頻前端技術(shù)路線趨于成熟，既無新功能催生增量，也無顛覆性技術(shù)提升單價。行業(yè)從“增量競爭”轉(zhuǎn)向“存量博弈”，價格戰(zhàn)和份額爭奪不可避免。

毛利率大幅下滑

卓勝微上半年營收17.04億元，同比下滑25.42%，同期扣除非經(jīng)常性損益后虧損達1.51億元，這是公司上市6年后首次半年度虧損，與2024年同期扣非后凈利潤3.54億元形成巨大反差。二季度單季虧損幅度進一步加大，扣非后虧損擴大至9697萬元，創(chuàng)單季度虧損歷史新高。

盡管2025年上半年公司通過壓縮各項費用“節(jié)流”，但仍難掩虧損。其中，研發(fā)費用為4.07億元，相比上年同期4.93億元下降17.4%。毛利率持續(xù)下滑是盈利崩塌的核心原因。歷史上，卓勝微毛利率長期維持在45%以上，2021年峰值接近60%，但從2022年開始下滑，2023年二季度后加速，到2025年第二季度降至26.95%。

半導(dǎo)體分析師李利國表示，30%毛利率是半導(dǎo)體行業(yè)盈利分水嶺和安全線，半導(dǎo)體設(shè)計企業(yè)維持競爭力需20%左右的研發(fā)費用率。毛利率低于30%時，盈利難度大，削減研發(fā)費用會損害未來產(chǎn)品競爭力。

卓勝微解釋毛利率下滑是“市場競爭與折舊金額增加的多重影響”。在收入端，存量市場銷量難有起色，部分老產(chǎn)品降價。行業(yè)內(nèi)多家中小射頻公司“爆雷”，價格戰(zhàn)不止。2022年以前大批創(chuàng)業(yè)公司為融資降價，打破了行業(yè)價格體系。

而卓勝微2020年啟動的“Fab - lite轉(zhuǎn)型”是當(dāng)前困境的內(nèi)部核心矛盾。公司投資建設(shè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地，累計投資額近83億元。但從2022年開始“轉(zhuǎn)固”時，恰逢手機市場復(fù)蘇中止、行業(yè)下行，產(chǎn)能釋放與需求下滑“錯配”，原本的“成本優(yōu)勢”變成“剛性成本負擔(dān)”。2025年上半年，固定資產(chǎn)折舊等金額為3.22億元，相比上年同期增加，疊加收入下滑，導(dǎo)致毛利率變化約 - 6.2個百分點，而上半年毛利率整體同比變化為 - 9.44個百分點。且公司在建工程仍處高位，未來折舊對毛利率的拖累可能持續(xù)。

運營周轉(zhuǎn)問題嚴峻

卓勝微的周轉(zhuǎn)狀況也不容樂觀。上半年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為63.68天，相比上年同期拉長23.71天，增幅近60%，主要是下游手機廠商付款能力下降，付款周期延長，增加了公司現(xiàn)金流負擔(dān)。

存貨問題更為嚴峻，營收下滑時存貨逆勢增加。截至6月30日，存貨高達27.57億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加至391.3天，相比上年同期增加112.92天，反映出產(chǎn)品“產(chǎn)銷錯配”嚴重，庫存積壓，存貨需超1年才能消化。在申萬模擬半導(dǎo)體行業(yè)34家公司中，卓勝微存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高居第三，在以民用業(yè)務(wù)為主的模擬半導(dǎo)體公司中周轉(zhuǎn)水平最差。存貨積壓不僅占用資金，還存在減值風(fēng)險，上半年存貨跌價準備計提高達2.13億元。

卓勝微2025年上半年的“首虧”財報，是“行業(yè)周期下行”與“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛”疊加的結(jié)果。手機市場復(fù)蘇尚無明確時間表，新品研發(fā)和市場驗證需1 - 2年，存貨消化和產(chǎn)能優(yōu)化依賴行業(yè)需求回暖。對于曾經(jīng)的“射頻國產(chǎn)替代龍頭”而言，下半年乃至未來1 - 2年，都將面臨充滿挑戰(zhàn)的“渡劫期”。

（AI撰文，僅供參考）