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8月25日，博雅互動（00434）公告稱，公司在8月5-25日以2.57億港元購買了290枚比特幣，截至目前共計持有3670枚比特幣，平均購買成本為每枚62878美元。

近年來，博雅互動業(yè)績大起大落，其歸屬母公司股東的凈利潤曾于2024年創(chuàng)出8.84億港元的歷史高點。但2025年上半年，公司營業(yè)收入、凈利潤卻雙雙下滑：營業(yè)收入為2.23億港元，同比下降5.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤為2.26億港元，同比下降27.8%。

從數(shù)據(jù)來看，棋牌游戲收入下滑，核心玩家流失嚴重以及數(shù)字資產公平值收益下降是導致博雅互動業(yè)績下降的主要原因。不過，《財中社》注意到，在傳統(tǒng)業(yè)務尚未穩(wěn)固時激進押注Web3，導致核心競爭力持續(xù)削弱才是其業(yè)績下降的主因。

游戲收入與付費用戶雙降

博雅互動主營業(yè)務包括網(wǎng)絡游戲、數(shù)字資產以及其他，其中，網(wǎng)絡游戲是公司的主要收入來源，其占當期營業(yè)收入的比重均在9成以上。

2023年，博雅互動開始實施全面轉型Web3戰(zhàn)略，并開始購買加密貨幣，內部資源也逐漸向其傾斜。2025年上半年，公司網(wǎng)絡游戲收入、核心運營數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了明顯的下滑。報告期內，網(wǎng)絡游戲收入為2.17億港元，同比下降4.1%。

公司在財報中稱其游戲產品包括棋牌游戲、競技賽事游戲以及Web3游戲，截至2024年年末，公司在運營的傳統(tǒng)網(wǎng)絡游戲產品組合共計61款，提供12種語言版本。

從數(shù)據(jù)來看，博雅互動的游戲項目只分為《德州撲克》和其他棋牌。2025年上半年，《德州撲克》收入為1.41億港元，同比下降2.6%，其他棋牌游戲收入為7595萬港元，同比下降6.7%。

需要指出的是，博雅互動網(wǎng)絡游戲業(yè)務所面臨的真實情況更為糟糕，除移動端《德州撲克》ARPPU（每名付費用戶平均收益）值與付費玩家數(shù)量有所增長外，其核心數(shù)據(jù)均出現(xiàn)下降。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，2025年第一季度與第二季度，網(wǎng)頁端《德州撲克》ARPPU值分別為4630港元、4452港元，同比分別下降21.3%、16.7%；移動端ARPPU值分別為291港元、300港元，同比分別增長18.1%、50.8%。

需要關注的是，移動端《德州撲克》ARPPU值同比保持增長，但邊際增速已經開始放緩，2025年第一季度與第二季度，其環(huán)比增速分別為16.2%、3%。

同期，移動端其他棋牌游戲ARPPU值分別為76.1港元、71.3港元，同比分別下降12.3%、21.6%，環(huán)比分別下降9.5%、6.3%。

博雅互動游戲付費玩家數(shù)量增長也幾乎陷入停滯，2025年第一季度與第二季度，公司網(wǎng)頁游戲付費玩家數(shù)量為2000人，而上年同期為3000人；移動端付費玩家數(shù)量分別為225人、217人，同比分別增長3.2%、6.4%。不過，2025年第二季度，公司移動端付費玩家數(shù)量已開始下降，其環(huán)比增速-3.6%。

付費玩家數(shù)量、ARPPU值的變動，直接影響了博雅互動網(wǎng)絡游戲業(yè)務的收入。更為重要的是，與網(wǎng)絡游戲收入相比，其游戲業(yè)務利潤下降更為明顯，2025年上半年，博雅互動網(wǎng)絡游戲業(yè)務利潤為9211萬港元，同比下降10.87%，下降幅度高于當期收入的下降幅度。

戰(zhàn)略轉型還是燒錢

博雅互動動用大量資金用于購買加密貨幣，截至2025年上半年，公司共持有3353枚比特幣，平均成本為5.87萬美元/枚；持有約298枚以太幣，平均成本約為1661美元/枚。

隨著加密貨幣持有量的增加，博雅互動業(yè)業(yè)績與加密貨幣價值波動的相關性顯著增強，2025年上半年，公司數(shù)字資產公平值收益為1.86億港元，占當期歸屬于母公司股東的凈利潤比重為82.31%。不過，需要指出的是，比特幣價格波動劇烈，這加劇了博雅互動業(yè)績的波動。

另外，在加密貨幣方面的持續(xù)投入導致博雅互動資金狀況快速惡化，據(jù)財報數(shù)據(jù)，2025年上半年，公司賬面定期存款由2024年年底的2.26億港元降至8992萬港元，銀行及現(xiàn)金等價物由1.39億港元降至5782萬港元。另外，博雅互動經營活動產生的現(xiàn)金流量凈值也由2024年上半年的1.08億港元降至2691萬港元，財務風險快速積累。

為了補充資金，8月21日，博雅互動發(fā)布公告，擬以每股6.95港元的配售價格配售最多6351萬股，最高募集資金4.41億港元，其中，90%用于進一步推動在Web3領域的發(fā)展。

上述信息來看，博雅互動傳統(tǒng)游戲業(yè)務增長乏力，且出現(xiàn)一定的萎縮，新Web3仍處于燒錢的狀態(tài)，公司的轉型無疑是一場高風險、高波動的豪賭。

來源：財中社