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文/樂居財(cái)經(jīng) 楊凱越 張丹

市場環(huán)境復(fù)雜多變，需求收縮和供給壓力給企業(yè)增添了增長難題，業(yè)績穩(wěn)增長、穩(wěn)中有升的難度在加大。

作為建材行業(yè)的領(lǐng)軍者，中國聯(lián)塑的破局之法，很值得仔細(xì)研究。

今年上半年，中國聯(lián)塑交出了一份不錯的成績單，盈利指標(biāo)穩(wěn)定，毛利率指標(biāo)提升，凸顯了集團(tuán)成本控制與運(yùn)營管理的成效。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整搭配靈活的市場銷售策略，面對市場波動展現(xiàn)較強(qiáng)的市場適應(yīng)能力。國內(nèi)市場穩(wěn)步提升，國外市場積極布局，蓄勢新增長動能。值得關(guān)注的是，綠色制造與智能制造成為發(fā)展新引擎。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，中國聯(lián)塑整體收入達(dá)124.75億元；擁有人應(yīng)占溢利為10.46億元，同比微增0.27%。

核心業(yè)務(wù)穩(wěn)固，降本增效利潤可觀

穩(wěn)住基本盤也就把握住了業(yè)績增長的整體方向。

近幾年，原材料價格上漲和市場需求偏弱，成本端和需求端擠壓塑料管道行業(yè)的利潤空間，降本增效成了必行之法。

中國聯(lián)塑嚴(yán)控成本，毛利拉升。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，中國聯(lián)塑整體收入達(dá)124.75億元。毛利方面，上半年毛利為35.14億元，毛利率升至28.2%，中國聯(lián)塑表示，主要由于生產(chǎn)基地自動化、主動嚴(yán)控成本和提升生產(chǎn)效率，令整體成本控制策略有效實(shí)施。

在盈利指標(biāo)上，中國聯(lián)塑擁有人應(yīng)占溢利為10.46億元，同比微增0.27%，凈利潤率維持在7.5%，每股基本盈利為0.34元，展現(xiàn)出穩(wěn)定且良好的盈利能力，在行業(yè)中脫穎而出。

值得注意的是，據(jù)披露，2025年第二季度，中國聯(lián)塑的銷售及營運(yùn)錄得明顯改善，特別是5月和6月，反映出中國聯(lián)塑靈活策略優(yōu)化和應(yīng)對，并受惠于政策落地和行業(yè)回暖跡象以提升管道產(chǎn)品整體需求。

塑料管道系統(tǒng)業(yè)務(wù)作為中國聯(lián)塑的核心板塊，在上半年收入為108.56億元，占總收入比增長至87%，在集團(tuán)業(yè)務(wù)體系中的支柱地位依舊穩(wěn)固。期內(nèi)，產(chǎn)品銷量同比輕微增長3.9%。PVC產(chǎn)品的銷量為89.14萬噸(2024年上半年:88.78萬噸)；非PVC產(chǎn)品銷量為35.8萬噸(2024年上半年:31.47萬噸)。塑料管道系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率維持在29.4%的健康水平。

在國內(nèi)市場，中國聯(lián)塑持續(xù)鞏固競爭優(yōu)勢。截至2025年6月30日，集團(tuán)在全國各地的獨(dú)立獨(dú)家一級經(jīng)銷商數(shù)目增至3061名，相較于2024年上半年的2891名，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步增長。銷售網(wǎng)絡(luò)的不斷擴(kuò)充，使得產(chǎn)品能夠更高效地觸達(dá)終端客戶。據(jù)可比同行企業(yè)財(cái)報(bào)的公開數(shù)據(jù)，中國聯(lián)塑是目前唯一一家一級經(jīng)銷商超過3000家的企業(yè)。

從區(qū)域收入占比來看，華南市場作為主要市場，占集團(tuán)總收入的46.3%（2024年上半年：44.7%），而其他地區(qū)的收入占比達(dá)到53.7%，全國化的市場格局愈發(fā)均衡，各區(qū)域市場協(xié)同發(fā)展的效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。

國際市場是中國聯(lián)塑第二增長曲線的重要一環(huán)，穩(wěn)步推進(jìn)出海戰(zhàn)略，助力品牌出海和本土化發(fā)展。東南亞和北美是集團(tuán)圈定的重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，近年來，中國聯(lián)塑在積極推進(jìn)更多區(qū)域的拓展，比如非洲市場。據(jù)介紹，埃塞俄比亞生產(chǎn)基地于2025年5月順利開業(yè)。目前中國聯(lián)塑已建立了超過30個先進(jìn)的生產(chǎn)基地，分布于中國19個省份及海外國家。

綠色與智能雙輪驅(qū)動，增長背后的新引擎

隨著國家一系列穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，基建投資有望保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

2025年作為“十四五”規(guī)劃的收官之年，眾多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目加速落地，如城市管網(wǎng)改造、鄉(xiāng)村振興基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，這些都將為塑料管道等建材產(chǎn)品帶來龐大的市場需求。

今年4月8日，財(cái)政部辦公廳、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳發(fā)布通知，開展2025年度中央財(cái)政支持實(shí)施城市更新行動，力爭通過三年探索，顯著提升城市地下管網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施水平。城市更新行動催化的新需求，各類基建項(xiàng)目的上馬，為整個產(chǎn)業(yè)鏈帶來了新的機(jī)遇。

8月，交通、財(cái)政、自然資源部聯(lián)合印發(fā)《新一輪農(nóng)村公路提升行動方案》，計(jì)劃改建農(nóng)村公路30萬公里、改造危橋9000座、實(shí)施安全防護(hù)15萬公里以及同步開展養(yǎng)護(hù)升級。這是一項(xiàng)史無前例的系統(tǒng)工程，意味著在“十四五”末至“十五五”初期，大基建將開啟新一輪大規(guī)模投資周期。

中國聯(lián)塑憑借其強(qiáng)大的品牌影響力、完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和卓越的產(chǎn)品質(zhì)量，有望在這一輪政策紅利中搶占先機(jī)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。

積極開源的同時，“節(jié)流”行動也在進(jìn)行，并且中國聯(lián)塑踐行高效節(jié)流、智慧節(jié)流。

在可持續(xù)發(fā)展成為全球共識的背景下，中國聯(lián)塑積極響應(yīng)國家“雙碳”戰(zhàn)略，大力推進(jìn)綠色制造。在生產(chǎn)過程中，充分利用AI、5G、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)，對生產(chǎn)流程進(jìn)行全方位升級，打造集物聯(lián)網(wǎng)、智能制造和自動化生產(chǎn)于一體的智能工廠。

2025年上半年，集團(tuán)塑料管道系統(tǒng)生產(chǎn)的年度設(shè)計(jì)產(chǎn)能為337萬噸，平均產(chǎn)能使用率約73.2%。智能制造的實(shí)施，不僅顯著提升了生產(chǎn)效率，還大幅降低了能耗和排放，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境效益的雙贏，為行業(yè)綠色發(fā)展樹立了標(biāo)桿。

新政策逐漸落地所帶來的增長新機(jī)遇，疊加中國聯(lián)塑多元化產(chǎn)品和智慧化運(yùn)營，以及不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，為集團(tuán)培育新的增長動力，也促使多家機(jī)構(gòu)對中國聯(lián)塑的發(fā)展表示長期看好。

近期，花旗發(fā)布研報(bào)稱，中國聯(lián)塑盈利很有可能在今年恢復(fù)增長，維持“買入”評級。同時花旗還表示，內(nèi)地推出任何基建刺激計(jì)劃，中國聯(lián)塑可能會大幅反彈。華泰證券則表示，中國聯(lián)塑有望因城市更新化而受益，城市更新催化+高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田補(bǔ)貼推動農(nóng)業(yè)用管需求向好，看好公司收入結(jié)構(gòu)調(diào)整后抵抗單一領(lǐng)域需求下滑風(fēng)險能力顯著增強(qiáng)，維持“買入”評級。