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東吳證券發(fā)布研報稱，考慮到公司線上高增、線下門店仍有較大拓展空間，長期成長可期，以及公司持續(xù)進(jìn)行分紅，首次覆蓋，給予周六福(06168)“增持”評級。作為國內(nèi)知名黃金珠寶品牌，依托線上線下相結(jié)合的銷售模式，持續(xù)深耕下沉市場并實現(xiàn)差異化布局與多渠道發(fā)展。線上業(yè)務(wù)快速放量，已處于行業(yè)領(lǐng)先地位;同時，隨著黃金珠寶市場空間的不斷擴(kuò)大及公司在華北與華東市場的潛在布局，未來營收具備長期增長動力與廣闊前景。

東吳證券主要觀點如下：

中國黃金珠寶品牌新勢力，金價上漲展現(xiàn)業(yè)績韌性

周六福成立于2004年，2025年6月26日在香港交易所正式掛牌上市。公司依托線下門店網(wǎng)絡(luò)與線上銷售渠道組成的全面銷售網(wǎng)絡(luò)，為終端消費(fèi)者提供各種珠寶產(chǎn)品，包括黃金珠寶及鉆石鑲嵌珠寶等。2024年，公司實現(xiàn)營收57.2億元，同比增長11.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.1億元，同比增長7.1%。2025H1，公司實現(xiàn)營收31.5億元，同比增長5.2%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.2億元，同比增長11.9%。在2024年金價大幅上漲的背景下，公司業(yè)績增速遠(yuǎn)超同期金銀珠寶社零增速，同時業(yè)績領(lǐng)先同業(yè)展現(xiàn)出韌性。

中國黃金珠寶行業(yè)景氣度高

黃金珠寶產(chǎn)品由于兼具消費(fèi)與投資雙重屬性，行業(yè)景氣度較高。2025年開年以來，金銀珠寶類社零增速始終高于整體社零增速，1月至7月金銀珠寶類社零月均同比增速達(dá)12.9%。根據(jù)弗若斯特沙利文，中國黃金珠寶市場規(guī)模由2019年的3282億元增長至2024年的5688億元，年均復(fù)合增長率為11.6%，預(yù)計至2029年其市場規(guī)模將達(dá)到8185億元，2024-2029年的年均復(fù)合增長率預(yù)計將為7.6%。隨著黃金珠寶工藝不斷創(chuàng)新與融合中國傳統(tǒng)美學(xué)，消費(fèi)者消費(fèi)能力不斷升級，中國黃金珠寶行業(yè)將維持在較高景氣度。

線上線下雙輪驅(qū)動，品牌力提升助力增長

周六福積極布局線下門店，門店網(wǎng)絡(luò)數(shù)量已達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。截至2025H1末，周六福采用加盟與自營相結(jié)合的模式，在全國布局超過3800家線下門店網(wǎng)絡(luò)，聚焦下沉市場購買需求，同時積極向一二線城市拓展。線上銷售渠道處于迅速放量階段，2024年公司線上渠道收入為22.9億元，同比+31.0%，25H1線上渠道實現(xiàn)收入16.3億元，同比+34.3%，占比達(dá)51.8%。公司圍繞品牌核心價值進(jìn)行營銷推廣，通過電商平臺推廣、電視劇贊助、與KOL及明星合作等方式進(jìn)一步擴(kuò)大品牌聲量。

風(fēng)險提示：國內(nèi)消費(fèi)市場增長不及預(yù)期、金價大幅波動、門店擴(kuò)張不及預(yù)期等。