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東吳證券國際發(fā)布研報稱，看好同道獵聘(06100)在中高端招聘市場的獨特卡位和AI技術(shù)驅(qū)動的服務(wù)溢價能力，預(yù)計未來隨著招聘市場需求回暖，公司業(yè)績將明顯改善。該行預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)收入19.7/21.5/24.2億元，同比-5.3%/+9.2%/+12.2%;Non-IFRS歸母凈利潤1.9/2.4/3.0億元，同比+8.7%/+30.3%/+23.2%，對應(yīng)PE約9.8x/7.5x/6.1x。(匯率以2025/9/3當天港元/人民幣=0.9117為準)。

東吳證券國際主要觀點如下：

業(yè)績概覽：2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.4億元，毛利潤7.3億元，歸母凈利潤0.8億元，同比增長77.1%;經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤1.2億元，同比增長32.7%。

C端持續(xù)擴容，獵頭活躍度提升

公司C端累計用戶達1.11億，同比增長10.5%，用戶基礎(chǔ)持續(xù)夯實;受統(tǒng)計口徑調(diào)整影響，C端付費用戶同比下降12%至4.76萬。B端方面，公司累計驗證企業(yè)超143萬，同比增長4.8%，印證公司中高端招聘領(lǐng)域稀缺地位，付費客戶穩(wěn)定在6.3萬左右，其中新簽客戶在AI產(chǎn)品等拉動下實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，技術(shù)賦能獲客成效初顯。獵頭資源壁壘牢固，上半年驗證獵頭觸達個人用戶次數(shù)顯著增長26.5%，推動平臺生態(tài)活躍穩(wěn)步提升。

降本成效顯著，推動利潤健康增長

公司上半年營銷費用4.2億元，同比下降12.9%，得益于費用集中精準投放、銷售及營銷人員成本減少;研發(fā)費用1.3億元，同比下降21.7%，主要得益于AI內(nèi)部提效成果顯著及研發(fā)人員成本減少;管理費用1.4億元，同比下降4.8%，主要得益于人員成本縮減。公司上半年經(jīng)營利潤率達11.5%，同比提升約4.3pct，預(yù)計公司未來將繼續(xù)優(yōu)化內(nèi)部運營以推動利潤健康增長。

AI賦能產(chǎn)品創(chuàng)新，持續(xù)提升客戶服務(wù)能力

上半年“獵聘企業(yè)版”推行AI賬號升級，新增“簡歷快讀”和“智能邀約”等功能，并與“意向溝通”協(xié)同，構(gòu)建覆蓋招聘全需求的AI產(chǎn)品矩陣，上半年累計覆蓋超70%付費客戶。其中“意向人選”產(chǎn)品兩小時推薦率達64%、月度重復(fù)發(fā)起率超60%，彰顯客戶認可。另一方面，AI面試系統(tǒng)Doris依托招聘領(lǐng)域積淀與技術(shù)迭代，覆蓋多職類面試需求，評估結(jié)果與資深專家一致性超95%;上半年聚焦場景拓展與標桿客戶突破，通過龍頭客戶建立口碑，同時可服務(wù)批量面試、內(nèi)部人才盤點等場景，為打開市場空間奠定基礎(chǔ)。