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　　浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持森松國(guó)際“增持”評(píng)級(jí)，綜合考慮其充沛的在手訂單、跨行業(yè)布局的產(chǎn)品基礎(chǔ)，看好公司在2022-24年的成長(zhǎng)能力。從增長(zhǎng)持續(xù)性看，2022-24年制藥、動(dòng)力電池材料、電子化學(xué)品等領(lǐng)域有望受益于下游加速增長(zhǎng)的資本開(kāi)支，收入端復(fù)合增速有望達(dá)到30%左右。從能力角度看，在多行業(yè)壓力裝備領(lǐng)域的客戶基礎(chǔ)、持續(xù)增長(zhǎng)的在手訂單從側(cè)面驗(yàn)證了其在工藝設(shè)計(jì)、高端制造、數(shù)據(jù)運(yùn)維、模塊化工廠領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

　　財(cái)務(wù)表現(xiàn)：2022H1營(yíng)收和利潤(rùn)同比高增長(zhǎng)

　　2022年8月3日，公司公告2022年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，營(yíng)收預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)50%以上，收入金額達(dá)27.8億元以上；凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)100%以上，利潤(rùn)金額達(dá)2.9億元以上，對(duì)應(yīng)2022H1凈利潤(rùn)率約10.4%，盈利能力持續(xù)提升。其中，營(yíng)收端預(yù)期增長(zhǎng)主要來(lái)自制藥和動(dòng)力電池原材料行業(yè)的相關(guān)訂單顯著增加，利潤(rùn)端預(yù)期增長(zhǎng)主要來(lái)自公司規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)能提升帶來(lái)的交付周期持續(xù)兌現(xiàn)。

　　經(jīng)營(yíng)分析：制藥和動(dòng)力電池原材料板塊持續(xù)貢獻(xiàn)營(yíng)收

　　根據(jù)公司2021年業(yè)績(jī)公告，公司2021年新簽訂單約66.5億元，在手訂單金額約57.2億元，其中制藥和生物制藥板塊約17.5億元，動(dòng)力電池原材料板塊約11.7億元，化工板塊約18.5億元。該行認(rèn)為，以公司項(xiàng)目平均9-12個(gè)月交付周期來(lái)看，公司2022年?duì)I收端和利潤(rùn)端均有望實(shí)現(xiàn)較高速增長(zhǎng)。

　　中期增長(zhǎng)：“訂單+產(chǎn)能”共振，多元布局有效平滑周期

　　根據(jù)公司2021年業(yè)績(jī)公告，公司南通工廠擴(kuò)建項(xiàng)目至2022年6月完全投入使用，總擴(kuò)建面積約60000平方米。同時(shí)，公司常熟國(guó)際生物制藥高端裝備項(xiàng)目已于7月12日開(kāi)工奠基，項(xiàng)目一期總投資約1.8億美元。該行認(rèn)為，公司目前已擁有上海、南通、常熟生產(chǎn)基地，2022年擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)同比提升35%產(chǎn)能。公司持續(xù)布局下游制藥、動(dòng)力電池原材料、電子化學(xué)品等多個(gè)高景氣賽道，發(fā)揮模塊化制造優(yōu)勢(shì)與各行業(yè)頭部客戶形成良好合作，強(qiáng)化整體解決方案供應(yīng)能力，國(guó)際化水平保持行業(yè)高位，“訂單+產(chǎn)能”共振下有望平滑周期性，持續(xù)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單交付不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易或稅務(wù)糾紛風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。