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??文/樂居財經(jīng)  嚴(yán)明會

??一張“威邦集團(tuán)24經(jīng)營年度干部述職會議”的大合影，出現(xiàn)在威邦集團(tuán)的官網(wǎng)上。

??如果不是仔細(xì)確認(rèn)發(fā)稿時間——2023年5月17日，還誤以為這是一條假新聞。5月中旬，威邦集團(tuán)已經(jīng)完成2023年經(jīng)營工作總結(jié)匯報，提出了2024年的工作目標(biāo)和推進(jìn)計劃。

??這或許是它“以銷定產(chǎn)、適量備貨”的生產(chǎn)模式?jīng)Q定的。威邦集團(tuán)的旗艦威邦運(yùn)動科技股份有限公司（威邦運(yùn)動）是地上泳池 ODM廠商，在2021年地上泳池核心配件全球市場上占有五成份額。

??前不久，威邦運(yùn)動向上海證券交易所首次遞交了招股說明書，沖刺主板IPO。它的實際控制人，是55歲浙江金華人陳校波。最近三年，它的營業(yè)收入分別為16.57億元、31.88億元和23.00億元。

??在年度經(jīng)營會上，陳校波沒有大老板的派頭，和威邦集團(tuán)的干部們一樣，穿著淺藍(lán)色的短袖襯衣，脖子上掛著工牌。他們有一個共同的目標(biāo)：做精、做強(qiáng)、做久。

??這是浙商的底色，低調(diào)、務(wù)實。如果威邦運(yùn)動成功上市，陳校波的個人財富接近60億元。

??（一）不講戰(zhàn)投故事，兒子與女兒沒有一碗水端平

??陳校波的務(wù)實，從威邦運(yùn)動增資擴(kuò)股的過程可見一斑。他沒有引戰(zhàn)，沒有吹大資本泡沫。

??威邦運(yùn)動是個家族企業(yè)，陳校波直接和間接持股高達(dá)91.50%，剩余股份在家族成員和骨干員工持有。在遞表的公司里，這種股份高度集中的，并不多見。

??它的前身為威邦實業(yè)，成立于1995年7月，注冊資金80萬元，最初由陳校波父子三人設(shè)立。陳校波以機(jī)械設(shè)備出資 50.00 萬元，持股 62.50%；父親陳威龍以房產(chǎn)出資 20.00 萬元，持股 25.00%；弟弟陳校偉以貨幣出資 10.00 萬元，持股 12.50%。

??由于無法查證用于出資的機(jī)械設(shè)備和房產(chǎn)的資產(chǎn)評估報告，直到2021年，陳校波拿出70萬元現(xiàn)金認(rèn)繳出資。在2015年6月，父親和弟弟退出了，陳校波全資持有威邦運(yùn)動。一年多后，他把1%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了妻子鄭曉紅。

??樂居財經(jīng)《預(yù)審IPO》查詢，在2019年11月和2021年11月，威邦運(yùn)動經(jīng)歷增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，鄭曉紅退出，威邦控股和陳校波分別持股68.41%和31.59%，注冊資本為34190萬元。威邦控股由陳校波與兒子陳嘉耀分別持股67%和33%。

??爾后，陳校波為了擺平家族成員和骨干員工的利益，分別通過富邦合伙和鑫邦合伙增資持股3.4%和2.625%。他的兒子、兩個女兒、妹妹和妻子進(jìn)入，分別直接持有威邦運(yùn)動0.88%、0.88%、0.88%和1.88%。從股權(quán)上可以看出，陳校波的思想很傳統(tǒng)，接班人傳男不傳女。

??截至2021年11月26日，威邦運(yùn)動注冊資本為4億元。對于每一位入股者，陳校波都是一碗水端平，入股時沒有溢價，全部計入出資額。

??換句話說，在威邦運(yùn)動的股改中，陳校波沒有放大估值，沒有割韭菜，沒有套現(xiàn)股權(quán)。如果非得說有戰(zhàn)投進(jìn)入，那都是他的家人和骨干員工。

??他是做實業(yè)的，不想被資本綁架。根據(jù)招股書，威邦運(yùn)動將拿出20%股份募資16億元，計算它的估值約80億元。

??（二）9個銷售員產(chǎn)值23億元，銷售費(fèi)用僅占0.19%

??威邦運(yùn)動的業(yè)績是靠產(chǎn)品驅(qū)動，而不是靠銷售的人海戰(zhàn)術(shù)。在2382名員工中，銷售只有9人，占比0.38%。

??不要小看這9個人，卻在2022年產(chǎn)生了近23億元營業(yè)收入，人均產(chǎn)值2.56億元。

??人少精干，而且銷售總薪資很低。2020年、2021年和2022年，支付的銷售人員工資分別為 117.55 萬元、176.41 萬元和199.87萬元，平均每人年工資20萬元上下。

??他們是不是提成很高呢？

??非也。拿2022年舉例，銷售傭金122.69萬元，人均13.6萬元。底薪加提成，平均每人的年收入約33.6萬元。

??從整體上，威邦運(yùn)動的銷售費(fèi)用極低。在前三年里，它的銷售費(fèi)用分別為 284.36 萬元、393.70 萬元和 433.45 萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為 0.17%、0.12%和 0.19%。而行業(yè)平均值為6.41%、4.66%、6.95%。

??招股書解釋銷售費(fèi)用時稱，因為威邦運(yùn)動主要客戶穩(wěn)定，少量銷售人員即可完成銷售拓展、流程跟蹤及后續(xù)維護(hù)，而同行可比公司客戶相對分散，客戶開拓及維護(hù)需求較高。

??難道為了粉飾報表，特意把銷售費(fèi)用壓到最低？

??樂居財經(jīng)《預(yù)審IPO》查詢，威邦運(yùn)動的前五名客戶銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入總額的比例分別為 96.73%、97.58%和98.19%。2022年單一客戶榮威國際的銷售金額約18億元，占比高達(dá)79.04%。前兩年的情況，也大抵如此。

??命系于一家大客戶，是優(yōu)點(diǎn)，也是隱患。在地產(chǎn)行業(yè)，很多供應(yīng)商的業(yè)務(wù)依賴于恒大集團(tuán)，當(dāng)恒大暴雷，它們緊跟著倒下。

??從長遠(yuǎn)發(fā)展角度上，威邦運(yùn)動開拓新客戶和市場，是一個挑戰(zhàn)。

??（三）業(yè)績過山車，下滑理由埋怨境外業(yè)務(wù)不成立

??來看威邦運(yùn)動的客戶問題。

??在2020年、2021年和2022年，威邦運(yùn)動的營業(yè)收入分別為 165,744.45 萬元、318,794.31 萬元及229,968.13 萬元；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤分別為2.85億元、4.46億元和 3.62億元。

??它的業(yè)績有點(diǎn)過山車的意味：2021年同比增長92.34%，但2022年同比下滑了 27.86%。當(dāng)然，2022年比2020年增長了38.75%。

??下滑的理由是，主要系受俄烏戰(zhàn)爭等導(dǎo)致的國際地緣政治不穩(wěn)定、歐美通貨膨脹高企、終端需求下滑等因素影響所致。

??在威邦運(yùn)動的營收里，確實有境外收入。三年來，境外收入分別為2.59億元、4.25億元和4.15億元，占比15.7%、14.03%和18.20%。

??從這個數(shù)字看，好像它的營收并沒有受俄烏戰(zhàn)爭的影響，境外業(yè)務(wù)占比在2022年同比提升了4個百分點(diǎn)，在絕對值上僅比2021年少了不到3000萬元，而在境內(nèi)減少了8.6億元左右。

??把問題推到俄烏戰(zhàn)爭等境外因素，有點(diǎn)說不通。而且，威邦運(yùn)動境外業(yè)務(wù)收入主要來源于戶外運(yùn)動產(chǎn)品銷售，產(chǎn)品主要銷往北美洲。

??它的問題，恐怕還是出現(xiàn)在境內(nèi)。

??威邦運(yùn)動在境內(nèi)的業(yè)務(wù)主要集中在華東地區(qū)，國內(nèi)其他區(qū)域的業(yè)務(wù)基本可以忽略不計——2022年只收到39.27萬元，而且逐年呈萎縮趨勢，前兩年分別為262.19萬元和74.37萬元。

??華東以外的地區(qū)，陳校波該怎么干？招股書里沒有說明。16億元募集資金里提到最多的是，擴(kuò)產(chǎn)項目和技改升級項目，有關(guān)營銷體系及品牌推廣只預(yù)算了6579.81萬元。

??（四）突擊分紅8億元，陳氏兄弟拆借資金壞賬兩千萬元

??陳校波和陳校偉兄弟，一個生于1968年，一個生于1975年。

??他們都是高級知識分子，皆握有碩士研究生學(xué)歷。在那個年代，兄弟二人有此等學(xué)歷，實屬罕見。哥哥創(chuàng)業(yè)，弟弟鼎力相助。

??在初創(chuàng)期，威邦運(yùn)動的部分銷售是由它的關(guān)聯(lián)公司完成的，主要包括上海高谷和耀嘉國際。在2020年和2021年，它們與威邦運(yùn)動的關(guān)聯(lián)交易額分別為2.986億元和3.55億元，占威邦運(yùn)動的營收比為18%和11%。

??為了威邦運(yùn)動能成功上市，陳校波很果斷，在2022年切斷與上海高谷、耀嘉國際的關(guān)聯(lián)交易。上海高谷和耀佳國際都是陳校波控制的公司。截至目前，耀佳國際在注銷過程中。

??樂居財經(jīng)《預(yù)審IPO》查詢，他們兄弟倆還曾占用了威邦運(yùn)動資金。報告期內(nèi)合計拆出金額 17,677.26 萬元，其中包括配合銀行存款要求進(jìn)行的資金往來1金額合計9,900.00 萬元。除此之外，陳校波及其兄弟陳校偉報告期內(nèi)資金占用發(fā)生額共計 7,777.26 萬元。

??高額的資金拆借，引發(fā)了壞賬風(fēng)險。在2020年，威邦運(yùn)動的壞賬準(zhǔn)備主要來自陳校波、陳校偉，分別為1545.32萬元和618.69萬元，占當(dāng)年壞賬準(zhǔn)備的80%以上。

??在2021年11月，威邦運(yùn)動實施分紅，各股東按持股比例分享8億元。這里，陳校波拿走了5.3億元。而威邦運(yùn)動2020和2021年的凈利之和只有7.57億元。截至遞表前，威邦運(yùn)動的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有1.55億元。

??此外，陳校波還涉足金融領(lǐng)域，通過威邦運(yùn)動持有浙江磐安農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司0.35%股權(quán)，該銀行2022年營收5.57億元，凈利潤1.99億元。

??附：威邦運(yùn)動上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單

??保薦人：國泰君安證券股份有限公司

??主承銷商：國泰君安證券股份有限公司

??審計機(jī)構(gòu)：立信會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）

??評估機(jī)構(gòu)：天津中聯(lián)資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司

??律師：北京市金杜律師事務(wù)所