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自2015年涉足移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域后，寶通科技(300031.SZ)業(yè)績回暖，但好景不長，近年來移動游戲業(yè)務增長乏力。2023年，移動游戲業(yè)務收入首度被趕超，與此同時其毛利率也遠不及同行公司。

證券之星注意到，游戲業(yè)務承壓之際，寶通科技選擇加碼工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務。去年7月，寶通科技拋出了6億元的定增計劃，但在再融資監(jiān)管收緊的大環(huán)境下，募資額兩度調(diào)減，最終縮水一半。募資受阻之際，寶通科技欲通過小額快速融資的方式向資本市場拿錢。然而，一邊融資，寶通科技另一邊卻計劃用6億元閑置資金進行理財投資。

游戲業(yè)務收入首度被趕超，毛利率不及同行

公開資料顯示，寶通科技于2009年12月登陸資本市場，前身為寶通帶業(yè)，是工業(yè)輸送系統(tǒng)部件生產(chǎn)商，2015年跨界進入移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域并更名為寶通科技。目前，公司的主營業(yè)務為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(工業(yè)散貨物料智能輸送全棧式服務)和移動互聯(lián)網(wǎng)(移動游戲)業(yè)務。

轉(zhuǎn)型初期，寶通科技盈利水平突飛猛進，但2021及2022年業(yè)績接連承壓，錄得歸母凈利潤分別為4.03億元、-3.96億元。

2023年，寶通科技重回上升通道，實現(xiàn)營收36.55億元，同比增長12.16%；對應歸母凈利潤1.06億元，同比增長126.79%。2024年一季度，其分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤8.39億元、8586.31萬元，同比增長11.15%、3.16%。

寶通科技的游戲收入主要來自于境外市場，并主要來源于AppStore和GooglePlay兩大應用軟件商店，對AppStore和GooglePlay平臺存在一定依賴的風險。2020-2023年，來自境外的游戲收入分別達到15.26億元、14.88億元、14.17億元、15.75億元，占各期游戲收入總額的比例分別為99.69%、97.38%、87.29%、96.92%。

分產(chǎn)品來看，寶通科技移動游戲產(chǎn)品實現(xiàn)營收16.25億元，同比微增0.1%；智能輸送數(shù)字化產(chǎn)品制造收入16.69億元，同比增長18.16%；智能輸送系統(tǒng)產(chǎn)品服務實現(xiàn)營收3.61億元，同比增長61.91%。上述三大業(yè)務收入占比分別為44.46%、45.66%、9.88%，這也是自跨界以來移動游戲業(yè)務收入首度被趕超。

證券之星注意到，2020年以來，移動游戲業(yè)務增長乏力。2020及2021年，其營收陷入負增長，分別為-4.27%、-0.21%，2022年增長6.27%后2023年增速又放緩至不到1%。

寶通科技的移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務主要由子公司易幻網(wǎng)絡和海南高圖開展。2022年易幻網(wǎng)絡還出現(xiàn)了首次虧損，寶通科技因此計提商譽減值4.86億元，海南高圖也大虧1.06億元。2023年，易幻網(wǎng)絡凈利潤扭虧為盈至9174.3萬元，海南高圖仍虧損1507.14萬元，但同比減虧。

從利潤端來看，移動游戲產(chǎn)品的毛利率為49.74%，同比增長0.36%。但對比來看，毛利率水平卻遠低于同行業(yè)公司。三七互娛(002555.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)、完美世界(002624.SZ)、巨人網(wǎng)絡(002558.SZ)移動游戲業(yè)務的毛利率分別為79.74%、77.58%、52.47%、89.52%，市值不及寶通科技的電魂網(wǎng)絡(603258.SH)移動端游戲毛利率也達到了65.44%。

針對移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務毛利率不及同行的原因，寶通科技解釋稱，主要是由于公司移動游戲業(yè)務以代理運營模式為主，游戲來源主要為合作的游戲開發(fā)商，營業(yè)成本構(gòu)成中包含開發(fā)商分成和授權(quán)金分攤成本，而同行業(yè)公司的游戲來源以自研游戲為主。

一邊融資，一邊理財投資

與移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的頹勢形成對比的是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的快速發(fā)展。

2021-2023年，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入同比增幅為11.3%、32.77%、24.12%，營收規(guī)模持續(xù)擴大。此前2022年年報披露，公司2022年數(shù)字化輸送帶產(chǎn)能基本滿產(chǎn)，其中海外營收預計占工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)務收入的比例近40%，為公司成立以來數(shù)字化輸送帶海外銷售收入歷史最高值。

為進一步擴大工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的規(guī)模，寶通科技于2023年7月拋出定增計劃。根據(jù)最初發(fā)布的定增預案，擬募資總額不超過6億元，全部用于建設(shè)泰國年產(chǎn)1000萬平方數(shù)字化輸送帶項目，該項目總投資額為6.4億元。也就是說，九成以上的投資額將來自于融資。

然而，在定增獲深交所受理后，寶通科技卻一再下調(diào)募資額度。今年3月發(fā)布的預案修訂稿中，寶通科技將募資金額下調(diào)至5.95億元；5月6日預案二次修訂稿中，募資額再次被下調(diào)至3.03億元。這也意味著，最新募資額較最初被砍去了49.5%。

募資額度的一再調(diào)減與再融資收緊不無關(guān)系。2023年8月以來，再融資監(jiān)管趨嚴，滬深交易所相繼就優(yōu)化再融資監(jiān)管明確相關(guān)具體措施，上市公司存在財務性投資比例較高情形的，須相應調(diào)減再融資募集資金金額。

截至2023年9月末，寶通科技持有的財務性投資金額為8.09億元，占公司凈資產(chǎn)的比例為22.88%。

今年3月，寶通科技將已實施或擬實施的483.93萬元財務性投資進行全額調(diào)減；5月召開的董事會決定繼續(xù)調(diào)減募集資金2.92億元。前述兩次調(diào)減總金額共計2.97億元，占一季度末凈資產(chǎn)的比例為8.08%。

截至一季度末，寶通科技持有的財務性投資金額為6.64億元，占凈資產(chǎn)的比例降至18.08%。

定增能否順利推進還是未知數(shù)，但證券之星注意到，寶通科技此前欲通過小額快速融資的途徑向資本市場拿錢。4月26日晚間，寶通科技公告稱，召開的董事會與監(jiān)事會會議審議通過了《關(guān)于提請股東大會授權(quán)董事會辦理小額快速融資相關(guān)事項的議案》。公司擬向特定對象發(fā)行融資總額不超過3億元且不超過最近一年末凈資產(chǎn)20%的股票，本次小額快速融資采用以簡易程序向特定對象非公開發(fā)行股票的方式。

但寶通科技似乎并不缺錢。同日，寶通科技披露了擬使用閑置自有資金不超過6億元進行證券及理財產(chǎn)品投資。其中，委托理財額度不超過6億元，其他投資類額度不超過2億元。在2023年業(yè)績說明會上，寶通科技就投資進度聲稱，目前公司未進行任何證券投資，只存在購買定期存款形式的銀行理財產(chǎn)品的情況，同時該議案尚需公司2023年度股東大會審議通過。

(本文首發(fā)證券之星，作者｜陸雯燕)