中金：維持保誠“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價111港元
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智通財經(jīng)網(wǎng)
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2024-06-25 11:04
中金發(fā)布研究報告稱，維持保誠(02378)“跑贏行業(yè)”評級，盈利預(yù)測不變，目標(biāo)價111港元。保誠于2024年6月23日更新資本管理政策，并宣布了20億美元的回購計劃并在倫交所執(zhí)行，回購將不晚于2026年中完成，第一階段規(guī)模為7億美元的回購于2024年6月24日啟動，并將在2024年12月27日前完成。
中金主要觀點如下：
回購規(guī)模占當(dāng)前總市值規(guī)模約7.7%，回購不影響公司既有的增長目標(biāo)和分紅指引，該行預(yù)計考慮回購后2024e股息率約6.4%。
公司計劃于未來兩年回購20億美元，其中7億美元的回購將不晚于2024年12月27日完成，以2024年6月24日港股收盤價計，總回購規(guī)模/年均規(guī)模/2024年執(zhí)行規(guī)模約為公司總市值的7.7%/3.8%/2.7%。公司表示此次回購不影響于2023年中發(fā)布的2022-27年增長計劃和2024年的分紅規(guī)模指引。按公司指引的2024年分紅水平（規(guī)模同比增長7-9%）并考慮此次回購，該行預(yù)計2024e股息率將達(dá)到約6.4%，股東回報水平顯著提升。
回購將在倫交所執(zhí)行，該行預(yù)計港股股價將同樣存在明顯上行驅(qū)動。
此次回購將在倫交所執(zhí)行，歷史上保誠港股英股走勢相關(guān)性較高，2021年港股增發(fā)流動性改善后達(dá)到98%，該行預(yù)計未來港股英股走勢或仍將趨同。未來公司計劃綜合自由盈余水平、再投資機會和市場情況決定是否將額外資本回饋給股東。保誠營運所要求的自由盈余比率為175-200%，公司未來將持續(xù)評估自身資本水平，若自由盈余率超出要求區(qū)間，公司將在考慮再投資機會和市場情況允許的情況下將資本回饋給股東。按2023年末水平計，此次回購后保誠自由盈余率為208%（回購前為242%）。
回購彰顯管理層信心和對資本市場重視程度，該行重申看好公司長期修復(fù)空間。
受2023年高基數(shù)影響，保誠2024年新業(yè)務(wù)承壓，公司港股自身流動性也對股價形成一定壓制。公司發(fā)布1Q24業(yè)績時已預(yù)告將調(diào)整資本管理政策，此次回購計劃落地且規(guī)?？捎^，該行認(rèn)為這充分顯示了管理層信心和對資本市場重視度，有望改善公司的估值折價，重申看好公司估值長期修復(fù)空間。
風(fēng)險：首年保費增速低于預(yù)期；資本市場大幅波動；長端利率快速下行；海外金融風(fēng)險事件。
來源：智通財經(jīng)網(wǎng)
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