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在去年“擦線”完成業(yè)績目標(biāo)邁入百億陣營后，蘇酒老二今世緣(603369.SH)今年上半年維持住了營收、歸屬凈利潤雙增長的態(tài)勢，中高端產(chǎn)品成為帶動業(yè)績增長的主力。

按照此前確定的2024年經(jīng)營目標(biāo)測算，今世緣今年上半年完成近六成的年度目標(biāo)。但分季度來看，Q2無論是收入還是利潤，都表現(xiàn)相對低迷。

證券之星注意到，對于區(qū)域酒企而言，當(dāng)體量達(dá)到一定程度后，全國化才是穩(wěn)增長的一大利器。雖說今年上半年省外市場收入增速高于省內(nèi)，但省內(nèi)市場依舊占據(jù)主要地位(省外不到總營收的一成)，而省內(nèi)市場經(jīng)銷商數(shù)量明顯增加與省外“收縮”更是形成鮮明對比。不僅如此，作為白酒上市公司的“蓄水池”，今世緣今年上半年的合同負(fù)債降超七成。

低端酒收入欠佳

公開資料，今世緣前身為江蘇高溝酒廠，1996年創(chuàng)立今世緣品牌，主打“中國人的喜酒”概念，2014年登陸資本市場，成為繼洋河股份之后江蘇第二家上市白酒企業(yè)。

財(cái)報(bào)顯示，今世緣今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.04億元，同比增長22.36%；歸屬凈利潤24.61億元，同比增長20.08%；扣非后凈利潤24.46億元，同比增長19.23%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.47億元，同比增長56.09%。

目前今世緣形成“國緣”、“今世緣”、“高溝”三大品牌結(jié)構(gòu)。今世緣白酒類產(chǎn)品按照價(jià)位帶劃分產(chǎn)品檔次，特A+類為出廠指導(dǎo)價(jià)300元(含稅，下同)以上的產(chǎn)品，特A類為100—300元價(jià)位帶產(chǎn)品，A類為50—100元價(jià)位帶產(chǎn)品，B類為20—50元價(jià)位帶產(chǎn)品，C類、D類20元以下價(jià)位帶產(chǎn)品，其他為非白酒產(chǎn)品。

證券之星注意到，今世緣中報(bào)主要依靠中高端產(chǎn)品帶動業(yè)績增長。今年上半年，今世緣旗下特A+類酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.54億元，同比增長21.91%；特A類酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.16億元，同比增長26.05%；A類酒營業(yè)收入為2.58億元，同比增長14.32%。

不過，今世緣旗下的低端酒表現(xiàn)欠佳，B類、C類與D類產(chǎn)品營收均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中C類、D類營收下滑幅度為8.14%。但由于這部分產(chǎn)品占今世緣營收總額比重較小，對基本盤影響不大。

據(jù)悉，今世緣確定2024年經(jīng)營目標(biāo)為總營收122億元左右，凈利潤37億元左右。也就是說，今世緣在上半年完成近六成的年度目標(biāo)。

但分季度來看，Q2表現(xiàn)不佳。今世緣2024一季度實(shí)現(xiàn)營收46.71億元，歸屬凈利潤15.33億元；二季度實(shí)現(xiàn)營收26.34億元，歸屬凈利潤9.29億元。對比數(shù)據(jù)，二季度表現(xiàn)相對低迷，該公司表示3-5月相對處于白酒消費(fèi)淡季。

收入依賴江蘇大本營

區(qū)域酒企在體量達(dá)到一定程度后，全國化成為繞不開的話題。作為“蘇酒”唯二的上市公司，今世緣全國化布局情況一直頗受市場關(guān)注。

證券之星注意到，即使交出了營利雙增的成績單，但省外拓展仍然困擾著今世緣。

今世緣以行政區(qū)域作為分地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)，江蘇省內(nèi)淮安大區(qū)包括淮安、宿遷，南京大區(qū)包括南京、鎮(zhèn)江，蘇南大區(qū)包括蘇州、無錫、常州，蘇中大區(qū)包括揚(yáng)州、泰州、南通，鹽城大區(qū)包括鹽城、連云港，淮海大區(qū)包括徐州；省外指江蘇省以外。

今年上半年今世緣在江蘇省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收66.58億元，同比增長21.1%。省內(nèi)市場中，南京大區(qū)的收入最多，蘇中大區(qū)收入增幅最大。省外市場實(shí)現(xiàn)營收5.99億元，同比增長36.39%，盡管省外市場營收增幅高于省內(nèi)，但省外市場對總營收的貢獻(xiàn)僅占8.2%。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，今世緣業(yè)績目標(biāo)實(shí)現(xiàn)主要看能否在省外市場突圍。

從經(jīng)銷數(shù)量看，今世緣的省外經(jīng)銷家數(shù)呈下降趨勢。根據(jù)今世緣披露的2024年上半年與行業(yè)相關(guān)的定期經(jīng)營數(shù)據(jù)公告顯示，公司省內(nèi)、外的經(jīng)銷商數(shù)量為1050個(gè)。期初，省外的經(jīng)銷商數(shù)量為562個(gè)，期末降至516個(gè)。而省內(nèi)經(jīng)銷商則從期初499個(gè)增至534個(gè)。

今世緣此前曾表示，除了已經(jīng)確立的重點(diǎn)市場外，該公司會圍繞長三角布局，對安徽、浙江、上海加大投入。目前來看，今世緣更多的是圍繞環(huán)大本營地區(qū)拓展。

合同負(fù)債降超七成

合同負(fù)債一向被喻為酒企的“蓄水池”，代表了經(jīng)銷商向企業(yè)的打款意愿，在一定程度上體現(xiàn)了經(jīng)銷商對行業(yè)的市場預(yù)期，合同負(fù)債增長在某種程度上說明渠道拿貨積極性越高。

證券之星注意到，今世緣今年上半年的合同負(fù)債在大幅減少。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，至6月末，今世緣的合同負(fù)債為6.27億元，相比去年末的24億元減少了73.86%。今世緣在財(cái)報(bào)中給出的原因是主要系季節(jié)性因素導(dǎo)致預(yù)收款項(xiàng)的減少。

拉長時(shí)間線，今世緣在2021年上半年、2022年上半年、2023年上半年的合同負(fù)債余額分別6.45億元、10.17億元和11.29億元，今年6月末合同負(fù)債余額同比有明顯下降。今世緣相關(guān)人士表示，“行業(yè)競爭激烈，減輕經(jīng)銷商壓力，不要求過多打款?！?/p>

行業(yè)人士認(rèn)為，上半年今世緣財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化的原因有很多，包括匯票結(jié)算、股權(quán)考核、主動控速試圖恢復(fù)渠道彈性、維持價(jià)格穩(wěn)定等因素均對公司表現(xiàn)產(chǎn)生影響。而公司合同負(fù)債出現(xiàn)了大幅下滑，某種程度上也說明今世緣面臨著一定的渠道與市場承壓。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)