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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　近日，平安好醫(yī)生發(fā)布了2024上半年財報，收入縮水持續(xù)到了第三年。

　　2024上半年，平安好醫(yī)生實現(xiàn)營業(yè)收入20.93億元，同比下滑5.79%，而在前兩年平安好醫(yī)生的收入規(guī)模已經(jīng)連續(xù)下滑了16.01%、24.68%。

　　而盈利方面則有所好轉(zhuǎn)，在連續(xù)虧損了9年之后，平安好醫(yī)生終于止虧，實現(xiàn)期內(nèi)凈利潤6062.9萬元，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤8973.9萬元。

　　但本是扭虧為盈的重要節(jié)點，平安好醫(yī)生的股價卻表現(xiàn)平平，8月21-22日分別下跌0.38%、3.66%。需要注意的是，今年以來，平安好醫(yī)生的股價屢創(chuàng)新低，截至8月29日收盤，公司股價為9.88港元/股，相比往日高點早已“腳踝斬”，市值僅剩101億。

　　在盈利節(jié)點卻難言市場認(rèn)可，背后或是因為“含金量”并不夠。自換帥、裁員、調(diào)整、組織架構(gòu)大變革之后，平安好醫(yī)生似乎通過調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、持續(xù)控費等方式讓公司部分業(yè)務(wù)增長亮眼、實現(xiàn)了扭虧為盈，但卻依然難以擺脫收入的下滑，以及對于平安集團(tuán)的依賴，大部分客戶與收入均源自平安集團(tuán)，而回款能力卻不容樂觀。

　　賽道唯一收入下滑的公司？扭虧為盈背后是大幅控費

　　2024上半年，平安好醫(yī)生依然未能擺脫收入下滑。

　　在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道中，阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生、叮當(dāng)健康由于業(yè)務(wù)較為相似，除了“賣藥”之外也存在一定醫(yī)療與健康服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)，同時體量也達(dá)到了一定規(guī)模，因此業(yè)績與經(jīng)營表現(xiàn)往往會放在一同比較。

　　蒙眼狂奔的互聯(lián)網(wǎng)流量時代已經(jīng)過去，在如今實打?qū)崱暗昧髁空叩锰煜隆钡幕ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道中，玩家們在爭奪流量、爭奪用戶的同時，也難免面臨收入增速放緩、甚至縮水，以及在長期虧損之后對實現(xiàn)盈利的掙扎。

　　但即便如此，平安好醫(yī)生卻依然掉隊，成立賽道中唯一收入下滑的公司。2024上半年，京東健康實現(xiàn)營業(yè)收入283.44億元，同比增長4.55%，阿里健康（截至2024.03.31財年）實現(xiàn)收入270.27億元，同比增長0.98%，叮當(dāng)健康實現(xiàn)收入22.68億元，同比增長0.92%。相比曾經(jīng)的高增長顯然不復(fù)以往。

　　而平安好醫(yī)生的表現(xiàn)則相比同行更為遜色。2018-2021年間，平安好醫(yī)生的收入增幅即逐漸放緩，同比增長率分別為78.68%、51.82%、35.48%與6.82%。增長見頂后，2022年則開始出現(xiàn)收入縮水的問題，并延續(xù)至今。2024上半年，平安好醫(yī)生實現(xiàn)營業(yè)收入20.93億元，同比下滑5.79%，而在2022-2023年，平安好醫(yī)生的收入規(guī)模已經(jīng)連續(xù)下滑了16.01%、24.68%。

　　相比收入的持續(xù)下滑，平安好醫(yī)生在盈利方面則有所好轉(zhuǎn)。在連續(xù)虧損了9年之后，平安好醫(yī)生2024上半年終于止虧，實現(xiàn)期內(nèi)凈利潤6062.9萬元，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤8973.9萬元，盡管相比其多年來的累計虧損，如今僅僅算得上是勉強扭虧為盈。

　　更何況，平安好醫(yī)生如今的扭虧為盈在很大程度上是由于大幅縮減費用才得以實現(xiàn)，或很難具備長期可行性。2024上半年，平安好醫(yī)生的銷售及營銷費用為3.67億元，去年同期為4.50億元，同比減少18.6%；管理費用為3.95億元，去年同期為7.57億元，同比減少47.8%。而需要注意的是，在管理費用的減少中，有一部分是由于研發(fā)費用的減少，從去年同期的3.32億元減少一半至1.61億元。

資料來源：公司公告

　　今年年初，平安好醫(yī)生突發(fā)組織架構(gòu)大變革，將原有的事業(yè)部、事業(yè)群等調(diào)整為技術(shù)中心、醫(yī)療中心等5大中心；大部分中高管需要重新競聘上崗；多個部門、崗位開啟員工收縮及優(yōu)化等。而在此之前，平安好醫(yī)生還再次換帥，李斗接任董事會主席、首席執(zhí)行官的職務(wù)，前任的方蔚豪、王濤在任期間公司的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)均難言亮眼。

　　而李斗接任后半年，平安好醫(yī)生在持續(xù)縮減費用之下實現(xiàn)了扭虧為盈，但收入縮水仍未擺脫，相比同行依然掉隊。而2024全年，平安好醫(yī)生又能否改變頹勢，仍有待觀察。

　　深陷集團(tuán)依賴、C端收入大幅下滑 2015年以來經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

　　2024上半年，平安好醫(yī)生的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)披露再次出現(xiàn)變化，從醫(yī)療服務(wù)與健康服務(wù)兩類變成了醫(yī)療服務(wù)、健康服務(wù)、養(yǎng)老服務(wù)三部分，其中醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)包括在線咨詢、預(yù)約掛號、藥品及醫(yī)療器械銷售等，健康服務(wù)業(yè)務(wù)主要為包括體檢、醫(yī)美等在內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)品級服務(wù)，而養(yǎng)老服務(wù)則是從以往的業(yè)務(wù)中分拆出來的養(yǎng)老相關(guān)服務(wù)板塊。

　　從增幅來看，將養(yǎng)老服務(wù)分拆單獨披露顯然增幅亮眼，2024上半年平安好醫(yī)生養(yǎng)老服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4731.4萬元，同比增長204.8%，毛利率則增加了13.6個百分點至16.9%。但從整體收入結(jié)構(gòu)來看，平安好醫(yī)生整體收入持續(xù)下滑顯然更多來自于健康服務(wù)業(yè)務(wù)的下滑。

　　2024上半年，平安好醫(yī)生的健康服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.83億元，相比去年同期的11.75億元同比減少16.3%，而這已經(jīng)是其健康服務(wù)業(yè)務(wù)連續(xù)多年下滑。即便是養(yǎng)老服務(wù)的增幅明顯，但由于其體量很小，占比僅為2%，對整體業(yè)績貢獻(xiàn)并不明顯。

　　更何況，相比于京東健康、阿里健康憑借平臺優(yōu)勢擁有活躍的C端客戶群體，平安好醫(yī)生的客戶群體則非常依賴平安集團(tuán)的相關(guān)渠道，即F端與B端。F端是指平安集團(tuán)綜合金融客戶，是平安好醫(yī)生為平安集團(tuán)壽險、產(chǎn)險、健康險、銀行等綜合金融業(yè)務(wù)的用戶提供醫(yī)療健康管理服務(wù)；B端用戶也依賴平安集團(tuán)渠道觸達(dá)的企業(yè)客戶與相關(guān)經(jīng)驗。

　　近年來收入與客戶群體的增長也往往來自于平安集團(tuán)，而C端則明顯下滑，獨立拓客能力可見一斑。

　　財報中，2024上半年平安好醫(yī)生來自F端、B端戰(zhàn)略業(yè)務(wù)收入分別為1，115.2百萬元、713.1百萬元，相比去年同期分別增長3.4%、58.8%，但由此可以計算得出平安健康的C端收入則對應(yīng)265.1百萬元，相比去年同期的695百萬元驟降超過60%。

　　客戶方面，2024上半年平安好醫(yī)生來自F端付費用戶數(shù)為14.8百萬人，同比增長4%，來自B端付費用戶數(shù)為2.6百萬人，同比增長2%。

　　但高度依賴集團(tuán)所帶來的即是平安好醫(yī)生議價能力并不強，回款能力較差。2020-2024上半年，平安好醫(yī)生的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為44.77天、64.10天、89.53天、104.02天、92.31天，回款速度明顯變慢。近年來經(jīng)營性現(xiàn)金流也持續(xù)流出，2015年以來經(jīng)營活動現(xiàn)金流量均為凈流出，2018年以來凈流出超50億元。

責(zé)任編輯：公司觀察