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開(kāi)源證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首次覆蓋中國(guó)黃金國(guó)際(02099)，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)全年金產(chǎn)量有望接近4.9萬(wàn)噸，銅金屬產(chǎn)量有望達(dá)到4.45萬(wàn)噸，看好全年金、銅價(jià)格中樞上行，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為1.32、3.61、4.23億美元;看好金價(jià)上行周期，考慮到公司甲瑪金礦復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的銅、金增量。公司是中國(guó)黃金集團(tuán)所屬唯一海外上市平臺(tái)。2024年，長(zhǎng)山壕金礦經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定，而甲瑪?shù)V區(qū)則在年中實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，銅產(chǎn)量水平持續(xù)提升。

開(kāi)源證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

甲瑪?shù)V全面復(fù)產(chǎn)在即，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量

甲瑪銅金礦是位于西藏地區(qū)的大型銅多金屬礦床，為公司主力銅礦(持有權(quán)益100%)，主要產(chǎn)品包括銅精礦和金精礦。截至2023年末，甲瑪?shù)V探明+控制銅金屬554.36萬(wàn)噸，金439萬(wàn)盎司，鉬金屬48.48萬(wàn)噸，資源儲(chǔ)量豐富且具有較好的增儲(chǔ)潛力。2023年初，甲瑪?shù)V區(qū)受尾礦庫(kù)尾砂外溢的影響而進(jìn)行停產(chǎn)，并在2024年上半年實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，截至2024年9月末，甲瑪?shù)V區(qū)已實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)量2.79萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)售收入為1.77億美元，預(yù)計(jì)銅產(chǎn)量最高可達(dá)4.45萬(wàn)噸。

集團(tuán)海外資源儲(chǔ)備豐富，注入公司可期

中國(guó)黃金集團(tuán)海外礦產(chǎn)儲(chǔ)量豐富，以金銅為主。公司定位為集團(tuán)的海外資源平臺(tái)，較為穩(wěn)定的增量來(lái)自于中國(guó)黃金集團(tuán)的海外資源儲(chǔ)備，包括兩座金礦、一座銅金礦、一座銅鉛鋅礦。分別為位于吉爾吉斯共和國(guó)的庫(kù)魯-捷蓋列克銅金礦(54%權(quán)益)、位于俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)后貝加爾邊疆區(qū)的克魯奇金礦(70%權(quán)益)、位于吉爾吉斯斯坦的布丘克金礦(51%權(quán)益)和位于位于剛果(布)的索瑞米銅鉛鋅礦(65%權(quán)益)，其中庫(kù)魯-捷蓋列克銅金礦已經(jīng)投產(chǎn)，剛果(布)索瑞米銅鉛鋅一期投產(chǎn)，布丘克金礦投料試生產(chǎn)，克魯奇金礦處于基建期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：甲瑪?shù)V復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策波動(dòng)。