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近日，乳企麥趣爾(002719.SZ)發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)較上年同期進(jìn)一步下滑，虧損1.5億元—2.2億元，比上年同期下降54.48%—126.57%；扣非后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損1.45億元—2.1億元，比上年同期下降47.07%—113%。這也意味著，公司凈利潤(rùn)將連續(xù)三年出現(xiàn)虧損。

值得注意，根據(jù)交易所2024年4月發(fā)布的“退市新規(guī)”，財(cái)務(wù)類退市的規(guī)則包括連續(xù)兩年利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收低于三億元。就麥趣爾目前狀況而言，其營(yíng)收規(guī)模暫時(shí)未達(dá)退市紅線。但證券之星發(fā)現(xiàn)，2022年和2023年，公司營(yíng)收連續(xù)兩年下滑，2024年前三季度，公司營(yíng)收仍未改善，同比下滑11.34%至4.76億元。而在當(dāng)前乳企競(jìng)爭(zhēng)加劇、“丙二醇”事件陰霾仍未揮去，控股股東部分股權(quán)還遭遇司法拍賣(mài)。一連串的負(fù)面事件交織下，麥趣爾能否挽回業(yè)績(jī)頹勢(shì)存在較大不確定性。

連續(xù)11個(gè)單季度虧損

麥趣爾目前涉及的業(yè)務(wù)主要為畜牧養(yǎng)殖、乳制品加工、烘焙食品加工、冷凍食品加工及烘焙連鎖經(jīng)營(yíng)，其中乳制品業(yè)務(wù)是公司重要收入來(lái)源，2021年，公司乳制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)7.33億元收入，占當(dāng)期收入比超六成，不過(guò)2022年和2023年，受自身負(fù)面事件和行業(yè)環(huán)境等因素影響，乳制品業(yè)務(wù)的收入占比分別為：55.51%和38.36%。

對(duì)于2024年業(yè)績(jī)的大幅虧損，麥趣爾解釋稱，報(bào)告期受?chē)?guó)內(nèi)原料奶供需減少，導(dǎo)致的行情下行、市場(chǎng)價(jià)格逐漸下降，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提生物資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。此外公司還表示，優(yōu)化牛群結(jié)構(gòu)，加大對(duì)生物資產(chǎn)的淘汰比例，導(dǎo)致子公司畜牧養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損增加。

據(jù)了解，為實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的安全可控，近年國(guó)內(nèi)奶牛養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大、奶牛產(chǎn)能增加，但由于市場(chǎng)需求增速放緩，乳制品行業(yè)出現(xiàn)供過(guò)于求的情況，由此造成原奶價(jià)格走低。而上游奶牛養(yǎng)殖由于具有重資產(chǎn)屬性，面臨較高的養(yǎng)殖成本，下游終端需求不振，雙重夾擊下，乳企業(yè)績(jī)愈發(fā)承壓，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。麥趣爾表示，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)公司乳制品業(yè)務(wù)持續(xù)加大產(chǎn)品促銷力度，使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步下降，最終導(dǎo)致銷售額和毛利率同比下滑。

對(duì)于乳制品行業(yè)的未來(lái)走勢(shì)，中信證券在發(fā)布的研報(bào)中認(rèn)為，展望2024Q4，春節(jié)錯(cuò)期以及渠道持續(xù)健康下，預(yù)計(jì)乳制品板塊Q4有望較Q3進(jìn)一步改善，同時(shí)看好2025H2原奶周期觸底回升下，乳制品板塊向上盈利彈性。

2022年第二季度至2024年第三季度，麥趣爾已經(jīng)連續(xù)10個(gè)單季度歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，以公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告推算，麥趣爾2024年第四季度歸母凈利仍未走出虧損的泥沼。

“丙二醇”事件負(fù)面影響仍在

據(jù)證券之星觀察，公司業(yè)績(jī)下滑，除行業(yè)因素之外，還與其尚未擺脫2022年“丙二醇”事件產(chǎn)生的負(fù)面影響有關(guān)。

2022年6月，昌吉市市場(chǎng)監(jiān)督管理局收到國(guó)家食品安全抽檢信息系統(tǒng)平臺(tái)推送浙江省麗水市慶元縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局檢驗(yàn)報(bào)告，檢驗(yàn)結(jié)果為麥趣爾2批次純牛奶含有丙二醇，為不合格食品。此后據(jù)麥趣爾所在的當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)監(jiān)管部門(mén)調(diào)查，麥趣爾純牛奶中檢出丙二醇為企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中超范圍使用食品添加劑香精所致。對(duì)此，昌吉市市場(chǎng)監(jiān)督管理局沒(méi)收麥趣爾違法所得36.02萬(wàn)元并沒(méi)收全部不合格純牛奶產(chǎn)品，并對(duì)其罰款7315.10萬(wàn)元。

受“丙二醇”事件影響，2022年麥趣爾營(yíng)收同比下滑13.71%，歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，巨虧3.5億元。

在“丙二醇”事件爆發(fā)前，麥趣爾借助線上營(yíng)銷，通過(guò)加大與頭部主播合作等方式，逐漸獲得了外界的關(guān)注，“麥趣爾”也一度被貼上“網(wǎng)紅奶”的標(biāo)簽。伴隨著“丙二醇”事件的發(fā)生，相較于業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊，更棘手的是如何重塑消費(fèi)者對(duì)品牌的信任。

2023年，乳制品行業(yè)需求增長(zhǎng)放緩疊加自身負(fù)面事件沖擊，麥趣爾產(chǎn)品銷量大幅下滑，其中線上平臺(tái)銷量嚴(yán)重下滑，為此在這一年，公司投入了較往年更多的促銷及市場(chǎng)費(fèi)用，在促銷方面，公司給予了渠道客戶更大力度折扣促銷活動(dòng)，其中2023年乳制品贈(zèng)品達(dá)5710萬(wàn)元，由此促銷活動(dòng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)46%。

2023年，麥趣爾的收入為7.09億元，同比下滑28.32%，歸母凈利潤(rùn)為虧損9709.85萬(wàn)元。一定程度上，公司通過(guò)加大促銷，阻止了凈利潤(rùn)的進(jìn)一步惡化，但拓客促銷及市場(chǎng)投入也使成本大幅增加，壓縮了毛利空間，2023年，公司乳制品板塊的毛利率僅剩0.3%，毛利率水平顯著低于同行業(yè)平均水平。2024年上半年，麥趣爾乳制品板塊的毛利率已經(jīng)跌至負(fù)10.41%。

盡管麥趣爾實(shí)施了更大力度的折扣促銷策略，意圖重拾消費(fèi)者的信賴，然而在原奶價(jià)格不斷下行、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的當(dāng)下，麥趣爾要想挽回消費(fèi)者的信任，顯然還需付出更多努力。2022年、2023年以及2024年上半年公司，公司乳制品收入一直未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，對(duì)應(yīng)收入分別為：5.49億元、2.72億元和1.06億元，較上年同期分別下降：25.03%、50.51%和19.05%。

存較大資金壓力

證券之星注意到，成本端的攀升疊加收入端的萎縮，公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也在增加。2023年，麥趣爾貨幣資金期末余額為6995.67萬(wàn)元，較期初大幅下降61.53%，公司解釋稱，收入規(guī)模下降縮小的同時(shí)，進(jìn)行了3399萬(wàn)元的飼料儲(chǔ)備以及購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付現(xiàn)金9397.67萬(wàn)元。

2024年前三季度，麥趣爾的貨幣資金僅為0.26億元，而有息負(fù)債中短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債分別為：1750萬(wàn)元和9352.9萬(wàn)元，公司資產(chǎn)負(fù)債率則高達(dá)70.47%。另外，公司2024年半年報(bào)顯示，其在建工程的期末余額為1.16億元。其中公司的重要在建工程奶牛生態(tài)養(yǎng)殖基地建設(shè)及擴(kuò)建項(xiàng)目的預(yù)算投入金額為4.12億元，已投入的預(yù)算比例為62.02%，即公司仍需繼續(xù)投入1.56億元建設(shè)該項(xiàng)目。在主業(yè)收入萎縮之下，公司面臨的資金壓力可見(jiàn)一斑。

除了業(yè)績(jī)不振，麥趣爾控股股東麥趣爾集團(tuán)還深陷與質(zhì)押式證券回購(gòu)糾紛。證券之星了解到，2015年麥趣爾集團(tuán)與東方證券簽訂股票質(zhì)押式回購(gòu)交易協(xié)議，由于到期債務(wù)未償還，導(dǎo)致控股股東持有上市公司的部分股權(quán)被司法拍賣(mài)。

截至2024年10月22日，麥趣爾集團(tuán)原持有的公司8.52%的股權(quán)全部被拍賣(mài)完成，麥趣爾集團(tuán)雖仍是公司控股股東，但持股比例已降至9.86%，麥趣爾集團(tuán)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有股權(quán)比例由25.51%降至16.99%。另?yè)?jù)WIND顯示，除東方證券外，麥趣爾集團(tuán)在烏魯木齊銀行眾億支行、新疆金投資產(chǎn)管理、申萬(wàn)宏源證券、上海浦東發(fā)展銀行烏魯木齊支行、海通證券處仍有未解押的質(zhì)押股權(quán)，合計(jì)數(shù)量達(dá)6408.05萬(wàn)股，質(zhì)押日至今(2025年1月20日)的平均跌幅超60%。若到期債務(wù)依舊未能償還，麥趣爾的控制權(quán)可能陷入危機(jī)之中。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)