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3月11日，被市場喻為“醫(yī)美茅”愛美客(300896.SZ)逆勢大漲，盤中一度漲超16%，股價創(chuàng)年內(nèi)新高。截至11日收盤，公司報200.99元，漲幅14.92%。

公司此番大漲行情，主要與前一日發(fā)布的收購案有關(guān)。證券之星了解到，愛美客欲花費14億元收購韓國醫(yī)美公司RegenBiotech，該公司的主營產(chǎn)品“童顏針”和愛美客的產(chǎn)品之間曾存在競爭關(guān)系。為了收購“競對”的股權(quán)，愛美客也是花了大手筆。據(jù)悉，標(biāo)的公司的增值率超1300%，85%股權(quán)的對價為1.90億美元，折合人民幣約13.86億元。

跨境收購的背后，是愛美客業(yè)績增長放緩的焦慮。近年來，醫(yī)美市場競爭激烈，愛美客既要面臨華熙生物、昊海生科這樣來自國內(nèi)的競爭對手，又要面對如喬雅登、艾莉薇、公主、莫娜麗莎、伊婉等國外的品牌。在多個競爭對手分食市場后，去年前三季度，愛美客的營收增速罕見地下滑至個位數(shù)。可見，進行跨境重組，無非能夠進一步穩(wěn)定公司在醫(yī)美行業(yè)的地位。

愛美客或分兩步收購全部股權(quán)

證券之星了解到，愛美客此次收購的標(biāo)的公司名為REGEN Biotech, Inc，是韓國領(lǐng)先的醫(yī)美產(chǎn)品公司，2000年4月成立于韓國大田。

該公司已獲批上市的產(chǎn)品主要包括：AestheFill(艾塑菲童顏針)與PowerFill。兩個產(chǎn)品的主要成分均為PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉。其中AestheFill的主要應(yīng)用部位為面部；PowerFill的主要應(yīng)用部位為身體。該公司是韓國第一家，也是全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產(chǎn)品注冊證的公司。

目前，REGEN Biotech, Inc在韓國共建有兩處工廠，其中位于大田的工廠于2001年投入使用，目前處于正常運轉(zhuǎn)狀態(tài)；2024年，該公司又在原州市新建了第二工廠，目前新工廠已獲得了韓國GMP認(rèn)證，預(yù)計將于2025年第二季度開始投產(chǎn)。

從銷量來看，據(jù)頭豹研究院發(fā)布的《2023年中國醫(yī)美再生注射劑行業(yè)概覽》，AestheFill(艾塑菲童顏針)在中國臺灣地區(qū)“醫(yī)美再生注射劑”市場以接近30%的份額排名第一，且終端價格區(qū)間高于同類“醫(yī)美再生注射劑”產(chǎn)品。

除了中國臺灣地區(qū)，AestheFill也于去年1月進入中國內(nèi)地市場，有機構(gòu)預(yù)測，2024年該產(chǎn)品在中國市場實現(xiàn)了3.5億元年銷售額。

不過，根據(jù)公告數(shù)據(jù)，標(biāo)的在韓國當(dāng)?shù)氐臉I(yè)績似乎并沒有那么出色。2023年，該公司營收為8198.54萬元，凈利潤為5015.14萬元，去年前三季度7223.11萬元，凈利潤為2950.03萬元。

但此次收購，機構(gòu)還是給予了公司超高的估值。REGENBiotech,Inc.評估基準(zhǔn)日總資產(chǎn)賬面價值為251.53億韓元，總負(fù)債賬面價值為44.62億韓元，凈資產(chǎn)賬面價值為206.91億韓元。收益法評估后的股東全部權(quán)益價值為2988億韓元，增值額為2781.09億韓元，增值率達到1344.12%。

按照上述評估法和以1元人民幣對186.99韓元的匯率轉(zhuǎn)換，被評估單位的股東全部權(quán)益價值為人民幣15.98億元。標(biāo)的公司85%股權(quán)的對價為1.90億美元，折合人民幣約13.86億元。

值得一提的是，愛美客還同時公告顯示，買方擬于標(biāo)的公司交割完成18個月后，收購其剩余的15%股權(quán)。這意味著，未來愛美客或?qū)⑷Y控股REGEN。

從當(dāng)前的資金情況看，愛美客的貨幣資金達到16.11億元，帶息負(fù)債僅有4820.71萬元，資金雖較為充裕，但如果要全資收購，公司則要掏出近16億元的真金白銀，對于公司當(dāng)前的資金狀況來說，還是一筆不小的壓力。

業(yè)績增速“斷崖式”下滑

愛美客此次跨境收購并不讓人意外。

2024年前三季度，愛美客的營業(yè)收入為23.76億元，同比增長9.46%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.86億元，同比增長11.79%。雖然公司表面上看起來業(yè)績表現(xiàn)還算不錯，但對比起來，這是過去幾年中愛美客增速表現(xiàn)最差的一次。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度、2022年前三季度、2023年前三季度，以及2024年前三季度愛美客的營收增速分別為120.29%、45.58%、45.71%、9.46%。同期，這家公司的歸母凈利潤增速分別為144.09%、39.96%、43.74%、11.79%?？梢钥闯?，去年前三季度，公司的業(yè)績增速可謂是“斷崖式”下滑。

有業(yè)內(nèi)人士對證券之星表示，愛美客的主營產(chǎn)品以玻尿酸為主，可替代性較強，主打的兩大產(chǎn)品“嗨體”和“濡白天使”當(dāng)下均面臨不同的競爭壓力，這或許是導(dǎo)致其業(yè)績增速放緩的主要原因。證券之星也注意到，在競爭壓力下，公司正采取“以價換量”。比如，愛美客2019年玻尿酸溶液類注射產(chǎn)品的平均出廠價為354.09元/支，至2023年該類產(chǎn)品平均出廠價已降至324.92元/支。

在業(yè)績降速、產(chǎn)品單價下跌的危機下，公司才選擇跨境收購謀取出路。不過，即使布局海外市場，愛美客仍然要面臨較大的市場競爭壓力。

證券之星了解到，國內(nèi)的美護上市公司里，愛美客是一家純粹的To B型生產(chǎn)商，也就是其主要通過研發(fā)并生產(chǎn)產(chǎn)品然后賣給各大醫(yī)美機構(gòu)賺錢。國海證券的研報顯示，醫(yī)美行業(yè)上游為原材料和藥械生產(chǎn)商，準(zhǔn)入壁壘高，毛利率達80%～95%；愛美客就處在這一領(lǐng)域。

但也正是因為“有利可圖”，入局玩家越來越多，醫(yī)美上游行業(yè)也處于競爭激烈內(nèi)卷的變動期；而隨著醫(yī)美市場“黃金時代”的逐漸遠(yuǎn)去，以及新的產(chǎn)品研發(fā)和營銷渠道的迭代創(chuàng)新，醫(yī)美行業(yè)或?qū)⒂瓉沓掷m(xù)的“洗牌”。

目前，標(biāo)的公司在韓國的整體業(yè)績規(guī)模并不算大，公司在收購后或?qū)U充其他渠道提升業(yè)績。

值得一提的是，此次收購還牽扯到另一上市公司江蘇吳中(600200.SH)。據(jù)了解，2024年，江蘇吳中剛拿到“童顏針”產(chǎn)品AestheFill(艾塑菲)的代理權(quán)，而受益于該產(chǎn)品的影響，公司的業(yè)績也得以扭虧為盈。

對此，有投資者提問，愛美客收購韓國REGEN是否會對公司代理權(quán)造成影響，公司表示，因愛美客尚未完成對REGEN的收購，所以暫時對江蘇吳中沒有影響。(本文首發(fā)證券之星，作者|于瑩)