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　　3月25日，勝科納米（蘇州）股份有限公司（簡稱“勝科納米”）正式在科創(chuàng)板上市。

　　據(jù)悉，勝科納米成立于2012年，其技術(shù)根源可以追溯至公司創(chuàng)始人于2004年創(chuàng)辦運營的半導(dǎo)體第三方檢測分析實驗室。二十多年間，公司創(chuàng)始團(tuán)隊始終聚焦失效分析及材料分析等專業(yè)化與高附加值方向，長期技術(shù)積累帶來業(yè)績兌現(xiàn)，近年公司營收與歸母凈利潤高速增長。

　　2020年到2024年，勝科納米營收復(fù)合增速超30%，歸母凈利潤復(fù)合增速超40%。

　　此次科創(chuàng)板IPO發(fā)行股票數(shù)量4033.1149萬股，發(fā)行價格為9.08元/股，預(yù)計募資總額3.66億元，超過IPO申請時擬募資額2.97億元，募集資金主要用于投資“蘇州檢測分析能力提升建設(shè)項目”。

　　該項目預(yù)計將進(jìn)一步擴(kuò)充公司服務(wù)產(chǎn)能，持續(xù)拓展市場份額，進(jìn)一步鞏固其在國內(nèi)及東南亞市場的優(yōu)勢地位。

　　長坡厚雪賽道上深耕高技術(shù)力方向 領(lǐng)先行業(yè)地位下增長盈利雙高

　　勝科納米作為行業(yè)內(nèi)知名的半導(dǎo)體第三方檢測分析實驗室，為半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供樣品失效分析（FA）、材料分析（MA）、可靠性分析（RA）等分析實驗，被形象地喻為“芯片全科醫(yī)院”。

　　其中，失效分析（FA）業(yè)務(wù)是公司營收的主要貢獻(xiàn)者，2021年到2024年上半年（下稱“報告期內(nèi)”）該業(yè)務(wù)營收占總營收的比重分別為71.35%、61.98%、56.47%、66.10%。而近年公司材料分析（MA）業(yè)務(wù)成長迅速，同期營收比重分別為27.09%、34.27%、40.43%、30.99%，近年營收占比超過三成，已經(jīng)可以獨當(dāng)一面。

圖：報告期內(nèi)勝科納米各業(yè)務(wù)營收情況

　　勝科納米所處的半導(dǎo)體第三方實驗室檢測分析市場是典型的長坡厚雪賽道。據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2023年我國該市場的總體規(guī)模約為80億元，而2027年規(guī)模將達(dá)到180-200億元，復(fù)合增速超20%。

　　而勝科納米深耕的失效分析（FA）與材料分析（MA）領(lǐng)域又是其中的重難點。失效分析要面臨失效樣本的稀缺性和失效現(xiàn)象的偶發(fā)性的挑戰(zhàn)，而材料分析則對分析儀器輸出的數(shù)據(jù)解讀提出較高要求，以上因素極大地抬高了失效分析與材料分析的技術(shù)門檻。

　　在此背景下，勝科納米組建起以公司創(chuàng)始人李曉旻先生為首的核心團(tuán)隊，其技術(shù)骨干多具有新加坡國立大學(xué)、南洋理工大學(xué)、北京大學(xué)等國內(nèi)外頂尖名?；蛉蛑雽?dǎo)體企業(yè)的工作經(jīng)驗。依賴深耕半導(dǎo)體第三方檢測分析市場20余年、累計服務(wù)全球客戶2000余家的技術(shù)積累，勝科納米現(xiàn)已我國最具影響力的第三方半導(dǎo)體檢測分析實驗室之一。

　　報告期內(nèi)，勝科納米來自失效分析、材料分析業(yè)務(wù)的收入占比均超過95%，領(lǐng)先同行業(yè)可比公司。據(jù)QY Research數(shù)據(jù)，2023年失效分析及材料分析市場規(guī)模合計約為41.47億元，而同年勝科納米在此細(xì)分領(lǐng)域上的收入合計達(dá)到3.26億元，在極度分散的市場格局中拿下7.86%的市占率。

　　在高門檻、高附加值領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢近年來持續(xù)兌現(xiàn)，正陸續(xù)轉(zhuǎn)化為強(qiáng)勢的業(yè)績表現(xiàn)。2020年到2024年，勝科納米營收由1.20億元提升至4.15億元，復(fù)合增速為36.26%。同期，歸母凈利潤由0.19億元提升至0.82億元，復(fù)合增速為44.17%。

　　值得注意的是，出于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異等因素，勝科納米毛利率顯著優(yōu)于同業(yè)。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率水平分別為54.41%、53.84%、54.28%、45.04%，而同業(yè)可比公司的平均水平為50.11%、46.13%、37.87%、31.44%，勝科納米與同業(yè)的毛利率差近年持續(xù)走擴(kuò)，近年已高出約15個百分點。

圖：報告期內(nèi)勝科納米與同業(yè)可比公司的毛利率情況

　　在此情形下，勝科納米仍在保持積極的研發(fā)投入。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率分別為13.45%、12.61%、10.80%、11.62%，始終高于同業(yè)平均值7.36%、8.20%、9.30%、11.01%。未來，隨著公司持續(xù)加大對研發(fā)費用的投入，其檢測分析能力或?qū)⒊掷m(xù)提升，進(jìn)一步筑寬技術(shù)護(hù)城河。

圖：報告期內(nèi)勝科納米與同業(yè)可比公司的研發(fā)費用率情況

　　未來增長邏輯清晰堅定 領(lǐng)域、產(chǎn)能、客戶多線同步擴(kuò)張

　　公司未來發(fā)展規(guī)劃清晰明確，將繼續(xù)深耕半導(dǎo)體失效分析及材料分析領(lǐng)域，同時重點加強(qiáng)車規(guī)級芯片失效分析布局，并積極拓展航空航天、生物醫(yī)藥等新領(lǐng)域。

　　在汽車檢測領(lǐng)域，公司分別于2022年、2023年結(jié)題了“高壓高功率器件的可靠性試驗方法開發(fā)”和“車規(guī)級芯片技術(shù)能力的設(shè)計和研發(fā)”等研發(fā)項目，跨過了AEC-Q100標(biāo)準(zhǔn)所設(shè)立的車規(guī)認(rèn)證門檻。

　　具體來看，公司在可靠性檢測方面已與上海芯攀微電子、比亞迪、理想汽車等建立了合作關(guān)系，并與寧德時代進(jìn)行了業(yè)務(wù)對接；在失效分析方面，公司已與比亞迪、蔚來、理想等頭部車企開展分析實驗，與寧德時代就電池材料分析展開了交流。

　　在航空航天檢測領(lǐng)域，公司已與航天科研院所開展元器件檢測合作，新加坡子公司已與全球領(lǐng)先航空領(lǐng)域供應(yīng)商Thales開展業(yè)務(wù)合作，公司提供的原子力表面形貌分析能夠觀察和測量元器件的表面形貌和微觀結(jié)構(gòu)，識別表面缺陷和結(jié)構(gòu)的不均勻性。

　　在生物醫(yī)藥檢測領(lǐng)域，公司目前合作客戶已包括瑞典醫(yī)療器械廠商邁柯唯醫(yī)療、國內(nèi)人工心臟龍頭同心醫(yī)療等。

　　此外，公司積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，此次IPO募投項目便是對現(xiàn)有重要產(chǎn)能的建設(shè)升級。招股說明書顯示，本次擬投入的“蘇州檢測分析能力提升建設(shè)項目”投資總額近3億，募資額主要用于購置瓶頸環(huán)節(jié)設(shè)備，以擴(kuò)大產(chǎn)能，夯實并提升總部實驗室檢測分析能力，為后續(xù)實現(xiàn)全國化多點布局的經(jīng)營戰(zhàn)略奠定基礎(chǔ)。

　　從地域布局角度來看，2024年上半年，公司在新加坡、蘇州、南京、福建實驗室基礎(chǔ)上，新建深圳、青島實驗室。其中青島實驗室已于2024年8月開始實現(xiàn)單月盈利，深圳實驗室收入金額也在迅速增長，預(yù)計2025年深圳、青島實驗室均可實現(xiàn)全年盈利，貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

　　目前，公司已形成以蘇州為中心、輻射長三角及珠三角等重點區(qū)域、依賴新加坡子公司覆蓋東南亞的業(yè)務(wù)布局，覆蓋范圍與服務(wù)能力獲得有效擴(kuò)充。

圖：勝科納米2021年以來新建實驗室的投入產(chǎn)出情況

　　同時，公司同步擴(kuò)大客戶資源積累，為服務(wù)能力的消化提供有力支撐。自2024年以來，公司已與中興通訊、屹唐半導(dǎo)體、通富微電、中科院微電子所、比亞迪半導(dǎo)體、擎方科技、歌爾股份等客戶進(jìn)行深度接洽并建立合作關(guān)系，保障了公司收入增長的持續(xù)性。

　　在當(dāng)前變幻莫測的國際環(huán)境下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要主題。在此情形下，勝科納米作為國內(nèi)最具影響力的第三方半導(dǎo)體檢測分析實驗室之一，正助力關(guān)鍵企業(yè)取得技術(shù)突破。

　　而與此同時，投資者也需考慮市場競爭中面臨的諸多不確定性。雖勝科納米業(yè)績質(zhì)地優(yōu)良，且在半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程中彰顯出增長潛力，但未來發(fā)展?jié)摿冬F(xiàn)如何，還需長期跟蹤關(guān)注。

責(zé)任編輯：公司觀察