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中信證券發(fā)布研報稱，深圳市自來水價格改革聽證會擬于4月11日召開，兩個備選方案下的綜合供水漲幅均為 13%。歷史經(jīng)驗看核心城市調(diào)價對水價改革起到催化作用，各地市理順供水價格機制有望提速。該行統(tǒng)計，近期已有多個城市陸續(xù)出臺價格調(diào)整方案，價格機制完善有助改善國內(nèi)供水行業(yè)回報長期偏低的問題。隨著水價政策的不斷完善以及行業(yè)價格機制的不斷理順，行業(yè)整體低回報的問題或迎來改觀，水務(wù)運營類資產(chǎn)有望顯著受益，首推中國水務(wù)(00855)。

中信證券主要觀點如下：

事件：3月21日，深圳市發(fā)改委網(wǎng)站公告深圳市自來水價格改革聽證會擬于4月11日召開，共對2個自來水價格改革方案進行聽證。居民方面，方案一將居民生活用水第一/第二/第三階梯水價上調(diào)至2.67/4.54/9.35元/噸，方案二上調(diào)至2.94/5.00/10.29元/噸，相比現(xiàn)行方案的漲幅分別為0%/13%/17%及10%/25%/28%；非居民方面，方案一將非居民生活用水水價上調(diào)至4.76元/噸，方案二上調(diào)至4.57元/噸，相比現(xiàn)行方案的漲幅分別為26%及21%。兩種方案下綜合水價均從3.4490元/噸調(diào)整至3.8991元/噸，漲幅均為13%。聽證會召開、最終方案選擇以及后續(xù)具體落地仍需等待。

深圳現(xiàn)行水價已執(zhí)行多年，成本上漲壓力導(dǎo)致深圳區(qū)域內(nèi)代表性供水企業(yè)盈利能力承壓。自2017年調(diào)整后，深圳市現(xiàn)行自來水價格多年未有變化，其中現(xiàn)行的第一檔居民生活用水價格為2.67元/噸。截至2025年3月，在全國36個重點城市自來水價格(含水資源稅)，深圳市居民用戶自來水價格排名第8位(按照第一檔價格排序)，非居民生活用水價格排名第15位。中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司發(fā)布的深圳水務(wù)集團跟蹤評級報告顯示，深圳水務(wù)集團凈利潤從2018年的6.99億元降至2023年的1.66億元，供水業(yè)務(wù)毛利率從2018年的31.22%降至2023年的20.69%，深圳水務(wù)集團盈利持續(xù)承壓。

成本傳導(dǎo)機制不暢系盈利承壓核心原因，新版管理辦法落實有望理順機制。該行測算全國供水行業(yè)成本多年來維持年均約3%上漲幅度，而深圳現(xiàn)行自來水價格已超過7年未曾調(diào)整，因此該行認為成本傳導(dǎo)機制不順暢是深圳水務(wù)集團盈利規(guī)模與能力逐年承壓的核心原因。而2021年10月，我國新版《城鎮(zhèn)供水價格管理辦法》和《城鎮(zhèn)供水定價成本監(jiān)審辦法》正式施行，一方面強化了水價的市場化屬性，以保障企業(yè)可獲得合理收益；另一方面首次明確城鎮(zhèn)供水價格監(jiān)管周期原則上為3年，若得以落實則可理順水價成本傳導(dǎo)機制。

歷史經(jīng)驗看核心城市調(diào)價對水價改革起到催化作用，各地市理順供水價格機制有望提速。該行曾復(fù)盤上一輪水價調(diào)價周期，其中頂層政策的推動系水價調(diào)價核心催化，但從實際執(zhí)行上看，2014年北京、上海等一線城市的率先調(diào)價催生出2015~2017年19個重點城市的調(diào)價，因此該行認為一線城市的價改對于全國范圍水價價改提速起到實際催化作用，而2024年以來已有上海、長沙、南京、深圳啟動水價價改，分別為2個一線城市與2個新一線城市，且前三個城市調(diào)價已落地，參考上一輪水價調(diào)價周期，該行認為全國范圍內(nèi)水價價格機制理順有望提速。

近期已有多個城市進行自來水調(diào)價，有助改善供水行業(yè)回報。根據(jù)該行對各地發(fā)改委、供水公司公告的不完全統(tǒng)計，自2021年8月新版管理辦法發(fā)布以來，截止2025年3月，國內(nèi)已有35個市級城市(地區(qū))進行自來水價格調(diào)價，其中2023/2024年分別有13/14個城市進行自來水價格調(diào)價，國內(nèi)各地市的自來水價格調(diào)整已在持續(xù)推進。供水價格政策調(diào)整的不斷推進，有助改善多年來行業(yè)回報持續(xù)偏低的痛點，并降低行業(yè)對于政府補貼的依賴。