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中金發(fā)布研報(bào)稱，維持中國財(cái)險(xiǎn)(02328)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，切換估值至2025年，同時(shí)略微上修公司的凈資產(chǎn)預(yù)期，對(duì)應(yīng)上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)17.6%至14.7港元。中國財(cái)險(xiǎn)公布2024年業(yè)績：保費(fèi)收入同比+4.3%;綜合成本率(CoR)同比+1.0ppt至98.8%，高于該行預(yù)期，主要由于自然災(zāi)害損失超過該行此前預(yù)期。凈利潤同比+30.9%至322億元，符合該行預(yù)期;每股全年分紅同比+10.4%至0.54元，略低于該行預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

2024年承保盈利由于自然災(zāi)害有所承壓，該行對(duì)2025年展望樂觀

2024年公司整體保費(fèi)收入同比+4.3%至5381億元，市場(chǎng)份額同比-0.7ppt至31.8%;自然災(zāi)害產(chǎn)生損失的負(fù)面影響，中國財(cái)險(xiǎn)2024年CoR同比+1.0ppt至98.8%，其中綜合賠付率同比+2.4ppt至73%，2024年大災(zāi)凈損失超過過去5年平均水平50.9%，為近年來最高：綜合費(fèi)用率同比-1.4ppt至25.8%，主要受益于公司主動(dòng)推進(jìn)“報(bào)行合一”，強(qiáng)化費(fèi)用精細(xì)化管理。分業(yè)務(wù)來看，車險(xiǎn)CoR同比進(jìn)一步改善0.1ppt至96.8%，主要得益于公司在車險(xiǎn)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，且行業(yè)惡性費(fèi)用競爭被進(jìn)一步控制。非車險(xiǎn)整體CoR同比-2.8ppt至101.9%，責(zé)任險(xiǎn)CoR同比-1.8ppt至105.2%，風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)處于有序出清進(jìn)程之中;企財(cái)險(xiǎn)受災(zāi)害影響尤為明顯，CoR同比+9.6ppt至113.4%。展望2025年，該行預(yù)計(jì)公司車險(xiǎn)CoR仍有改善空間，非車業(yè)務(wù)在沒有巨災(zāi)損失情況下承保盈利有望大幅修復(fù)。

利潤表現(xiàn)符合預(yù)期，股市轉(zhuǎn)好推動(dòng)投資收益大幅改善

2024年公司凈利潤+30.9%至322億元，主要受到股市轉(zhuǎn)好推動(dòng);全年總投資資產(chǎn)同比增長4.3%，總投資收益率同比+2.0ppt至5.5%，波動(dòng)市場(chǎng)下投資相較壽險(xiǎn)同業(yè)更為平穩(wěn)，凸顯商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)營趨勢(shì)向好支撐遠(yuǎn)期分紅能力，長期穩(wěn)健持有之選

中國財(cái)險(xiǎn)每股全年分紅同比+10.4%至0.54元，略低于該行預(yù)期，但該行認(rèn)為公司長期經(jīng)營向好趨勢(shì)愈發(fā)穩(wěn)固，這對(duì)公司的遠(yuǎn)期分紅能力帶來強(qiáng)有力的支撐，考慮分紅和凈資產(chǎn)增長，當(dāng)前位置公司依舊可作為長期穩(wěn)健持有的投資標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)

自然災(zāi)害超預(yù)期;車險(xiǎn)市場(chǎng)競爭加劇;資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)。