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第一上海證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持網(wǎng)龍(00777)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 15 港元。該行強(qiáng)調(diào)，網(wǎng)龍游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)健，且教育業(yè)務(wù)具備市場(chǎng)空間潛力。公司游戲 IP 的穩(wěn)健發(fā)展和海外市場(chǎng)的持續(xù)拓寬，加上平板產(chǎn)品的順利推廣，有望給公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。該行表示對(duì)網(wǎng)龍未來(lái)保持信心。

第一上海證券主要觀點(diǎn)如下：

2024年業(yè)績(jī)

網(wǎng)龍 2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.5億元，歸母凈利潤(rùn)3.1億元。業(yè)績(jī)壓力主要源于兩大核心業(yè)務(wù)調(diào)整：

1)游戲業(yè)務(wù)主動(dòng)降低付費(fèi)門(mén)檻導(dǎo)致收入短期收縮;

2)Mynd.ai 業(yè)務(wù)處于海外市場(chǎng)轉(zhuǎn)型周期，需求階段性放緩。

利潤(rùn)端表現(xiàn)優(yōu)于收入端，凈利潤(rùn)同比上升 17.4%，反映成本管控成效。全年毛利率提升3.3百分點(diǎn)至 65.2%，

游戲業(yè)務(wù)主動(dòng)調(diào)整

公司全年游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收39.4億元。主力 IP《魔域》端游收入下滑，主要因公司主動(dòng)降低新用戶付費(fèi)門(mén)檻以擴(kuò)大用戶基數(shù)。《魔域》整體 MAU 同比增長(zhǎng)10.1%，其中《魔域互通版》MAU同比大幅提升37.5%，顯示跨端協(xié)同策略有效激活用戶活躍度。

在游戲儲(chǔ)備方面，公司于今年推出《魔域再起》，并計(jì)劃于下半年繼續(xù)推出MMORPG 手游《代號(hào)-龍》等一系列新游豐富游戲產(chǎn)品矩陣;疊加上AI+游戲戰(zhàn)略下的降本增效初現(xiàn)，該行預(yù)計(jì)游戲業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升。

教育業(yè)務(wù)短期承壓

公司教育業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.1億元，同比有所下滑，主要因海外教育信息化市場(chǎng)處于周期性調(diào)整階段，IFPD(交互平板)終端需求暫顯疲軟。得益于材料及運(yùn)輸成本優(yōu)化推動(dòng)毛利率提升1個(gè)百分點(diǎn)至 26%。短期海外教育預(yù)算波動(dòng)仍存壓力，但長(zhǎng)期看全球教育數(shù)字化滲透率還有提升的核心邏輯未變。持續(xù)關(guān)注海外教育市場(chǎng)，市場(chǎng)調(diào)整后有望改善利潤(rùn)扭虧為盈。