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中金發(fā)布研報(bào)稱，維持聯(lián)想集團(tuán)(00992)盈利預(yù)測(cè)不變和跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。Non-HKFRS(非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則)凈利潤(rùn)口徑下，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)FY25/26/27年10.4/8.6/7.1倍P/E。據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，1Q25全球PC出貨量為5900萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.8%，其中聯(lián)想以25.9%的份額保持全球第一，市占率同比增長(zhǎng)1.1ppt，在PC主業(yè)市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。

中金主要觀點(diǎn)如下：

公司近況

該行參加了5月7日在上海舉辦的聯(lián)想Tech World 2025創(chuàng)新科技大會(huì)。會(huì)上公司正式發(fā)布了覆蓋全場(chǎng)景的超級(jí)智能體矩陣，并首次定義超級(jí)智能體的核心功能，面向混合式AI時(shí)代更進(jìn)一步。

從“小天”向超級(jí)智能體進(jìn)化，聯(lián)想錨定跨終端智能解決方案

2024年的Tech World中，聯(lián)想集團(tuán)面向中國(guó)區(qū)首發(fā)了6款元啟版AI PC產(chǎn)品，擁有AI PC的五大特質(zhì)，同時(shí)內(nèi)嵌新一代AI Agent“聯(lián)想小天”。時(shí)隔一年，聯(lián)想對(duì)端側(cè)智能體的布局進(jìn)一步深化，創(chuàng)新推出超級(jí)智能體。相較于此前版本，超級(jí)智能體具備三大核心功能：1)感知與交互，能夠支持文本、圖像、語音、手勢(shì)等多種交互方式的實(shí)時(shí)主動(dòng)感知;2)認(rèn)知與決策，基于跨設(shè)備調(diào)度個(gè)人/企業(yè)知識(shí)庫、長(zhǎng)期記憶等能力，準(zhǔn)確理解復(fù)雜意圖，并舉一反三，具備遷移能力;3)自主與演進(jìn)，能夠?qū)?fù)雜任務(wù)分解、并自主編排執(zhí)行排序，基于智能體互聯(lián)協(xié)議調(diào)用跨生態(tài)工具自主執(zhí)行任務(wù)，并通過自我學(xué)習(xí)不斷演進(jìn)。此外，數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)是貫穿三大功能的基座。在此定義基礎(chǔ)上，聯(lián)想發(fā)布了天禧個(gè)人超級(jí)智能體，已初步具備了上述核心功能。該行認(rèn)為，聯(lián)想對(duì)于跨終端的超級(jí)智能體的定義具有領(lǐng)先意義，天禧的發(fā)布是聯(lián)想跨終端的智能解決方案的重要里程碑，未來公司有望在此形態(tài)的基礎(chǔ)上不斷煥新端側(cè)AI的交互生態(tài)和體驗(yàn)性能，并探尋硬件銷售以外的商業(yè)新模式。

核心技術(shù)奠基，賦能超級(jí)智能體開發(fā)

公司CEO楊元慶在會(huì)上展示了聯(lián)想與清華大學(xué)、無問芯穹合作的推理加速引擎，它通過高性能并行解碼、算子融合優(yōu)化、異構(gòu)計(jì)算等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)推理性能的大幅提升，同時(shí)降低內(nèi)存和功耗占用;在其加持下，公司新一代AI PC產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)媲美OpenAI o1-mini的本地推理能力。公司CTO Tolga指出聯(lián)想超級(jí)智能體的開發(fā)，依托了模型工廠&模型編排(解決模型調(diào)用問題)和智能體開發(fā)框架兩大核心技術(shù)，以及基于大模型的自動(dòng)化工作流和多智能體協(xié)作兩大核心模塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI PC銷量不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)擾動(dòng);中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。