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5月22日，市場呈現(xiàn)出一番波動景象，指數(shù)盤中持續(xù)走弱，其中北證50指數(shù)午后跌幅達6.15%，熱門股錦波生物更是跌幅超14%，這一情況引起了市場投資者的廣泛關(guān)注。

回顧錦波生物近期的股價走勢，今年3月以來，其股價持續(xù)走高。5月21日，錦波生物盤中股價一度攀升至589.98元/股，總市值突破520億元，當(dāng)日收盤時以577.50元/股收盤，總市值為511.16億元。錦波生物于2023年7月在北京證券交易所上市，成為A股重組膠原蛋白“第一股”。它基于生命科學(xué)，應(yīng)用結(jié)構(gòu)生物學(xué)、蛋白質(zhì)理性設(shè)計等前沿技術(shù)，系統(tǒng)性地從事功能蛋白的相關(guān)研究。然而，即便有這樣的背景和前期不錯的股價表現(xiàn)，5月22日依然出現(xiàn)了較大幅度的下跌，這也在一定程度上反映出當(dāng)前市場的復(fù)雜性和不確定性。

從全市場角度分析，當(dāng)前北交所面臨多方面的問題。一方面，北交所部分企業(yè)估值已處于歷史高位，截至2025年4月，北交所PE TTM為45.61倍，雖低于科創(chuàng)板但高于創(chuàng)業(yè)板。在這種情況下，一旦企業(yè)業(yè)績增速不及預(yù)期，就很容易引發(fā)股價回調(diào)。另一方面，市場波動風(fēng)險加劇，例如某企業(yè)因財務(wù)造假被立案調(diào)查，單日跌幅達30%，這凸顯出北交所公司治理水平的分化。此外，宏觀經(jīng)濟波動、政策落地不及預(yù)期等因素也可能影響市場情緒，進一步加劇市場的不確定性。

在這樣復(fù)雜的市場環(huán)境下，東吳證券在最新研報中給出了對A股短期走勢的判斷。當(dāng)前，A股已進入外部擾動階段性平息階段，下有支撐、上待催化，預(yù)計短期走勢偏震蕩。中美日內(nèi)瓦會談后，關(guān)稅貿(mào)易風(fēng)險暫緩，指數(shù)已回補此前缺口并重回關(guān)稅沖擊前水平。不過，短期缺乏有力催化推動A股進一步上攻，但向下亦有支撐，所以預(yù)計指數(shù)走勢將以震蕩為主。

基于這樣的市場走勢判斷，東吳證券在風(fēng)格上建議采取“大市值+科技成長”的杠鈴策略。具體而言，一端配置偏大市值的寬基/策略指數(shù)，以獲取相對穩(wěn)定的收益；另一端繼續(xù)關(guān)注科技成長領(lǐng)域，捕捉可能出現(xiàn)的彈性機會。預(yù)計未來一個月內(nèi)，彈性機會大概率將圍繞科技成長領(lǐng)域中自主可控、AI、機器人等方向展開輪動。因此，在行業(yè)/主題ETF配置上，建議重點關(guān)注自主可控與產(chǎn)業(yè)趨勢兩大方向。