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淳厚欣頤（基金代碼：010551）是淳厚基金旗下的一只混合型基金，成立于2020年12月22日?，F(xiàn)任基金經(jīng)理由薛莉麗和顧偉共同擔(dān)任，其中薛莉麗自2020年12月22日起任職，總管理規(guī)模達(dá)21.17億元。該基金通過對(duì)企業(yè)基本面全面、深入的研究，持續(xù)挖掘具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿凸乐祪?yōu)勢(shì)的上市公司，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。

截至2025年6月10日，淳厚欣頤近一年回報(bào)達(dá)11.56%，跑贏基金比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率（11.46%）和中證混合型基金指數(shù)回報(bào)（8.30%），超過同期混合型基金收益均值。

從風(fēng)控能力來(lái)看，截至2025年6月10日，近三年基金最大回撤為23.45%，最大回撤優(yōu)于同類混合型基金平均水平；基金最大回撤修復(fù)天數(shù)為98天，排名同類混合型基金前10%。

從基金規(guī)模來(lái)看，截至2025年3月31日，該基金的規(guī)模已達(dá)到1.62億元。

基金份額方面，最新公告顯示截至2025年3月31日基金份額為1.29億份。

根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年5月23日，淳厚基金對(duì)上市公司安德利進(jìn)行了調(diào)研。

附調(diào)研內(nèi)容：
投資者提出的問題及公司回復(fù)情況：

    1、我國(guó)濃縮果汁在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力如何？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。我國(guó)濃縮果汁產(chǎn)業(yè)在國(guó)際上有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力：一是蘋果資源優(yōu)勢(shì)：從自然條件看，我國(guó)蘋果產(chǎn)區(qū)跨度大，能滿足蘋果生長(zhǎng)所需的冬季低溫休眠和生長(zhǎng)季溫度適合、光照充足的條件，產(chǎn)出的蘋果品質(zhì)優(yōu)良、糖分和酸度平衡好，為生產(chǎn)純天然的原漿濃縮果汁提供優(yōu)質(zhì)原料。我國(guó)是世界最大的蘋果種植與生產(chǎn)國(guó)，2023/2024市場(chǎng)年度產(chǎn)量為4,500萬(wàn)噸，占世界產(chǎn)量54%。豐富的蘋果資源使得我國(guó)在濃縮果汁生產(chǎn)上具備原料優(yōu)勢(shì)，能夠以相對(duì)較低的成本生產(chǎn)出大量的濃縮果汁。我國(guó)蘋果產(chǎn)區(qū)集中，便于原料的集中采購(gòu)和運(yùn)輸，這也降低了生產(chǎn)成本。上述因素使我國(guó)企業(yè)能夠在國(guó)際市場(chǎng)上以更強(qiáng)供給能力、更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格提供濃縮蘋果汁產(chǎn)品。

    二是產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)：近年來(lái)，我國(guó)濃縮果汁企業(yè)注重技術(shù)創(chuàng)新和質(zhì)量提升，不斷引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，加強(qiáng)質(zhì)量控制體系建設(shè)。許多企業(yè)通過了國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，如ISO9001、HACCP、BRC等，產(chǎn)品質(zhì)量得到國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可。如安德利公司建立了設(shè)施先進(jìn)的研發(fā)實(shí)驗(yàn)室和檢測(cè)中心，組建了經(jīng)驗(yàn)豐富的質(zhì)控檢測(cè)及新產(chǎn)品開發(fā)隊(duì)伍，其產(chǎn)品先后獲得“中國(guó)名牌產(chǎn)品”“國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)”等榮譽(yù)，這使得我國(guó)濃縮果汁在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    2、安德利在2023年收購(gòu)阿克蘇恒通與2024年收購(gòu)延安富縣恒興果汁資產(chǎn)后，如何進(jìn)一步整合該資產(chǎn)以提升整體盈利能力？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。公司2023年收購(gòu)恒通果汁位于阿克蘇地區(qū)的資產(chǎn)、2024年收購(gòu)恒興果汁位于延安富縣的資產(chǎn)以來(lái)，兩處新增產(chǎn)能布局均已投產(chǎn)，2024年公司的果汁產(chǎn)量在2023年基礎(chǔ)上繼續(xù)保持了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司利用當(dāng)?shù)刎S富的蘋果資源，優(yōu)化原料采購(gòu)渠道，降低生產(chǎn)成本。同時(shí)，公司持續(xù)通過技術(shù)改造與增加投資，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)量，以拓展市場(chǎng)份額，提升整體盈利能力。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    3、您好，2024年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，但公司仍承諾高比例分紅。如何平衡擴(kuò)張投入與股東回報(bào)？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。果汁生產(chǎn)具有季節(jié)性（榨季集中在7-12月），2024年為填補(bǔ)行業(yè)供給缺口、保障2025年銷售增長(zhǎng)，以及新增阿克蘇公司和延安公司，公司產(chǎn)量增加，進(jìn)一步推高現(xiàn)金流出。全年購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增長(zhǎng)。

    公司2024年現(xiàn)金流波動(dòng)是短期產(chǎn)量擴(kuò)張的階段性結(jié)果，長(zhǎng)期看，收購(gòu)整合帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及產(chǎn)品多元化將增強(qiáng)盈利能力。2025年一季度銷售回款增加，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯增長(zhǎng)。高比例分紅承諾體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的信心。通過優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率與資本配置，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    4、請(qǐng)介紹一下公司的分紅、回購(gòu)實(shí)施情況？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。公司收入、盈利能力在持續(xù)優(yōu)化的同時(shí)，也在不斷加大分紅、回購(gòu)力度以回報(bào)投資者。公司自2003年在港股上市以來(lái)，累計(jì)分紅5.5億元人民幣；截至2024年末，累計(jì)回購(gòu)金額5.35億港幣。其中，2020-2024年度，分別每10股派息0.5元、0.5元、1.0元、2.2元和2.5元，每10股派息金額持續(xù)增加；同時(shí)，2020-2024年度，分別回購(gòu)H股1,070萬(wàn)股、960萬(wàn)股、870萬(wàn)股、780萬(wàn)股，支付2.99億港幣，并將回購(gòu)的總計(jì)3,680萬(wàn)股注銷。公司上市以來(lái)通過分紅和回購(gòu)回報(bào)投資者金已遠(yuǎn)超H股與A股累計(jì)融資的6.65億元。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    5、今年以來(lái)公司股價(jià)大幅上漲，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基本面是否有哪方面的重大利好？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。公司股價(jià)波動(dòng)受多種因素影響，屬于市場(chǎng)因素綜合作用的結(jié)果。目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一切正常，不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)。

    從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年公司營(yíng)業(yè)收入為14.18億元，同比增長(zhǎng)61.85%；歸母凈利潤(rùn)為2.61億元，同比增長(zhǎng)2.03%。2025年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.30億元，同比增長(zhǎng)58.98%；歸母凈利潤(rùn)8,606.82萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.31%。增長(zhǎng)原因包括客戶訂單需求增加，導(dǎo)致濃縮果汁銷售數(shù)量大幅增長(zhǎng)，以及2023-2024年先后收購(gòu)阿克蘇與富縣工廠提升了產(chǎn)能等。

    公司將持續(xù)做好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，不斷提升公司價(jià)值，以良好業(yè)績(jī)回報(bào)廣大投資者。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    6、請(qǐng)問，出口銷售美國(guó)占比？目前受關(guān)稅影響如何？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。2024年對(duì)美出口銷售額1.8億元，占總銷售額12.8%。由于美國(guó)是世界濃縮蘋果汁的主要需求國(guó)，也是中國(guó)濃縮蘋果汁主要出口國(guó)。公司短期受到加征關(guān)稅影響，但公司通過開發(fā)非美市場(chǎng)、控制成本等多方面的措施積極應(yīng)對(duì)。從2018年美國(guó)加征關(guān)稅之后的運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，公司面對(duì)外部不利因素時(shí)，展現(xiàn)出了較強(qiáng)的適應(yīng)能力和韌性，通過優(yōu)化成本控制、拓展市場(chǎng)和產(chǎn)品創(chuàng)新等方式，降低關(guān)稅負(fù)面影響，保持從2018年以來(lái)盈利能力的穩(wěn)定增長(zhǎng)，具體數(shù)據(jù)可關(guān)注公司的定期報(bào)告。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    7、請(qǐng)問公司最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。國(guó)內(nèi)濃縮蘋果汁行業(yè)發(fā)展歷程中，曾呈現(xiàn)“四大家”格局，其中海升、恒通近年因經(jīng)營(yíng)困難及訴訟等問題，產(chǎn)能和產(chǎn)量顯著下降。目前行業(yè)格局已轉(zhuǎn)變?yōu)榘驳吕c國(guó)投中魯主導(dǎo)的“兩大家”，中小企業(yè)難以完全滿足下游需求，市場(chǎng)呈現(xiàn)供給趨緊態(tài)勢(shì)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化既帶來(lái)挑戰(zhàn)也伴隨機(jī)遇，公司將持續(xù)聚焦自身優(yōu)勢(shì)，通過優(yōu)化產(chǎn)能、提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力鞏固市場(chǎng)地位，感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    8、您好！目前港股安德利果汁的股價(jià)不到上交所安德利的三分之一，港股價(jià)值嚴(yán)重被低估，公司今年是否有繼續(xù)回購(gòu)港股安德利果汁股份并注銷的計(jì)劃安排？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。2020-2024年，公司分別回購(gòu)H股1,070萬(wàn)股、960萬(wàn)股、870萬(wàn)股、780萬(wàn)股，累計(jì)支付2.99億港幣，并注銷總計(jì)3,680萬(wàn)股。自港股上市以來(lái)，公司已累計(jì)9次回購(gòu)，累計(jì)支付金額達(dá)5.35億港幣。公司在收入與盈利能力持續(xù)優(yōu)化的同時(shí)，不斷加大分紅及回購(gòu)力度以回報(bào)投資者，2024年度股東大會(huì)已經(jīng)審議了回購(gòu)授權(quán)議案，2025年若有回購(gòu)將按照相關(guān)規(guī)定及時(shí)公告。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    9、未來(lái)公司是否會(huì)采用HPP技術(shù)？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。公司目前以濃縮果汁為主要產(chǎn)品，產(chǎn)品涵蓋濃縮蘋果汁、梨汁等傳統(tǒng)品類，同時(shí)已進(jìn)行多元化延伸和產(chǎn)品升級(jí)，開發(fā)了脫色脫酸濃縮果汁（蘋果果糖）、NFC蘋果汁、蘋果濁汁、桃汁、山楂汁、番茄汁、橙汁、檸檬汁等多品種果汁。HPP果汁即超高壓冷殺菌果汁，公司目前暫沒有生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品，但將持續(xù)關(guān)注有關(guān)產(chǎn)品技術(shù)及市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    10、您好，公司2025年將采取哪些措施優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提升毛利率？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。2025年公司將優(yōu)化產(chǎn)能整合，提升運(yùn)營(yíng)效率，控制原料采購(gòu)成本；改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；以優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、提升毛利率。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    11、如何看待今年蘋果和濃縮蘋果汁的價(jià)格情況？公司濃縮蘋果汁如何定價(jià)？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問！今年部分蘋果產(chǎn)區(qū)因天氣因素出現(xiàn)局部減產(chǎn)，但全國(guó)總產(chǎn)量預(yù)計(jì)穩(wěn)定，公司預(yù)計(jì)今年榨季原料果收購(gòu)價(jià)會(huì)有所下降。

    濃縮蘋果汁價(jià)格受全球供需影響，中國(guó)作為主產(chǎn)國(guó)，對(duì)出口價(jià)格具有一定話語(yǔ)權(quán)。公司濃縮蘋果汁定價(jià)參照國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，結(jié)合成本及客戶協(xié)議，與眾多知名食品飲料企業(yè)建立長(zhǎng)期合作，長(zhǎng)期訂單按年度框架協(xié)商，短期訂單根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整，以市場(chǎng)供需為核心定價(jià)。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    12、請(qǐng)問今年預(yù)計(jì)產(chǎn)能能達(dá)到多少？有沒有生成TOC產(chǎn)品的打算？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問！公司預(yù)計(jì)產(chǎn)能整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，公司目前沒有生產(chǎn)TOC產(chǎn)品。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！13、今年氣候如何影響蘋果價(jià)格？如何影響濃縮蘋果汁價(jià)格？公司定價(jià)機(jī)制是怎樣的？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問！中國(guó)是全球濃縮果汁主要生產(chǎn)及出口國(guó)，今年部分蘋果產(chǎn)區(qū)因天氣因素面臨減產(chǎn)，但全國(guó)蘋果總產(chǎn)量預(yù)計(jì)變化不大。預(yù)計(jì)進(jìn)入榨季后原料果收購(gòu)價(jià)可能下降。產(chǎn)品價(jià)格由各濃縮果汁廠依市場(chǎng)情況確定，整體供需基本面未顯著變化，行業(yè)發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    14、目前濃縮果汁的全球市場(chǎng)空間，公司的市場(chǎng)份額？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。全球果汁飲料主要是濃縮橙汁和濃縮蘋果汁，這兩個(gè)是濃縮果汁中最大的品類。濃縮蘋果汁市場(chǎng)規(guī)模在140萬(wàn)噸左右，2024年中國(guó)出口約53萬(wàn)噸，安德利占中國(guó)出口比例約為15%。全球濃縮果汁生產(chǎn)高度集中于蘋果主產(chǎn)區(qū)，中國(guó)是核心的供給方，2023/24市場(chǎng)年度，中國(guó)蘋果產(chǎn)量達(dá)4,500萬(wàn)噸，占全球54%，依托原料優(yōu)勢(shì)成為世界最大濃縮蘋果汁生產(chǎn)國(guó)，歐洲、南美等地區(qū)雖有一定產(chǎn)量，但規(guī)模遠(yuǎn)不及中國(guó)，中國(guó)在全球濃縮果汁供應(yīng)鏈中占據(jù)主導(dǎo)地位。中國(guó)濃縮果汁競(jìng)爭(zhēng)格局，近幾年因多種因素經(jīng)歷顯著分化，從“四大家”轉(zhuǎn)向“兩強(qiáng)主導(dǎo)”。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    15、目前公司的客戶結(jié)構(gòu)，以及新增產(chǎn)能擴(kuò)張后有哪些新增客戶，后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。公司客戶均為國(guó)內(nèi)外知名飲料企業(yè)。2024年新增產(chǎn)能擴(kuò)張后也是供應(yīng)給國(guó)內(nèi)外的知名飲料企業(yè)；公司在2024年加大了對(duì)脫色脫酸濃縮果汁、NFC果汁生產(chǎn)線的投入，同時(shí)開發(fā)濃縮橙汁、桃汁、山楂汁、番茄汁、檸檬汁等小品種果汁。

    同時(shí)，濃縮果汁行業(yè)傳統(tǒng)的“四大家”中有兩家企業(yè)因經(jīng)營(yíng)困難、破產(chǎn)重整等問題產(chǎn)能大幅下降，濃縮果汁的產(chǎn)能缺口難以被中小企業(yè)填補(bǔ)，市場(chǎng)呈現(xiàn)供給趨緊的趨勢(shì)。面對(duì)該趨勢(shì)，公司2023年收購(gòu)阿克蘇恒通果汁資產(chǎn)、2024年收購(gòu)延安富縣恒興果汁資產(chǎn)，目前已在山東、陜西、遼寧等7省設(shè)立10個(gè)工廠，未來(lái)公司將通過并購(gòu)持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，在未來(lái)的行業(yè)洗牌中有望進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    16、公司2024年底的庫(kù)存量比較高，這個(gè)是正常的儲(chǔ)備，還是戰(zhàn)略性的儲(chǔ)備？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。公司產(chǎn)成品以濃縮蘋果汁為主。造成2024年底存貨金額高的主要原因是公司為2025年度銷量擴(kuò)張?zhí)崆皽?zhǔn)備，公司收購(gòu)阿克蘇、富縣工廠擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，2024年度產(chǎn)量較上年度有所增長(zhǎng)，所以2024年底庫(kù)存量高于2023年同期。這是正常的儲(chǔ)備，也是2025年銷售收入增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    17、海升、恒通等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，目前的情況？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。海升、恒通曾是國(guó)內(nèi)濃縮蘋果汁行業(yè)“四大家”成員，近年來(lái)遇到經(jīng)營(yíng)困難，涉及較多訴訟案件，產(chǎn)能及產(chǎn)量下降明顯。這使得國(guó)內(nèi)濃縮蘋果汁市場(chǎng)格局從“四大家”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟纱蠹摇保ò驳吕c國(guó)投中魯主導(dǎo)），中小企業(yè)難以完全填補(bǔ)下游客戶需求，市場(chǎng)呈現(xiàn)供給趨緊趨勢(shì)。

    公司通過在2023年收購(gòu)阿克蘇恒通果汁資產(chǎn)、2024年收購(gòu)延安富縣恒興果汁資產(chǎn)，目前已在山東、陜西、遼寧等7省設(shè)立10個(gè)工廠，未來(lái)公司通過并購(gòu)持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，在未來(lái)的行業(yè)洗牌中有望進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！

    18、公司在2024年進(jìn)行了H股回購(gòu)，并在2025年注銷了回購(gòu)的780萬(wàn)H股，這一舉措對(duì)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了哪些影響？

    尊敬的投資者您好，感謝您的提問。H股回購(gòu)及注銷使公司總股本減少，在公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，每股收益持續(xù)會(huì)提高，從而增加對(duì)投資者的回報(bào)。

    例如歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)由2024年一季度的5,335.67萬(wàn)元提升到2025年一季度的8,606.82萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了61.31%，但每股收益卻增長(zhǎng)了66.67%。感謝您對(duì)公司的支持與關(guān)注！