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廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱，看好康寧杰瑞制藥-B(09966)差異化的生物大分子平臺(tái)以及已展現(xiàn)初步臨床療效的ADC藥物的發(fā)展?jié)摿?。預(yù)計(jì)25-27年EPS分別為-0.37、-0.37、-0.30元/股。通過(guò)DCF法得到公司合理價(jià)值為12.89港元/股，首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

腫瘤生物藥專精Biotech

公司成立于2015年，專注于抗腫瘤領(lǐng)域生物創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化。公司在ADC、雙特異性抗體和多功能蛋白質(zhì)工程方面擁有完善的專有技術(shù)平臺(tái)，內(nèi)部管線高度差異化，涵蓋處于不同研發(fā)階段抗腫瘤藥物。根據(jù)公司官網(wǎng)，其首款產(chǎn)品KN035(恩沃利單抗注射液)于21年11月上市，標(biāo)志公司正式進(jìn)入商業(yè)化階段。

公司已搭建起多款全球領(lǐng)先的生物藥技術(shù)平臺(tái)

康寧杰瑞成功開(kāi)發(fā)了包括糖基定點(diǎn)偶聯(lián)平臺(tái)、連接子載荷平臺(tái)、雙特異性抗體平臺(tái)、皮下給藥高濃度制劑平臺(tái)等多個(gè)具有差異化經(jīng)治優(yōu)勢(shì)的生物大分子藥物、研發(fā)技術(shù)平臺(tái)。其中糖基定點(diǎn)偶聯(lián)平臺(tái)在降低ADC藥物生產(chǎn)成本的同時(shí)可以有效減少毒素在循環(huán)系統(tǒng)中的脫落，提升了藥物安全窗?；谠撈脚_(tái)開(kāi)發(fā)出的JSKN003和JSKN016均已進(jìn)入臨床階段。公司還在該平臺(tái)的基礎(chǔ)上升級(jí)了雙載荷技術(shù)平臺(tái)，已開(kāi)出相應(yīng)產(chǎn)品有望進(jìn)入臨床。

差異化抗體+ADC矩陣，覆蓋實(shí)體瘤治療全場(chǎng)景

根據(jù)公司官網(wǎng)，HER2雙抗KN026針對(duì)胃癌二線、乳腺癌一線和新輔助的注冊(cè)臨床研究正在進(jìn)行中，有望快速推進(jìn)上市。HER2雙表位ADC JSKN003乳腺癌、鉑耐藥卵巢癌適應(yīng)癥處于三期臨床階段，并已在早期臨床中展現(xiàn)出了具有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)異療效。HER3/TROP2雙抗ADC JSKN016已在肺癌、乳腺癌等適應(yīng)癥上開(kāi)展臨床，潛在空間廣闊。新一代ADCJSKN021(雙載荷)、JSKN022等產(chǎn)品也有望快速推進(jìn)到臨床階段。

風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品審評(píng)風(fēng)險(xiǎn)，控費(fèi)政策推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。

(如無(wú)特殊說(shuō)明，本文貨幣單位均為人民幣，匯率為人民幣1元=1.09港元)