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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　來伊份控股股東愛屋企管再度拋出減持計劃，擬在未來三個月內(nèi)最高減持3%的股份。值得一提的是，來伊份剛剛完成股份回購。

　　控股股東“迫切”減持背后，是來伊份持續(xù)下滑的業(yè)績，去年公司首次陷入虧損，今年一季度營業(yè)收入繼續(xù)下滑。

　　前幾年公司試圖通過加盟商擴張帶動增長，但是門店增長并沒有帶動收入增長，近幾年大量關(guān)店，收入減少的同時，盈利能力也承受著很大壓力。

　　來伊份控股股東擬最高減持3%股份

　　6月9日，來伊份披露了控股股東減持計劃，控股股東上海愛屋企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“愛屋企管”）擬在未來三個月內(nèi)（2025年7月1日~2025年10月1日）通過包括但不限于集中競價交易、大宗交易等方式減持其持有的公司股份合計不超過10，032，724股，即不超過公司總股本的3%。

　　目前愛屋企管持有來伊份52.96%的股份，加上一致行動人合計持有公司股份62.79%的股份。

　　來伊份2016年登陸上交所，2019年控股股東持股解除限售，隨即拋出減持計劃。從2019年到2023年5月，控股股東不斷減持。上次減持是在2023年5月，愛屋企管通過大宗交易減持1.96%的股份，套現(xiàn)9193.8萬元。因為累計減持幅度達到5%，超比例賣出來伊份股份1.185%（已剔除被動稀釋0.1053%），未履行限售義務，違反《中華人民共和國證券法》第六十三條第二款的規(guī)定。證監(jiān)會對其采取了責令改正的監(jiān)管措施。

　　值得一提的是，從2022年12月到2024年9月，來伊份股價跌去六成多。2023年8月，來伊份開始拋出回購計劃，擬回購3500萬元-7000萬元的股份，用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。2024年6月來伊份又拋出新一期回購計劃，擬回購不低于3000萬元（含）且不超過6000萬元的股份。

　　2025年1月，公司召開董事會將回購的部分股份用途由“用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵”變更為“注銷并減少公司注冊資本”。6月5日，來伊份發(fā)布公告，稱已經(jīng)回購3022.36萬元的股份。

　　在回購進展公告發(fā)布不久，控股股東就拋出了減持計劃。而從2024年9月低點算起，公司股價已經(jīng)上漲50%左右。

　　渠道失守業(yè)績不斷下滑 盈利能力受考驗

　　控股股東“急于”減持套現(xiàn)，與公司不斷下滑的業(yè)績，以及休閑零食行業(yè)日益增加的競爭有很大關(guān)系。

　　2025年1月，來伊份主動提前終止第二期員工持股計劃，主因是員工持股計劃業(yè)績考核目標為“以公司2023年營業(yè)收入為基數(shù)，2024年營業(yè)收入增長率不低于3%或以公司2023年凈利潤為基數(shù)，2024年凈利潤增長率不低于20.00%“。而2024年度公司收入下滑15.26%，并陷入虧損，考核目標未能達標，無法實現(xiàn)第二期員工持股計劃的初衷。

　　事實上，在兩年前的2023年1月，來伊份也以同樣的原因主動提前終止第一期員工持股計劃。第一期設定的業(yè)績考核目標為“以公司2021年營業(yè)收入為基數(shù)，2022年營業(yè)收入增長率不低于25%且2022年凈利潤為正值”。而2022年公司營收僅增長5.03%。

　　來伊份是一家休閑零食企業(yè)，2023年公司迎來業(yè)績拐點，營業(yè)收入下滑9.25%，歸母凈利潤下滑44.09%。2024年營收下滑15.24%，虧損7526.76萬元。今年一季度營收繼續(xù)下滑1.23%，凈利潤大幅下滑79.72%。

　　來伊份收入不斷下滑的主因是渠道失守。來伊份此前一直以直營門店為主，2017年左右直營門店收入增長停滯，因為保供需求出現(xiàn)，特渠（主要是團購）收入大增，同時加盟商批發(fā)渠道也開始大幅增長，一定程度上成了新的增長引擎。

　　但是2023年特渠需求開始消退，特渠收入一舉減少38.54%。同時公司對虧損的電商渠道進行調(diào)整，由自運營及代運營模式轉(zhuǎn)為經(jīng)銷模式，導致電商渠道收入也大幅萎縮34.58%。

　　2024年，電商渠道繼續(xù)萎縮，加盟商批發(fā)渠道也開始熄火，微增3.92%。而核心收入來源的門店零售一舉下滑21.39%。

　　來伊份解釋營收下滑原因時稱，主要系公司部分區(qū)域門店收入下降且對部分低效門店進行調(diào)整導致直營收入受影響同比下降。具體來看，直營門店數(shù)量從1910家大幅下滑至1485家，加盟門店數(shù)量從1775家減少至1600家。

　　事實上，來伊份的線下門店增長停滯從2017年左右就開始了。2017年左右公司提出“萬家燈火”計劃，計劃加大加盟店拓展，以此驅(qū)動增長。但是在門店數(shù)量增長的同時，門店收入并未明顯增長。從2020年開始，直營門店數(shù)量開始進入下滑通道。

　　來伊份面臨的主要問題為，加盟模式起步晚且推進緩慢，沒有抓住行業(yè)紅利期。近幾年在線上流量見頂?shù)那闆r下，休閑零食企業(yè)紛紛瞄準線下，導致競爭激烈，線下拓展困難。

　　在直營門店為主的經(jīng)營模式下，公司需要持續(xù)支付高昂的運營成本，其“畸高”的費用率極大拉低了凈利率。從2018年到2021年公司凈利率一直在1%以下，扣非凈利率均為負值。2022年凈利率增長至2.33%，2023年再度下滑到1.56%，2024年再度成為負值。

　　2021年來伊份銷售費用率達到32%，近幾年有所下滑不過仍在28%左右，管理費用率更是持續(xù)走高，從11%左右增至13%。

　　值得一提的是，近幾年加盟店數(shù)量不斷增長，占比已經(jīng)達到52%，但是費用率不僅沒有下降，反而在繼續(xù)走高。

　　今年一季度來伊份毛利率已經(jīng)降至34.64%，同比降低近7個百分點。在營業(yè)收入下滑的情況下，應收賬款及存貨均在增長。

　　來伊份經(jīng)營效率本身就比較低，在2024年A股10家休閑零食上市公司中，來伊份人均創(chuàng)收73.43萬元，排倒數(shù)第一。而鹽津鋪子、良品鋪子、洽洽食品等公司在100萬元左右，遠高于來伊份。在收入持續(xù)減少、毛利率不斷下滑的背景下，公司的盈利能力勢必承受著更大壓力。

責任編輯：公司觀察