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近日，國(guó)民技術(shù)(300077.SZ)發(fā)布公告稱，公司已于6月26日正式向香港聯(lián)交所遞交H股發(fā)行上市申請(qǐng)，計(jì)劃通過港股上市拓寬融資渠道，加速國(guó)際化布局。這一動(dòng)作引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。其背后是公司連續(xù)11個(gè)季度虧損、累計(jì)虧損超8.92億元的財(cái)務(wù)困境，以及2025年一季度研發(fā)費(fèi)用同比大幅下滑逾30%的戰(zhàn)略調(diào)整。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)民技術(shù)連續(xù)三年虧損的業(yè)績(jī)曲線尚未扭轉(zhuǎn)。2025年第一季度公司營(yíng)收3.04億元，同比增長(zhǎng)31.87%，凈利潤(rùn)仍錄得虧損2137.58萬(wàn)元。盈利能力的改善部分源于嚴(yán)格的成本管控。2025年一季度，公司銷售、管理及財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)收比例降至16.16%，同比減少25.78%

盡管虧損幅度同比收窄71.43%，但公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流進(jìn)一步下滑，同比下降32.88%至-8397萬(wàn)元。

值得關(guān)注的是，國(guó)民技術(shù)2025年一季度研發(fā)費(fèi)用同比大幅下降32.3%，從上年同期的5854萬(wàn)元降至3963萬(wàn)元。公司解釋稱，這是“降本增效”策略的一部分，通過控制研發(fā)投入減少費(fèi)用支出。

貨幣資金較去年同期下降42.54%至4.03億元，應(yīng)收賬款卻同比增長(zhǎng)19.20%至3.11億元。資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)也發(fā)出預(yù)警信號(hào)，流動(dòng)比率1.12、速動(dòng)比率0.69的數(shù)據(jù)顯示公司短期償債能力承壓。

資產(chǎn)負(fù)債表方面，截至2025年一季度末，公司有息負(fù)債規(guī)模達(dá)20.37億元，有息資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)47.19%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)三年為負(fù)值，2022年至2024年分別為-5.75億元、-1.22億元和-1.21億元。公司分紅融資比為0.09，自上市以來(lái)累計(jì)融資23.80億元，累計(jì)分紅為2.11億元。在長(zhǎng)期虧損背景下，公司該如何維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力？

國(guó)民技術(shù)當(dāng)前業(yè)務(wù)布局呈現(xiàn)“雙輪驅(qū)動(dòng)”格局。在集成電路領(lǐng)域，公司聚焦通用MCU、安全芯片、射頻和BMS四大產(chǎn)品線，覆蓋汽車電子、智能家電、物聯(lián)網(wǎng)終端等應(yīng)用場(chǎng)景。

2025年一季度，集成電路銷售量同比增加約47%，成為營(yíng)收增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。

新能源負(fù)極材料業(yè)務(wù)同步增長(zhǎng)，銷售量同比增加近36%，石墨化加工數(shù)量較上年同期激增271%。該業(yè)務(wù)板塊通過優(yōu)化產(chǎn)品配方、改進(jìn)生產(chǎn)工藝等措施降低成本，使負(fù)極材料毛利率顯著提升。

半導(dǎo)體行業(yè)整體回暖為公司創(chuàng)造了有利環(huán)境。2024年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)終端需求改善，下游用戶和渠道端庫(kù)存逐步去化，促使公司集成電路業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入和毛利均較上年同期顯著增加。

市場(chǎng)人士指出，此次H股IPO計(jì)劃可能旨在填補(bǔ)現(xiàn)金流缺口。公司近三年的凈資產(chǎn)收益率：2022年至2024年分別為-1.71%、-41.99%和-22.56%。招股書披露，公司擬將募集資金用于技術(shù)研發(fā)、海外市場(chǎng)拓展及補(bǔ)充流動(dòng)資金。國(guó)民技術(shù)在全球MCU市場(chǎng)具有一定優(yōu)勢(shì)：按2024年收入計(jì)算，其在中國(guó)平臺(tái)型MCU企業(yè)中排名前五，內(nèi)置密碼算法的MCU市占率居首。港股上市若能成功，或?yàn)槠湟雵?guó)際資本、整合產(chǎn)業(yè)鏈資源提供契機(jī)。

隨著一季報(bào)披露，國(guó)民技術(shù)的股東結(jié)構(gòu)變化浮出水面。2025年一季度末，公司十大流通股東中出現(xiàn)了三位新進(jìn)股東——閻偉、何曉虹、趙慧龍，分別持股251.82萬(wàn)股、149.95萬(wàn)股和130.86萬(wàn)股。

摩根士丹利國(guó)際（MORGANSTANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.）和陳依婷則退出前十大流通股東行列。

國(guó)民技術(shù)的港股IPO嘗試，既是應(yīng)對(duì)連虧困境的無(wú)奈之舉，也是布局全球化的重要一步。然而，在行業(yè)回暖與研發(fā)收縮的張力下，公司能否借資本之力實(shí)現(xiàn)扭虧，仍需觀察其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型實(shí)效及市場(chǎng)需求的匹配度。對(duì)于投資者而言，營(yíng)收增長(zhǎng)的持續(xù)性、研發(fā)投入的恢復(fù)節(jié)奏，以及H股上市后的資金使用效率，將是未來(lái)核心關(guān)注點(diǎn)。