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恒生醫(yī)療ETF(513060)早盤高開，震蕩走高，盤中漲近2%，成交額近18億元，換手率超20%，交投活躍。成分股中超半數(shù)上漲，亞盛醫(yī)藥-B漲超6%；康方生物漲超5%；科倫博泰生物-B漲超4%；再鼎醫(yī)藥、信達生物漲超3%；藥明合聯(lián)、百濟神州、中國中藥等個股跟漲，漲幅均超2%。

消息面上，國家醫(yī)療保障局近日印發(fā)《2025年基本醫(yī)保目錄及商保創(chuàng)新藥目錄調(diào)整申報操作指南》，首次將商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥目錄納入調(diào)整方案，標志著商業(yè)健康保險在多層次醫(yī)療保障體系中將發(fā)揮更重要的作用，此次調(diào)整也是商保創(chuàng)新藥市場準入的重要一步。

國元證券表示，增加商保創(chuàng)新藥目錄這一舉措標志著商保在多層次醫(yī)療保障體系中作用增強，是商保創(chuàng)新藥市場準入的重要一步。近年來，我國醫(yī)保基金一直面臨較大支付壓力，隨著醫(yī)療保障需求增加和供給多樣化，壓力也逐步增大。目前國家醫(yī)保局推動醫(yī)保支付方式改革，為商保發(fā)展提供廣闊空間，預計未來商業(yè)保險將在完善多層次醫(yī)療保障體系中發(fā)揮更大作用，充分發(fā)揮靈活性和補充性，為高價創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械提供支付支持，同時也將為行業(yè)帶來更多的發(fā)展機遇。

《若干措施》有利于進一步完善支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展

根據(jù)國家醫(yī)保局，2018-2024年我國1類創(chuàng)新藥獲批上市數(shù)量呈現(xiàn)明顯上升趨勢，2024年獲批數(shù)量達48種，是2018年的5倍以上，今年上半年已近40種，井噴效應明顯。2018以來，共有149個創(chuàng)新藥（主要是1類創(chuàng)新藥）納入醫(yī)保目錄，占新增藥品數(shù)量的17%。截至今年5月底，協(xié)議期內(nèi)談判藥醫(yī)?；鹬С鲆堰_4100億元，帶動藥品銷售金額超6000億元。當同質(zhì)化競爭、支付能力落差、入院難等問題仍制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展時，我們認為，《若干措施》有望更好引導生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，避免陷入內(nèi)卷化競爭，政策在真支持創(chuàng)新基礎(chǔ)上，進一步提出支持真創(chuàng)新、支持差異化創(chuàng)新，有利于進一步完善支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展。

當下創(chuàng)新藥發(fā)展的瓶頸集中在支付端、應用端

商保的發(fā)展勢在必行，商保目錄的制定在其中有指導作用；商保公司和企業(yè)主導的、醫(yī)保部門參與的創(chuàng)新藥市場化定價對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展是一劑強心針，將打開我國的創(chuàng)新藥支付空間；DRG/DIP的除外支付和入院推廣是創(chuàng)新藥在國內(nèi)發(fā)展的抓手，對此，《若干措施》也均有涉及，我們將核心亮點總結(jié)如下：

1）支付端：首次增設(shè)“商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥目錄”，形成“基本醫(yī)保?；A(chǔ)、商保目錄促創(chuàng)新”的分級保障機制，促進創(chuàng)新藥全球市場發(fā)展。具體來看：

①充分運用藥物經(jīng)濟學、衛(wèi)生技術(shù)評估等技術(shù)方法，綜合考慮醫(yī)?；鸪惺苣芰?、臨床需求、患者獲益、市場競爭、研發(fā)投入等因素，由醫(yī)保部門與創(chuàng)新藥企業(yè)談判形成與中國國情和市場地位相匹配、符合藥品臨床價值的醫(yī)保支付標準。

②增設(shè)商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄，重點納入創(chuàng)新程度高、臨床價值大、患者獲益顯著且超出基本醫(yī)保保障范圍的創(chuàng)新藥，推薦商業(yè)健康保險和醫(yī)療互助等多層次醫(yī)療保障體系參考使用。通過協(xié)商合理確定商保創(chuàng)新藥目錄內(nèi)藥品結(jié)算價，探索更嚴格的價格保密機制。商保創(chuàng)新藥目錄內(nèi)藥品不計入基本醫(yī)保自費率指標和集采中選可替代品種監(jiān)測的范圍。

③優(yōu)化續(xù)約規(guī)則，允許醫(yī)保目錄內(nèi)創(chuàng)新藥在銷售超出預期、增加適應癥等觸發(fā)降價的情況下，通過談判合理調(diào)整醫(yī)保支付標準，可不高于簡易續(xù)約規(guī)定的降幅，穩(wěn)定企業(yè)預期。醫(yī)藥企業(yè)向非醫(yī)保定點醫(yī)藥機構(gòu)供應藥品不受醫(yī)保支付標準限制。

④鼓勵引導有條件的地區(qū)探索面向東南亞、中亞和其他共建“一帶一路”國家搭建全球創(chuàng)新藥交易平臺，加強國際推廣。支持創(chuàng)新藥企業(yè)借助我國香港、澳門相關(guān)優(yōu)勢，促進中國創(chuàng)新藥走向世界。鼓勵更多創(chuàng)新藥進入中國市場，更好滿足群眾用藥需求。

2）研發(fā)端：支持醫(yī)保數(shù)據(jù)用于創(chuàng)新藥研發(fā)，鼓勵商業(yè)健康保險擴大創(chuàng)新藥投資規(guī)模，加強藥品目錄準入政策指導?！度舾纱胧诽岢觯?/p>

①探索為創(chuàng)新藥研發(fā)提供必要的醫(yī)保數(shù)據(jù)服務(wù)。依托全國統(tǒng)一的醫(yī)保信息平臺，做好疾病譜、臨床用藥需求等數(shù)據(jù)歸集和分析，開發(fā)適配創(chuàng)新藥研發(fā)需求的數(shù)據(jù)產(chǎn)品，支持醫(yī)藥企業(yè)、科研院所、醫(yī)療機構(gòu)等合理確定研發(fā)方向、布局研發(fā)管線，提升創(chuàng)新效率。

②加強藥品目錄準入政策指導。優(yōu)化醫(yī)保部門企業(yè)接待機制，暢通醫(yī)保部門與創(chuàng)新藥企業(yè)溝通交流渠道，有針對性加強創(chuàng)新藥在藥品目錄準入方面的政策指導。上市申請獲得國家藥品監(jiān)管部門受理的創(chuàng)新藥，企業(yè)可同步申請醫(yī)保部門給予點對點政策指導。

3）應用端：優(yōu)化藥品掛網(wǎng)程序，推動創(chuàng)新藥加快進入定點醫(yī)藥機構(gòu)，完善創(chuàng)新藥醫(yī)保支付管理。具體措施如下：

①納入醫(yī)保目錄和商保創(chuàng)新藥目錄的創(chuàng)新藥，可按規(guī)定實行直接掛網(wǎng)，落實聯(lián)審通辦，采取申報溝通前置、簡化資料要求、縮短辦理流程、省域間快速協(xié)同等支持措施，提高掛網(wǎng)環(huán)節(jié)全流程服務(wù)效率。

②鼓勵醫(yī)保定點醫(yī)療機構(gòu)于藥品目錄更新后合理用藥，醫(yī)保目錄內(nèi)談判藥品和商保創(chuàng)新藥目錄內(nèi)藥品可不受“一品兩規(guī)”限制。鼓勵行業(yè)學（協(xié)）會、醫(yī)療機構(gòu)總結(jié)創(chuàng)新藥使用經(jīng)驗，開展創(chuàng)新藥臨床使用培訓，指導醫(yī)師合理使用。

③對合理使用醫(yī)保目錄內(nèi)創(chuàng)新藥的病例，不適合按病種標準支付的，支持醫(yī)療機構(gòu)自主申報特例單議。

恒生醫(yī)療ETF（513060）布局創(chuàng)新藥拐點的核心載體當政策東風遇上歷史性估值洼地，恒生醫(yī)療ETF成為布局創(chuàng)新藥拐點的核心載體：

1.底層資產(chǎn)稀缺性：重倉信達生物（醫(yī)保數(shù)據(jù)開放核心受益）、藥明康德（研發(fā)需求擴張直接承接者）等龍頭企業(yè)，產(chǎn)品中部分持倉個股深度綁定支付改革與商保目錄紅利；

2.商業(yè)化價值重估：醫(yī)保續(xù)約降幅限制+商保價格保密機制，驅(qū)動企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定性提升，估值邏輯從"研發(fā)成本貼現(xiàn)"轉(zhuǎn)向"商業(yè)回報折現(xiàn)"；

3.全球化彈性釋放：成份股中具備海外權(quán)益的Biotech企業(yè)占比超40%，政策助推下海外授權(quán)價值面臨重估；

4.估值修復雙擊：板塊PE處近三年8%分位，政策落地催化下，2025H2有望迎來"業(yè)績提速+估值重塑"戴維斯雙擊。

核心配置邏輯：本次政策非短期利好，而是通過"數(shù)據(jù)賦能研發(fā)-雙軌制支付-強制臨床配備"構(gòu)建長期增長飛輪。ETF一鍵捕獲港股生物科技核心資產(chǎn)，在產(chǎn)業(yè)β與龍頭α共振中放大投資效能。

產(chǎn)品風險等級：中高（此為管理人評級，具體銷售以各代銷機構(gòu)評級為準）

風險提示：基金有風險，投資需謹慎?；鸩煌阢y行儲蓄和債券等固定收益預期的金融工具，不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動風險，基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。投資者應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時關(guān)注本公司出具的適當性意見，各銷售機構(gòu)關(guān)于適當性的意見不必然一致，本公司的適當性匹配意見并不表明對基金的風險和收益做出實質(zhì)性判斷或者保證?；鸷贤嘘P(guān)于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風險承受能力謹慎決策并自行承擔風險，不應采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。