中泰國際：預計FY25起再現(xiàn)盈利增長 上調天倫燃氣評級至“增持”
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智通財經(jīng)網(wǎng)
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2025-07-14 10:40
中泰國際發(fā)布研究報告稱，預期天倫燃氣(01600)FY25起將再現(xiàn)盈利增長，F(xiàn)Y24-27股東凈利潤CAGR(復合年增長率)達到12.0%，主因包括：公司加強注重二三線城市的工商業(yè)用戶，照顧當?shù)鼗A及戰(zhàn)略性產業(yè)對天然氣的剛性需求，減少依賴受房地產市場波動影響的居民用戶接駁業(yè)務；公司順價機制有效運作，銷氣價差平穩(wěn)；公司專業(yè)管理人為主的領導層，確保高效管治延續(xù)?；诖?，中泰國際定下3.68港元目標價，對應10.5倍FY25市盈率及11.5%上升空間，F(xiàn)Y25股息率為5.0%吸引水平，上調評級至“增持”。
中泰國際報告中提到，天倫燃氣立足河南，并加強注重二三線地市地區(qū)，包括陜西、甘肅、青海、四川、云南、吉林等，照顧當?shù)鼗A及戰(zhàn)略性產業(yè)例如稀土、化工、金屬、建材對天然氣的剛性需求。此外公司減少對于居民用戶接駁業(yè)務的依賴，降低房地產市場波動對盈利的影響。該機構預計，天然氣零售收入將由FY24的50.4億元(人民幣，下同)上升至FY27的63.4億元，期內CAGR為7.9%。
此外，公司順價機制(指銷售價格與采購成本的及時聯(lián)動)逐漸有效運行，例如FY24綜合銷氣價差為0.47元/方，與FY23的0.48元/方相若。順價機制有效運行，疊加上述工業(yè)供氣的擴展，預計毛利益將由FY24的17.2%下跌至FY25的16.9%，但其后回升至FY27的17.2%。
在專業(yè)管理人方面，今年1月，天倫燃氣創(chuàng)辦人及主要股東張瀛岑先生因個人健康原因辭任主席及執(zhí)行董事，在公司任職20年以上的冼振源先生繼任主席(注：早已兼任行政總裁、總經(jīng)理、執(zhí)行董事)。張先生的女兒張百萱女士則擔任執(zhí)行董事。目前董事會的其余兩位執(zhí)行董事由專業(yè)管理人出任。中泰國際表示，相信專業(yè)管理人為主的領導層可確保高效管治延續(xù)。
增值業(yè)務上，天倫燃氣把握城市更新機會，積極發(fā)展增值業(yè)務，例如智慧廚房改造、燃氣具銷售、及相關保險。FY24增值業(yè)務收入為4.2億元，同比快速增長14.3%，而毛利率更高達約49%，高于公司總毛率17.2%。與此同時，中泰國際提到，公司推動高分紅政策。全年核心利潤分紅比率由FY23的30.0%上升至FY24的33.0%。公司目標FY25可提升至35.0%。
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