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中金發(fā)布研報(bào)稱，維持361度(01361)2025/26年EPS預(yù)測(cè)0.64/0.72元不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)7.2/6.3倍2025/26年市盈率，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)5.62港元不變，對(duì)應(yīng)8倍2025年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有14%的上行空間。公司公告2025年第二季度營(yíng)運(yùn)情況：361度主品牌、童裝線下流水同比增長(zhǎng)均約10%，電商平臺(tái)流水同比增長(zhǎng)約20%。

中金主要觀點(diǎn)如下：

2Q25流水增長(zhǎng)符合預(yù)期，折扣、庫銷比保持穩(wěn)定

2Q25公司主品牌和童裝線下流水同比增長(zhǎng)約10%，分月來看5月表現(xiàn)最好，4月和6月增速類似;零售折扣保持在71折左右;庫銷比在4.5-5倍區(qū)間。線上渠道2Q25流水同比增長(zhǎng)約20%，童裝增長(zhǎng)快于成人裝，618大促表現(xiàn)也達(dá)到公司預(yù)期。

新渠道類型361度超品店表現(xiàn)亮眼

2Q25公司繼續(xù)推進(jìn)361度超品店新業(yè)態(tài)，在廣州、長(zhǎng)沙、天津、上海、大連等地新開39家門店，渠道選址定位在擁有穩(wěn)定客流的優(yōu)質(zhì)商圈，截至2025年6月底全國共49家361度超品店，門店面積普遍在800-1,000平米。現(xiàn)有49家超品店中約6%在一線城市、40%在二線城市、54%在三線及以下城市;從渠道類型看，商超百貨及購物中心門店占比約55%、奧萊渠道占比25%、街鋪渠道占比約20%。該行認(rèn)為具備優(yōu)質(zhì)集客能力、面積大、品類豐富、產(chǎn)品質(zhì)價(jià)比高的361度超品店有望獲得消費(fèi)者的青睞，成為公司未來的收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力;同時(shí)考慮大店在員工工資、租金費(fèi)用率等方面的節(jié)約，該行認(rèn)為運(yùn)營(yíng)成熟的超品店類型或?qū)⒕邆漭^普通門店更高的盈利能力。

新品迭代、品牌營(yíng)銷持續(xù)推進(jìn)

公司持續(xù)推進(jìn)“科技賦能產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)”戰(zhàn)略，專業(yè)跑鞋“飛飚FUTURE2”、高質(zhì)價(jià)比跑鞋“千行1.0”等不同定位的跑鞋矩陣新品滿足跑者不同階段的需求，新推出的361度“釋能”騎行系列、首款專業(yè)羽毛球鞋“制勝PRO”、“甜典”女子網(wǎng)球系列進(jìn)一步豐富了公司運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品矩陣。品牌建設(shè)方面，期內(nèi)361度贊助的2025年青島馬拉松順利舉辦，公司也通過馬博會(huì)加強(qiáng)精準(zhǔn)吸引用戶，此外公司籃球產(chǎn)品的品牌代言人在賽場(chǎng)的良好表現(xiàn)也進(jìn)一步推升了公司產(chǎn)品關(guān)注度。