文/瑞財(cái)經(jīng) 李?yuàn)檴?/strong>
作為國(guó)內(nèi)光通信芯片領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)——廈門優(yōu)迅芯片股份有限公司(下稱“優(yōu)迅股份”)的創(chuàng)始人,柯炳粦的人生頗具傳奇色彩。
他當(dāng)過通信兵、大學(xué)講師、律師、國(guó)企高管等,最終在2003年下海創(chuàng)辦了優(yōu)迅股份。
憑借“國(guó)家級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍”光環(huán),優(yōu)迅股份沖擊資本市場(chǎng),向上交所科創(chuàng)板遞交了招股書。
據(jù)招股書披露,優(yōu)迅股份成立后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里都沒有實(shí)際控制人。直到2022年下半年,隨著公司第一大股東減持退位,柯炳粦表決權(quán)上升,及其兒子柯騰隆正式進(jìn)入公司權(quán)力的核心,才確認(rèn)了柯氏父子二人成為公司實(shí)控人。
不過,柯氏父子持有的公司表決權(quán)比例仍不高,若IPO成功,其表決權(quán)將進(jìn)一步被稀釋,屆時(shí),公司實(shí)控人的控制權(quán)或?qū)⒋嬖谳^大風(fēng)險(xiǎn)。
不僅如此,優(yōu)迅股份成立初期股權(quán)亂象叢生,包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓后未辦理工商變更登記、股權(quán)代持等,這些歷史沿革問題或?qū)⑹艿浇灰姿鶈栐儭?/p>
經(jīng)營(yíng)方面,2022年-2024年,優(yōu)迅股份業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng),但很快通過以價(jià)換量策略扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)。此外,公司供應(yīng)商高度集中、存貨跌價(jià)計(jì)提比例不及同行一半等問題同樣值得被關(guān)注。
01
“985”高校教師下海,柯氏父子控制權(quán)不穩(wěn)
優(yōu)迅股份創(chuàng)始人為柯炳粦,他出生于1955年,是福建莆田人。16歲獲得福建省乒乓球少年冠軍,18歲參軍,在部隊(duì)服役期間,柯炳粦在炮兵指揮連做通信兵,并負(fù)責(zé)文書工作。
1983年,柯炳粦從北京政法學(xué)院(今中國(guó)政法大學(xué))畢業(yè)后,獲得了一份令同齡人羨慕的體面工作。他前往廈門大學(xué)法律系任教,先后擔(dān)任廈門大學(xué)法律系講師、副書記及校黨委宣傳部副部長(zhǎng),并兼職律師。
時(shí)間又過去了七年,柯炳粦不再執(zhí)筆育人,他放棄高校工作前去“工貿(mào)技一體化”大型國(guó)有企業(yè)廈門商業(yè)集團(tuán)任高管,負(fù)責(zé)法律、投資等方面工作。
很快,千禧年到來,那時(shí)的中國(guó)通信產(chǎn)業(yè)方興未艾,48歲的柯炳粦下海入局,創(chuàng)辦了優(yōu)迅股份。
創(chuàng)業(yè)初期,柯炳粦的處境一度十分艱難,他曾回憶到,“2007年初,已經(jīng)花光了所有資本金,卻仍沒有看到未來,整整4年的產(chǎn)品空窗期,舉步維艱,彈盡糧絕”。
2008年起,柯炳粦調(diào)整戰(zhàn)略,重新定位了產(chǎn)品研發(fā)方向,研發(fā)出業(yè)內(nèi)首款PON驅(qū)動(dòng)芯片;2010年,推出國(guó)內(nèi)首款支持“光纖到戶”的芯片UX3328,是當(dāng)時(shí)全球集成度最高的產(chǎn)品;2016 年,公司量產(chǎn)10G光收發(fā)芯片組;2019年之后,公司依托成熟技術(shù)平臺(tái)加速向高端市場(chǎng)滲透。
而優(yōu)迅股份成立之后,曾長(zhǎng)時(shí)間處于無實(shí)際控制人的狀態(tài),直到2022年11月,才確認(rèn)公司實(shí)控人為柯炳粦、柯騰隆父子二人。
柯炳粦一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng),而柯騰隆目前為公司董事、總經(jīng)理。履歷顯示,柯騰隆出生于1987年,本科學(xué)歷,在讀EMBA,在讀博士,2014年5月加入優(yōu)迅股份,從董事長(zhǎng)助理做起,2022年8月升任常務(wù)副總經(jīng)理,后成為董事,2024年4月開始接任父親的總經(jīng)理職位。
招股書顯示,優(yōu)迅股份股權(quán)較為分散,單一股東所持表決權(quán)均未超過30%,無控股股東。
遞表前,柯炳粦直接持有公司10.92%股份,通過科迅發(fā)展間接控制公司4.59%表決權(quán),共控制公司15.51%表決權(quán);柯騰隆通過芯優(yōu)迅、芯聚才、優(yōu)迅管理三個(gè)員工持股平臺(tái)控制公司11.63%表決權(quán)??率细缸佣撕嫌?jì)控制公司27.13%表決權(quán)。
實(shí)控人持股比例不高,導(dǎo)致優(yōu)迅股份控制權(quán)穩(wěn)定性存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)招股書,發(fā)行后,柯炳粦、柯騰隆父子的表決權(quán)將從27.13%稀釋至20.35%。優(yōu)迅股份坦言,可能出現(xiàn)公司控制權(quán)被第三方收購等不利情形。
02
股權(quán)亂象叢生,IPO前夕副總離職
實(shí)際上,柯炳粦父子的控股權(quán)問題早在優(yōu)迅股份成立時(shí)便埋下了禍根。
2002年12月,優(yōu)迅股份的前身廈門科芯微注冊(cè)成立,注冊(cè)資本為25萬美元,由Ping Xu、柯炳粦、張為農(nóng)、張小閩、吳晞敏共同持股。
其中,Ping Xu以技術(shù)出資15萬美元,占比60%;而柯炳粦僅有貨幣出資3萬美元,占比12%,從一開始就并非公司控股股東。
優(yōu)迅股份最高管理者與最大持股者的不匹配,導(dǎo)致公司成立初期股權(quán)亂象叢生,包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓后未辦理工商變更登記、股權(quán)代持等。
2007年10月,Ping Xu將其所持公司4.17%股權(quán)以79萬元轉(zhuǎn)讓給蔡春生,后稀釋為3.75%。
2011年10月,蔡春生向Ping Xu支付重新協(xié)商后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款187.5萬元,但因公司2008年開始扭虧為盈,2009年至2011年為公司發(fā)展的重要時(shí)期,而Ping Xu負(fù)責(zé)技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域,公司其余股東對(duì)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為持保留意見,因此未進(jìn)行工商變更登記。
時(shí)隔十年多,直到2022年1月,Ping Xu與蔡春生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓才完成工商變更登記。
無獨(dú)有偶,2014年5月,魏翔將其所持公司14.37%股權(quán)以900萬元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給柯炳粦,同年6月,柯炳粦支付完畢款。但鑒于當(dāng)時(shí)股東意見存在分歧,故此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓亦未及時(shí)進(jìn)行工商變更登記,一直拖到2021年12月才完成。
在這起股轉(zhuǎn)過程中,還疊加了股權(quán)代持。彼時(shí),柯炳粦及另外18名實(shí)際股東計(jì)劃共同受讓魏翔這筆股權(quán),當(dāng)時(shí)公司章程規(guī)定向第三方轉(zhuǎn)股需經(jīng)其他股東同意,而魏翔對(duì)回籠資金較為迫切,為盡快完成,便委托柯炳粦受讓股權(quán),待工商變更登記后再向?qū)嶋H股東轉(zhuǎn)讓,但由于工商登記受阻,因而形成了股權(quán)代持。
截至2023年12月5日,柯炳粦從魏翔處受讓的14.37%股權(quán)被稀釋至11.64%,其中柯炳粦實(shí)際持有6.31%,代其他16名實(shí)際股東持有5.32%。同月,代持雙方通過新設(shè)持股主體(科迅發(fā)展)及對(duì)外轉(zhuǎn)讓的方式解除了代持關(guān)系。
而柯炳粦之所以可以獲得公司實(shí)控權(quán),實(shí)則基于最大股東Ping Xu不斷減持股份。
報(bào)告期初(2022年初),公司注冊(cè)資本為266.66萬美元,Ping Xu持股24.75%,柯炳粦持股22.25%。
2022年1月-8月,Ping Xu將所持公司合計(jì)20.76%股份分別轉(zhuǎn)讓予蔡春生、萍妮茹投資、福銳星光、福建展信、嘉興宸玥等。此后,柯炳粦成為第一大股東。
受讓者中,萍妮茹投資由Ping Xu的配偶于萍萍持有99.95%份額,遞表前,萍妮茹投資持有公司6.3%股權(quán)。此外,Ping Xu的姐姐Jina Shaw持有2.08%股份。
報(bào)告期內(nèi),優(yōu)迅股份共進(jìn)行6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及3次增資,不少外部投資者進(jìn)場(chǎng),包括A股上市公司圣邦股份(300661.SZ),國(guó)資中移基金、省電產(chǎn)投、廈門產(chǎn)投、深圳資本,風(fēng)投機(jī)構(gòu)龍駒投資。
截至2024年5月最后一輪融資,優(yōu)迅股份估值增至21.05億元,較期初3.5億元估值大增超5倍。
遞表前,圣邦股份持有公司10.26%股份,深圳資本旗下遠(yuǎn)致星火持股9.5%,省電產(chǎn)投通過福銳星光、福建展信、鼓樓創(chuàng)芯合計(jì)持股8.77%,龍駒投資通過龍駒迅芯、龍駒創(chuàng)進(jìn)、龍駒創(chuàng)合持股5.71%,中移基金持股5%,廈門產(chǎn)投持股3.46%。
自然人中,原始股東吳晞敏持有3.46%股份,蔡春生持股8.66%,陳涵霖持股7.98%。
其中,蔡春生擔(dān)任公司監(jiān)事,陳涵霖?fù)?dān)任公司董事職位,其女兒陳欽玲是公司法務(wù),且間接持股0.09%。
2023年5月,吳晞敏辭任董事,取而代之的是股東遠(yuǎn)致星火提名的曾裕峰。公司另外兩名董事羅路、王佐亦由股東圣邦股份、福銳星光分別派駐。
董事層面多有變動(dòng)以外,優(yōu)迅股份高級(jí)管理人員亦是如此。
2024年4月,公司總經(jīng)理由柯炳粦變更為柯騰隆,并新增財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書楊霞。兩個(gè)月后,公司因業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)需要提名付某為副總經(jīng)理,但其任職僅9個(gè)月便在此次IPO前,即2025年3月,因個(gè)人原因辭職。
03
以價(jià)換量扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī),主要供應(yīng)商集中
自成立以來,優(yōu)迅股份專注于光通信前端收發(fā)電芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售。
公司主要產(chǎn)品包括光通信收發(fā)合一芯片、跨阻放大器芯片(TIA)、限幅放大器芯片(LA)、激光驅(qū)動(dòng)器芯片(LDD)等,廣泛應(yīng)用于光模組(包括光收發(fā)組件、光模塊和光終端)中,應(yīng)用場(chǎng)景涵蓋接入網(wǎng)、4G/5G/5G-A無線網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、城域網(wǎng)和骨干網(wǎng)等領(lǐng)域。
上述四大系列產(chǎn)品中,光通信收發(fā)合一芯片是優(yōu)迅股份的支柱性收入來源,各期貢獻(xiàn)85%左右收入。
2022年-2024年,優(yōu)迅股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.39億元、3.13億元、4.11億元,取得凈利潤(rùn)8139.84萬元、7208.35萬元、7786.64萬元,兩大業(yè)績(jī)指標(biāo)雙雙呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)。
其中,2023年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑,主要因?yàn)橥ㄐ攀袌?chǎng)需求波動(dòng),尤其是部分運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)節(jié)奏調(diào)整,影響了公司相關(guān)產(chǎn)品的銷售。
招股書顯示,2023年,光通信收發(fā)合一芯片、限幅放大器芯片、激光驅(qū)動(dòng)器芯片銷量均出現(xiàn)下滑,當(dāng)期分別為8266.58萬顆、477.43萬顆、116.73萬顆,同比分別減少3.04%、16.87%、53.37%。
到了2024年,得益于數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)和5G建設(shè)帶動(dòng)高速光模塊電芯片需求的增加,優(yōu)迅股份的銷售頹勢(shì)很快得到扭轉(zhuǎn)。當(dāng)期,公司光通信收發(fā)合一芯片銷量同比增加27.88%,跨阻放大器芯片銷量更是同比大增133.17%。
不過,優(yōu)迅股份采用的是“以價(jià)換量”策略,報(bào)告期內(nèi),公司四大產(chǎn)品銷售價(jià)格均有不同程度的下滑。
其中,光通信收發(fā)合一芯片、跨阻放大器芯片、限幅放大器芯片、激光驅(qū)動(dòng)器芯片產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)下跌,分別由2022年的2.66元/顆、1.01元/顆、1.27元/顆、3.73元/顆降至2024年的2.49元/顆、0.61元/顆、1.16元/顆、2.95元/顆,期內(nèi)分別降價(jià)6.4%、39.6%、8.66%、20.91%。
銷售價(jià)格下滑的另一邊,是原材料采購價(jià)格不斷上升。2022年-2024年,公司采購主要原材料晶圓的單價(jià)由6815.7元/片上漲至9555.07元/片,大幅上漲了40.19%。
對(duì)此,優(yōu)迅股份表示,受采購產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)、美元匯率上升疊加部分晶圓廠漲價(jià)等因素影響,晶圓平均采購單價(jià)呈上升趨勢(shì)。
上游采購價(jià)格上升,下游銷售單價(jià)下跌,直接擠壓了優(yōu)迅股份的盈利空間。
報(bào)告期內(nèi),公司毛利率呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì),主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為55.26%、49.14%、46.75%,三年累計(jì)蒸發(fā)8.5個(gè)百分點(diǎn)。
優(yōu)迅股份表示:“極端情況下,有可能存在上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比下滑超過50%甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)?!?/p>
優(yōu)迅股份還存在供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書,公司采用Fabless模式經(jīng)營(yíng),只負(fù)責(zé)集成電路的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售環(huán)節(jié),自身不生產(chǎn)芯片,完全依靠外部晶圓代工廠和封測(cè)廠。
在該模式下,優(yōu)迅股份供應(yīng)商高度集中,報(bào)告期內(nèi),向前五大供應(yīng)商采購金額占同期采購金額的比例分別為86.36%、83.68%、89.47%。
更為擔(dān)憂的是,優(yōu)迅股份的晶圓、EDA軟件、測(cè)試設(shè)備主要來自境外供應(yīng)商。
若未來由于國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、下游行業(yè)需求和國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈格局等因素變動(dòng),導(dǎo)致晶圓及封測(cè)產(chǎn)能緊張甚至斷供、采購價(jià)格大幅上漲,可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品不能按期交貨或成本大幅上漲,從而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
04
存貨跌價(jià)計(jì)提比例不及同行一半,現(xiàn)金充足分紅5800萬元
報(bào)告期內(nèi),優(yōu)迅股份存貨震蕩走高,各期末存貨賬面價(jià)值分別為1.3億元、0.9億元、1.75億元,占占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為38.48%、25.45%、32.55%。
招股書顯示,公司存貨主要包括原材料、委托加工物資、庫存商品和發(fā)出商品,2024年分別占比38.62%、20.24%、41.07%及0.07%。
報(bào)告期各期末,公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為95.35萬元、440.04萬元、1,514.04萬元,占存貨賬面余額的比例分別為0.73%、4.64%、7.96%。
優(yōu)迅股份的存貨跌價(jià)計(jì)提比例不及同行一半,同期,同行業(yè)可比上市公司存貨跌價(jià)計(jì)提比例均值分別為9.06%、16.6%、16%。
對(duì)此,優(yōu)迅股份解釋稱,受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、業(yè)務(wù)發(fā)展及行業(yè)變動(dòng)等因素影響,同行業(yè)上市公司在部分年度計(jì)提了較大金額的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。公司與同行業(yè)上市公司產(chǎn)品種類存在差異,公司產(chǎn)品銷售良好,存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提相應(yīng)較低。
一般情況下,企業(yè)計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備越低,利潤(rùn)表上計(jì)提的存貨跌價(jià)損失就越小,使得利潤(rùn)情況看起來更為美好。
因此,優(yōu)迅股份還需進(jìn)一步詳盡說明存貨跌價(jià)計(jì)提比例遠(yuǎn)低于同行的原因,計(jì)提是否充分,以及是否存在隱藏風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)操作等。
截至2024年末,優(yōu)迅股份賬上貨幣資金由6805萬元,同期,公司短債只有85.13萬元。截至2024年末,公司流動(dòng)比率達(dá)到6.23倍,速動(dòng)比率為4.2倍。公司手握現(xiàn)金充足,短債壓力十分小。
不僅如此,優(yōu)迅股份較強(qiáng)的償債能力還體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率上。2022年-2024年,公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為21.09%、13.64%、11.3%,常年保持低位,資產(chǎn)負(fù)債狀態(tài)良好。
資金流動(dòng)順暢,優(yōu)迅股份在2022年度和2024年度實(shí)施現(xiàn)金分紅回饋股東,各期分紅金額分別為4000萬元、1800萬元,合計(jì)5800萬元。
附:優(yōu)迅股份上市發(fā)行有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單
保薦人:中信證券股份有限公司
主承銷商:中信證券股份有限公司
發(fā)行人律師:北京市中倫律師事務(wù)所
審計(jì)機(jī)構(gòu):容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)
評(píng)估機(jī)構(gòu):廈門嘉學(xué)資產(chǎn)評(píng)估房地產(chǎn)估價(jià)有限公司
來源:瑞財(cái)經(jīng)
作者:李?yuàn)檴?/p>
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