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Ai快訊 近日，佳創(chuàng)視訊（300264.SZ）發(fā)布控制權(quán)變更消息，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

8月4日，佳創(chuàng)視訊停牌籌劃控制權(quán)變更事宜。8月10日，公司披露公告，控股股東、實(shí)際控制人將由陳坤江變更為毛廣甫與李莉夫婦。8月11日，佳創(chuàng)視訊復(fù)牌，盤前競(jìng)價(jià)階段一度漲停，當(dāng)天收跌0.73%，次日繼續(xù)下跌2.06%。8月11日 - 15日，其股價(jià)基本呈震蕩下跌狀態(tài)。

值得注意的是，毛廣甫、李莉夫婦并非資本市場(chǎng)的新面孔。多年來(lái)，二人一直推動(dòng)旗下鋰電設(shè)備企業(yè)深圳市瑞能實(shí)業(yè)股份有限公司沖擊上市，但均未成功。瑞能股份曾于2015 - 2017年在新三板掛牌交易，2021年6月申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，歷經(jīng)三輪問詢后，于2022年6月撤回申請(qǐng)材料；2023年12月再次啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，2025年4月，國(guó)信證券終止對(duì)其輔導(dǎo)工作，稱瑞能股份對(duì)股票發(fā)行上市事宜另有安排。

此次控制權(quán)變更具體情況為，8月10日晚間公告顯示，8月7日陳坤江與李莉、毛廣甫簽署《控制權(quán)變更框架協(xié)議》。李莉擬受讓陳坤江持有的4.6564%股份，并由陳坤江協(xié)助其受讓其他股東持有的0.3436%股份。同時(shí)，陳坤江將標(biāo)的股份交割后剩余13.9692%股份的表決權(quán)委托給毛廣甫行使。此外，李莉、毛廣甫或其關(guān)聯(lián)方還將認(rèn)購(gòu)公司向特定對(duì)象發(fā)行的股份，定增數(shù)量不超過(guò)6786.01萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)3.54億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。

然而，今年4月22日，佳創(chuàng)視訊還曾公告擬向陳坤江發(fā)行不超過(guò)3560萬(wàn)股股票，募集資金不超過(guò)1.4億元，目的是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、緩解債務(wù)壓力、提供流動(dòng)資金支持以及鞏固實(shí)控人地位。短短四個(gè)月實(shí)控人就發(fā)生變更，原因引人深思。

濟(jì)安研究院研究員萬(wàn)力指出，這是“從資金鞏固到股權(quán)退出”的轉(zhuǎn)折，反映出公司基本面與控制權(quán)穩(wěn)定性之間的結(jié)構(gòu)性張力未得到實(shí)質(zhì)性緩解。此次變更通過(guò)表決權(quán)委托實(shí)現(xiàn)“形式讓渡”，原控制方仍保留一定權(quán)益和影響力，屬于“帶條件的讓渡”或“過(guò)渡性控制安排”，是實(shí)控人對(duì)現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)約束和市場(chǎng)接受度的理性應(yīng)對(duì)。萬(wàn)力認(rèn)為，佳創(chuàng)視訊本體業(yè)務(wù)盈利能力弱、凈資產(chǎn)持續(xù)被侵蝕，控股股東雖有“鞏固”意圖，但缺乏“增持”資源與能力，引入外部資源方是“有序撤退”策略。

星圖金融研究院研究員張思遠(yuǎn)分析，一是佳創(chuàng)視訊財(cái)務(wù)壓力遠(yuǎn)超預(yù)期，定增募資無(wú)法覆蓋債務(wù)；二是公司行業(yè)轉(zhuǎn)型失敗，傳統(tǒng)廣電業(yè)務(wù)受競(jìng)爭(zhēng)影響毛利率下降，新興業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)有限，且原實(shí)控人陳坤江年齡較大有退出意愿；三是新實(shí)控人旗下瑞能股份主營(yíng)鋰電檢測(cè)設(shè)備，正在推進(jìn)IPO，通過(guò)控制權(quán)變更，佳創(chuàng)視訊或成為新能源業(yè)務(wù)上市平臺(tái)。

盡管毛廣甫、李莉夫婦成功入主，但佳創(chuàng)視訊面臨嚴(yán)峻經(jīng)營(yíng)壓力。自2019年起公司連年虧損，2024年歸母凈利潤(rùn)為 - 5805.43萬(wàn)元。公司在2024年年報(bào)中解釋虧損原因，包括傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率下降、新興業(yè)務(wù)收入下滑以及研發(fā)投入占比高。

從主營(yíng)結(jié)構(gòu)看，佳創(chuàng)視訊近97%的收入來(lái)自廣電系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，2024年該板塊毛利率僅3.55%，遠(yuǎn)低于A股信息服務(wù)行業(yè)平均水平，商業(yè)模式存在結(jié)構(gòu)性“造血功能缺失”。張思遠(yuǎn)指出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)，低毛利率業(yè)務(wù)收入占比上升拖累整體利潤(rùn)率。

與長(zhǎng)期虧損相伴的是緊張的現(xiàn)金流和高企的負(fù)債。2020年到2025年一季度末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為負(fù)值，2024年年末資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)89.15%。張思遠(yuǎn)認(rèn)為，應(yīng)收賬款占用資金、成本支出剛性大于收入增長(zhǎng)以及融資活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)大是導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張的主要原因。萬(wàn)力分析，凈資產(chǎn)被虧損侵蝕、經(jīng)營(yíng)資金依賴外部融資以及營(yíng)收結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的資金沉淀問題，使得資產(chǎn)負(fù)債率逼近90%，是“利潤(rùn)虧空 + 現(xiàn)金枯竭 + 營(yíng)運(yùn)負(fù)擔(dān)”三重效應(yīng)的綜合反映。

記者就佳創(chuàng)視訊實(shí)控人變更及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等問題致電公司并發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，公司尚未回復(fù)。

（AI撰文，僅供參考）